Т-Банк покупает «Точку». Зачем ему нужен ещё один банк

Акционеры «Т-Технологий» одобрили консолидацию до 100% АО «Точка» через допэмиссию. Расчёт акциями позволяет сохранить деньги группы, но доля нынешних владельцев в её краткосрочном результате уменьшится.

Максимальный выпуск – 550 млн акций. Совет директоров ожидает, что потребуется около половины. Причём примерно треть фактического выпуска должна остаться внутри группы в квазиказначейском пакете. Поэтому считать весь лимит оплатой внешним продавцам и мерой размытия нельзя.

Есть и вторая поправка: «Т-Технологиям» уже экономически принадлежат 32% «Точки» через «Каталитик Пипл». Именно с этой долей связан будущий квазиказначейский пакет. Следовательно, записывать всю прибыль «Точки» в новый результат от покупки тоже было бы ошибкой.

Цена допэмиссии пока не определена. Однако известно, что весной VK продал «Интерросу» 25% «Точки» за 21,2 млрд рублей. То есть вся оценка банка составила 84,8 млрд. Думаю, в ходе текущей сделки цена будет примерно сопоставима, что дает P/E (26) в 4-4,5x. Для нормального рынка недорого.

Соответственно, в этом случае цена одной новой акции составит около 308 рублей за штуку, что выше текущей котировки. Ранее менеджмент как раз заявлял, что допэмиссия будет проходить по цене, превышающей текущую оценку.

Руководство рассчитывает расширить кредитование клиентов «Точки»: к расчётным счетам и комиссиям добавить процентный доход. Запаса капитала у «Т» много, поэтому деньги есть откуда взять. Впрочем, сейчас МСП переживает не лучшие времена, поэтому доходность будет зависеть от кредитных потерь. Рост выдач сам по себе ещё не показывает выгоду сделки.

Акционеры «Т» относиться к текущей допэмиссии должны следующим образом. Реалисты – нейтрально, оптимисты – позитивно. Ничего плохого уж точно не происходит: условия нового размещения представляются уж точно не дискриминационными в отношении миноритариев. Но рост масштаба группы пока нельзя записывать в однозначный плюс. Стратегию по заходу в непростой сегмент МСП «Т-Технологиям» еще нужно реализовать.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!