Позитивный обзор. Аренадата

Аренадата показала очень сильные результаты за первое полугодие 2026 года.

Выручка выросла сразу на 86% — до 2,5 млрд ₽. Это один из самых высоких темпов роста среди российских публичных IT-компаний.

И что особенно интересно — компания при этом не просто наращивает продажи, но постепенно сокращает убытки.

Скорректированная OIBDA составила –409 млн ₽ против значительно большего убытка годом ранее. OIBDAC — –453 млн ₽, то есть отрицательный результат сократился примерно в 3,2 раза.

Чистый убыток тоже заметно уменьшился: 347 млн ₽ против 920 млн ₽ годом ранее.

Для компании, которая находится в фазе активного роста, это хороший сигнал. Но здесь важно понимать специфику бизнеса.

У Аренадаты очень выраженная сезонность. Основная часть выручки традиционно приходится на IV квартал, тогда как расходы распределяются значительно более равномерно в течение года.

Поэтому смотреть на отрицательную OIBDA первого полугодия как на проблему само по себе я бы не стал.

Гораздо важнее динамика: выручка растет почти вдвое, а убытки сокращаются. Основные драйверы — высокий спрос на лицензии СУБД и расширение технической поддержки за счет новых клиентов.

Причем компания продолжает достаточно жестко контролировать расходы. Она сдерживала расширение команды и умеренно инвестировала в развитие продуктов.

Еще один момент, который мне нравится, — консервативный подход к затратам на разработку.

За полугодие компания капитализировала всего 44 млн ₽ расходов на разработку, то есть большую часть таких затрат признает расходами текущего периода.

Это снижает риск ситуации, когда отчетная прибыль искусственно поддерживается за счет переноса расходов на будущие периоды.

А вот баланс у Аренадаты действительно очень крепкий.

На конец июня компания имела чистую денежную позицию около 1,6 млрд ₽.

То есть долга фактически нет — наоборот, денег на счетах больше, чем долговых обязательств. Показатель Net debt / OIBDA составляет около –0,4х.

Это серьезное преимущество для IT-компании в условиях высокой ставки: Аренадате не приходится тратить значительную часть денежных средств на обслуживание большого долга.

Более того, рост бизнеса в первом полугодии финансировался собственными средствами.

Но у этой истории есть и несколько важных рисков. Главный — высокая зависимость от второго полугодия.

Компания снизила официальный ориентир: теперь ожидает рост выручки в 2026 году не менее чем на 20%, тогда как ранее диапазон составлял 20–40%.

Причина понятна — высокая ключевая ставка и сохраняющаяся макроэкономическая неопределенность, из-за которых заказчики осторожнее относятся к расходам на IT.

Есть и еще один риск, который мне кажется важным. Более половины выручки приходится всего на трех крупных заказчиков. Такая концентрация может стать проблемой, если крупные клиенты начнут переносить проекты или сокращать IT-бюджеты.

Кроме того, стоит следить за себестоимостью: она растет заметно быстрее выручки, а в ней увеличилась доля расходов на субподряд. Пока это не перечеркивает позитивную динамику, но потенциально может давить на будущую маржинальность.

И наконец, остается налоговый риск для всего российского IT-сектора — возможное изменение льгот и введение НДС.

Мне нравится эта отчетность именно сочетанием трех факторов. Выручка +86% → убыток сокращается → чистая денежная позиция 1,6 млрд ₽.

Но я бы пока не называл Аренадату состоявшейся прибыльной компанией. Если традиционно сильный конец года подтвердит высокие темпы роста и компания сможет приблизиться к устойчивой положительной OIBDA, инвестиционная история станет значительно интереснее.

Если же высокая ставка заставит клиентов продолжить откладывать проекты, а рост себестоимости ускорится, текущие высокие ожидания рынка могут оказаться слишком оптимистичными.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт