Новабев: операционно устойчиво, но прибыль под давлением

Новабев отчитался по МСФО за первое полугодие 2026.

Ключевые результаты:
• Отгрузки: 6,7 млн дал (-6% г/г)
• Выручка: 74,4 млрд руб. (+8% г/г)
• EBITDA: 10 млрд руб. (+9% г/г)
• Рентабельность EBITDA: 13,5% (13,3% годом ранее)
• Чистая прибыль: 1,3 млрд руб. (-38% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 2,1х (2,0х на конец 2025 г.)

Компания продолжает наращивать продажи и демонстрирует более быстрый рост прибыли на операционном уровне, несмотря на слабую конъюнктуру алкогольного рынка и снижение отгрузок в производственном сегменте.

В то же время основным негативным фактором сокращения чистой прибыли стало увеличение процентных расходов: чистый долг достиг 45,5 млрд руб. (+20,7% г/г). Рост долга связан с масштабным финансированием экспансии розничной сети «ВинЛаб» перед потенциальным IPO.

Результаты «ВинЛаба» при этом оказались сдержанными: в первом полугодии при росте выручки на 7,2% г/г, до 51,2 млрд руб., EBITDA сети снизилась на 16,7%, а чистая прибыль – на 42,9%, до 0,8 млрд руб. Это связано с последствиями кибератаки летом прошлого года и временным закрытием магазинов. Впрочем, сейчас ситуация начала выправляться – продажи сети в июле и первые две недели августа 2026 года выросли на 80,6% г/г.

Наше мнение:
Результаты в целом неплохие: финансовый профиль Новабев остается устойчивым, однако повышенная стоимость долга ограничивает чистую прибыль и делает компанию чувствительной к траектории ключевой ставки.

На долгосрочном горизонте сохраняем умеренно позитивный взгляд на Новабев. Компания подтверждает устойчивость основной бизнес-модели: растущая розничная платформа, сильные бренды и улучшение маржи поддерживают инвестиционный кейс. Главным триггером роста по-прежнему считаем IPO «ВинЛаба», способное раскрыть стоимость крупнейшего розничного актива группы; однако ключевой вопрос — сроки, которые пока остаются неопределенными.

Дополнительными драйверами могут стать активное восстановление розничной сети после кибератаки, нормализация процентных расходов при смягчении ДКП и щедрые дивиденды. Наш целевой ориентир по акциям Новабев на 12 месяцев – 420 руб./акция.

Читайте нас в MAX