Société Générale: Пора снова настроиться на золото

Sep 03, 2026
Рынок золота вновь тестирует первоначальное сопротивление на уровне 4500 долларов за унцию, и один международный инвестиционный банк считает, что сейчас самое время вернуться на рынок, поскольку наблюдается постепенное восстановление после многомесячной коррекции золота.

В своем последнем отчете об оценке рынка аналитики Société Générale заявили, что после сокращения своих позиций по золоту в первой половине года драгоценный металл снова выглядит привлекательным.

«Золото недавно отскочило к отметке в 4500 долларов за унцию после резких коррекций, вызванных конфликтом между США, Израилем и Ираном и ростом ожиданий повышения процентной ставки ФРС. В то же время волатильность нормализовалась, спекулятивные позиции восстановились выше своего двухлетнего среднего уровня, а соотношение пут/колл-опционов на золото упало до шестимесячного минимума, что сигнализирует о возобновлении бычьих настроений», — заявили аналитики.

Несмотря на то, что золото продолжает сталкиваться с препятствиями в виде повышенных процентных ставок и укрепления доллара США, Société Générale заявила, что большая часть жесткой политики Федеральной резервной системы уже поглощена финансовыми рынками, что создает более благоприятное соотношение риска и доходности для драгоценного металла.

Французский банк заявил, что сохраняет «стратегический оптимизм» в отношении золота, рассматривая драгоценный металл как важный инструмент хеджирования от неопределенности в денежно-кредитной и политической сферах.

«После 2022 года наблюдается явный сдвиг в режиме. Несмотря на постоянно положительную реальную доходность, золото продолжает торговаться вблизи рекордных максимумов, отклоняясь от исторических моделей, которые предполагали бы значительно более низкие цены. Структурные факторы, такие как устойчивые покупки центральных банков, тенденции дедолларизации, геополитическая неопределенность и опасения по поводу суверенного долга, по-видимому, обеспечивают более высокий уровень поддержки цен на золото, ограничивая негативное влияние повышенных реальных ставок», — заявили аналитики.

Компания Société Générale отметила, что с середины прошлого года рынки перешли от закладывания в цены дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики к обсуждению вопроса о том, повысит ли Федеральная резервная система процентные ставки еще один или два раза. Этот сдвиг подтолкнул доходность двухлетних казначейских облигаций обратно выше 4% и поддержал доллар США.

Однако, несмотря на эти традиционные факторы, препятствующие росту, золото остается значительно выше уровней середины 2025 года.

«На наш взгляд, для еще одного значительного повышения процентных ставок потребуется существенно более сильный инфляционный шок и гораздо более агрессивная реакция ФРС», — заявили аналитики. «Поскольку большая часть жесткой корректировки уже отражена на финансовых рынках, риск снижения цен на золото представляется все более ограниченным».

Возобновленный оптимистичный прогноз Société Générale появился на фоне попыток золота восстановиться после резкой коррекции, которая доминировала на торгах весной и в начале лета. Ожидания того, что Федеральная резервная система может быть вынуждена снова повысить процентные ставки, остаются одним из самых больших препятствий для драгоценного металла.

Эти ожидания усилились после жестких комментариев председателя Федеральной резервной системы Кевина Уорша на ежегодном симпозиуме центрального банка в Джексон-Холе на прошлой неделе. Уорш подтвердил, что политики по-прежнему сосредоточены на устойчивом возвращении инфляции к целевому показателю центрального банка в 2%.

Однако Société Générale видит ограничения в том, насколько агрессивно Федеральная резервная система в конечном итоге сможет ужесточить денежно-кредитную политику.

Экономисты банка ожидают, что процентные ставки останутся неизменными до 2027 года в рамках их базового сценария, хотя они признают, что устойчивая инфляция может вынудить политиков повысить ставки один раз в этом году. Банк заявил, что повышение в сентябре или декабре более вероятно, чем повышение в октябре.

В то же время Société Générale считает устойчивую инфляцию еще одной причиной, по которой инвесторам следует сохранять стратегическое инвестирование в золото.

Банк заявил, что новая волна американских тарифов, ускорение инвестиций в искусственный интеллект и инфраструктуру, волатильность цен на энергоносители и постоянно большие бюджетные дефициты в развитых странах создают более инфляционную среду, чем ожидают финансовые рынки в настоящее время.

Société Générale отметил, что на момент публикации отчета рынки закладывали в цены лишь умеренное дополнительное ужесточение политики Федеральной резервной системы. Банк заявил, что даже ожидаемых повышений ставок будет недостаточно, чтобы привести денежно-кредитную политику в соответствие с моделью правила Тейлора Федерального резервного банка Атланты, предполагая, что инфляционные риски остаются недооцененными.

Наряду с улучшением макроэкономической ситуации, аналитики отметили, что базовый профиль спроса на золото продолжает оказывать важную поддержку.

Хотя приток средств в обеспеченные золотом биржевые фонды в этом году резко снизился, он остается положительным. В то же время, снижение волатильности повышает привлекательность золота для долгосрочных управляющих резервами, а не для краткосрочных трейдеров, торгующих на основе импульса.

Аналитики заявили, что этот сдвиг в конечном итоге может создать более прочную основу для драгоценного металла.

Китай продолжает неуклонно наращивать свои золотые резервы, в то время как диверсификация от традиционных резервных активов остается структурным приоритетом для многих центральных банков развивающихся рынков.

«По мере того, как спекулятивный спрос ослабевает, а покупки со стороны государственного сектора остаются активными, центральные банки все чаще становятся ключевым якорем для рынка золота», — отметили аналитики.

Société Générale заявила, что снижение волатильности само по себе исторически являлось важным сигналом к ​​покупке золота, в то время как сохраняющийся спрос со стороны центральных банков должен обеспечить прочный нижний предел цен.