Глобальный пенсионный фонд Норвегии сократит вложения в гособлигации США на $72 млрд, в облигации стран еврозоны на $16,5 млрд и увеличит долю японских госбумаг на $16,6 млрд

Ministry of Finance
Boks 8008 Dep.
0030 Oslo

04.09.2026 | 
Суверенный фонд Норвегии предложил сократить долю государственных облигаций в своём инвестиционном портфеле объёмом $2,3 трлн., что главным образом затронет его вложения в казначейские облигации США. Цель инициативы — диверсификация рисков и повышение доходности.

Руководители управляющей компании Norges Bank Investment Management (NBIM) в обнародованном в пятницу письме к Министерству финансов Норвегии рекомендовали снизить долю государственных облигаций в портфеле бондов с 70% до 50%. По их оценке, такой уровень обеспечит фонду достаточную ликвидность в периоды рыночной турбулентности и одновременно позволит активнее искать более высокую доходность в других классах активов.

Предлагаемая ребалансировка предполагает постепенное сокращение доли американских казначейских облигаций в портфеле NBIM с 34,1% до 21,9%, уменьшение вложений в облигации стран еврозоны с 16,8% до 14,1% и увеличение доли японских госбумаг с 4,6% до 7,4%. Фонд также намерен перейти к взвешиванию своего портфеля суверенных долговых обязательств по рыночной стоимости вместо ориентации на уровень валового внутреннего продукта, учитывая высокую долговую нагрузку практически всех развитых экономик.

Потенциальный пересмотр структуры происходит в чувствительный момент для рынка госдолга США: доходности длинных выпусков поднялись до максимумов за десятилетие на фоне опасений инвесторов относительно бюджетной траектории США и растущего долгового бремени.

«Надёжные покупатели и держатели американских казначейских облигаций находятся под давлением», заявил экономист Мохамед Эль Эриан в интервью CNBC, упомянув в их числе Японию, Китай и страны Персидского залива. Комментируя предложение NBIM сократить долю госбумаг США, он подчеркнул: «Размер невелик, но сигнал о том, что традиционные держатели становятся менее надёжными, крайне важен».
NBIM планирует увеличить долю негосударственного американского долгового рынка — включая корпоративные облигации — с 16,2% до 27,6%.

Генеральный директор фонда Николай Тангeн и глава центробанка Норвегии Ида Вольден Бахе заявили, что фонд может получать более высокие премии, диверсифицируясь в более рискованные активы, такие как ипотечные ценные бумаги, которые, по их оценке, хорошо подходят долгосрочному инвестору. По их словам, ипотечные бумаги, получившие печальную известность во время кризиса 2008 года, в периоды потрясений обычно движутся в направлении, противоположном акциям, и могут обеспечивать «дополнительное снижение волатильности», более схожее с госбумагами, чем с корпоративными облигациями.

В настоящее время NBIM держит около $1,65 трлн. в акциях — почти 1,5% всех бумаг мировых публичных компаний — и $592 млрд. в долговых инструментах. Фонд, созданный в 1998 году для инвестирования нефтяных доходов Норвегии с жёсткими ограничениями ради сохранения долгосрочной устойчивости, в последние кварталы фиксировал рекордную прибыль благодаря крупным вложениям в американские и азиатские технологические компании и бенефициаров бума искусственного интеллекта, включая производителей полупроводников.

Однако Тангeн предупреждал, что такие уровни доходности не будут устойчивыми в случае рыночного спада: в первом квартале 2025 года фонд зафиксировал убыток $40 млрд. на фоне бегства инвесторов от рисков.

Недавний стресс тест NBIM показал, что коррекция в секторе искусственного интеллекта может лишить фонд $740 млрд., или 31% его стоимости.
www.nbim.no/contentassets/09b541c3964541649a3906e215ffbf97/analyses-and-assessments-of-the-investment-strategy-for-bonds/

Пенсионный Фонд Норвегии (GPFG) – Стоимость фонда 6м 2026г: $2,287.86 трлн (+18,1% г/г = +$350,860 млрд г/г)

Government Pension Fund Global (GPFG)
Стоимость фонда 6 мес 2023г: Kr 15,299 трлн = $1,422.02 трлн
Стоимость фонда 2023г: Kr 15,757 трлн = $1,554.93 трлн
Стоимость фонда 6 мес 2024г: Kr 17,745 трлн = $1,649.38 трлн
Стоимость фонда 2024г: Kr 19,742 трлн = $1,739.41 трлн
Стоимость фонда 1 кв 2025г: Kr 18,524 трлн = $1,761.20 трлн
Стоимость фонда 6 мес 2025г: Kr 19,586 трлн = $1,937.00 трлн
Стоимость фонда 9 мес 2025г: Kr 20,455 трлн = $2,038.77 трлн
Стоимость фонда 2025г: Kr 21,286 трлн = $2,117.65 трлн
Стоимость фонда 1 кв 2026г: Kr 19,998 трлн = $2,058.51 трлн
Стоимость фонда 6 мес 2026г: Kr 22,683 трлн = $2,385.17 трлн

Вложения Государственного Глобального Пенсионного Фонда Норвегии
Период * Инвестиции в акции * Фиксированный доход * Недвижимость
6 м 23 * Kr 10,901 трлн (71,3%) * Kr 4,037 трлн (26,4%) * Kr 345 млрд (2,3%)
2023 * Kr11,174 трлн (70,9%) * Kr4,272 трлн (27,1%) * Kr301 млрд (1,9%)
6 м 24 * Kr 12,779 трлн (72,0%) * Kr 4,639 трлн (26,1%) * Kr 307 млрд (1,7%)
2024 * Kr14,113 трлн (71,4%) * Kr5,253 трлн (26,6%) * Kr364 млрд (1,8%)
1кв 25 * Kr 12,963 трлн (70,0%) * Kr 5,125 трлн (27,7%) * Kr 358 млрд (1,9%)
6 м 25 * Kr 13,841 трлн (70,6%) * Kr 5,311 трлн (27,1%) * Kr 365 млрд (1,9%)
9 м 25 * Kr 14,554 трлн (71,2%) * Kr 5,450 трлн (26,6%) * Kr 368 млрд (1,8%)
2025 * Kr15,173 трлн (71,3%) * Kr5,649 трлн (26,5%) * Kr372 млрд (1,7%)
1кв 26 * Kr 14,036 трлн (70,2%) * Kr 5,522 трлн (27,6%) * Kr 359 млрд (1,8%)
6 м 26 * Kr 16,357 трлн (72,1%) * Kr 5,860 трлн (25,8%) * Kr 373 млрд (1,6%)
www.nbim.no/en/news-and-insights/reports/2026/half-year-report-2026/

На рисунке 1.1 представлены доли рынка индексов Bloomberg Global Aggregate, Bloomberg Global Treasury 0-1 Year, Bloomberg Global High Yield и Bloomberg Global Inflation-Linked, а также сегмента частного кредитования. Данные об объеме активов под управлением в сфере частного кредитования получены от Burgiss MSCI. Показатель отражает совокупный объем обязательств инвесторов перед фондами (committed capital), включая неинвестированный капитал (так называемый «сухой порох» — dry powder).
На рисунке 1.2 показаны доли секторов, входящих в состав индекса Bloomberg Global Aggregate.