Позитивный обзор. VK

VK представила сильные операционные результаты за первое полугодие 2026 года. Но при детальном разборе отчётности есть важный нюанс: устойчивый операционный прогресс пока не полностью превратился в устойчивую чистую прибыль и свободный денежный поток.

Во втором квартале динамика заметно ускорилась:

🔹 Выручка выросла на 17% г/г до 43,5 млрд руб.
🔹 EBITDA прибавила 41% и достигла 7,6 млрд руб.
🔹 Чистая прибыль составила 328 млн руб.

Для сравнения, по итогам всего первого полугодия компания всё ещё получила чистый убыток 3,8 млрд руб., хотя годом ранее он составлял около 12,6–12,7 млрд руб. То есть убыток сократился примерно втрое.

За 6 месяцев:

🔹 Выручка: 81 млрд руб. (+12%)
🔹 EBITDA: 14 млрд руб. (+34%)
🔹 Рентабельность EBITDA: 17% против 14% годом ранее

Это важный результат: EBITDA растёт почти в 3 раза быстрее выручки. Значит, VK действительно начала получать эффект от повышения операционной эффективности.

Особенно сильным оказался второй квартал. EBITDA выросла быстрее выручки, что говорит об улучшении маржинальности бизнеса.

Чистый операционный денежный поток составил 15,4 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее. Чистый долг с конца 2025 года сократился на 27% — до 60,2 млрд руб.

При этом объём свободных денежных средств вырос на 51% до 49,6 млрд руб.

Соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось с 3,6х до 2,3х.

Для VK это серьёзное улучшение финансового профиля. Компания ушла из зоны высокой долговой нагрузки в более комфортный диапазон.

Однако здесь важно смотреть на качество улучшения. В первом полугодии VK продала 25% в АО Точка за 21,2 млрд руб.. Разовые сделки поддержали финансовый результат и денежные потоки.

Крупнейший сегмент — «Социальные платформы и медиаконтент» — увеличил выручку на 13% до 57,3 млрд руб.

EBITDA выросла на 27% до 13,2 млрд руб., а рентабельность достигла 23%, прибавив 3 п.п.

Главный драйвер — ВКонтакте. За полугодие выручка соцсети выросла на 21%, а во втором квартале темпы ускорились до 35%.

Это особенно важно, поскольку именно этот сегмент формирует основу экономики VK. Компания получает результат от роста аудитории, рекламной монетизации, видео и развития коммерции внутри экосистемы.

Выручка от онлайн-рекламы за полугодие составила 48,6 млрд руб. (+8%), а во втором квартале выросла уже на 14% г/г и на 22% к первому кварталу.

Отдельно выделяется видеореклама: доходы от in-stream рекламы выросли сразу на 44% до 4,9 млрд руб.

Ускорение рекламного бизнеса во втором квартале — один из главных позитивных сигналов отчёта.

VK Tech увеличил выручку на 35% до 9 млрд руб. EBITDA достигла 750 млн руб. Особенно сильный результат показал VK WorkSpace: его выручка выросла на 95%.

При этом рекуррентная выручка VK Tech увеличилась на 58%, а её доля достигла 86%. Для технологического бизнеса это очень хороший показатель: регулярные подписочные доходы делают будущие денежные потоки более предсказуемыми.

Экосистемные сервисы прибавили скромнее — 7% по выручке до 13,7 млрд руб., но EBITDA выросла сразу на 56% до 0,8 млрд руб.

Особенно выделяются Почта и Облако Mail: их выручка выросла на 67%, а доходы от подписки Mail Space — на 102%.

Но… Главный вопрос — насколько устойчивой стала чистая прибыль? На мой взгляд, именно здесь находится главный риск отчёта.

328 млн руб. чистой прибыли во втором квартале — хороший психологический рубеж, но по итогам полугодия компания всё ещё остаётся убыточной.

Есть и второй вопрос — инвестиции. Компания продолжает вкладывать средства в инфраструктуру и развитие. Это может оказывать давление на свободный денежный поток, особенно если капитальные расходы увеличатся во втором полугодии.

Именно поэтому следующие кварталы будут критически важны.

Отчёт я оцениваю как операционно сильный. Но для полноценной переоценки инвестиционной истории рынку нужны ещё два подтверждения: устойчивая чистая прибыль без разовых эффектов и стабильный положительный свободный денежный поток.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт