Softline ($SOFL): долг остаётся главной головной болью

Сегодня Softline опубликовал результаты по МСФО за II квартал и первое полугодие 2026 года. Ключевая новость: компания вышла из убытка в прибыль, однако проблема с долгом продолжает давить. Разбираемся.

🧩 С 2026 года Softline начал раскрывать три кластера:

• «Цифровые Решения» (комплексные IT-проекты, ИБ, облака, дистрибуция) – выручка 38,7 млрд за полугодие, +16%

• FabricaONE.AI(разработка ПО и ИИ-решений) – 12,5 млрд, +38% (этот кластер готовился к IPO под брендом «Фабрика ПО» прошедшей весной, но отложил его до 2027 года)

• «СФ Тех» (оборудование, лазерные технологии) – 3,2 млрд, -34% из-за ограниченных бюджетов промышленных заказчиков

Общий оборот за полугодие вырос на 15% до 53,1 млрд рублей. Во втором квартале динамика ускорилась до +27% – 28 млрд.

Валовая прибыль прибавила 16% до 11,6 млрд, скорректированная EBITDA – 27% до 4,45 млрд. Во втором квартале EBITDA и вовсе выросла на 53%.

Что стоит за этим ростом? Компания связывает это с оптимизацией затрат и внедрением ИИ во внутренние процессы – аналитику договоров, CRM, HR. При этом компания отдельно отмечает оптимизацию штата. Сейчас численность группы – около 10 тыс. человек, более 56% – инженеры и разработчики.

В итоге чистая прибыль за полугодие составила 892 млн рублей против убытка 88 млн годом ранее. Во втором квартале – 815 млн против убытка 832 млн год назад. Это отличные показатели. Учитывая сезонность, во 2 полугодии можно ожидать кратного роста прибыли и щедрых дивидендов.

❕ Но главная проблема – долг – по-прежнему остаётся. Чистый долг на 30 июня составил 31,74 млрд рублей против 22,3 млрд годом ранее. Отношение чистого долга к EBITDA выросло с 1,8х до 3,3х. Процентные расходы остаются крупнейшей статьёй, сдерживающей чистую прибыль.

Свободный денежный поток также по-прежнему отрицательный: –16,4 млрд за полугодие из-за необходимости финансировать оборотный капитал и активных расходов на разработку новых продуктов.

✏️ Что дальше?

Менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год: оборот 145-155 млрд, EBITDA 9-9,5 млрд, соотношение чистого долга к EBITDA – не более 2х. Во втором полугодии долговая нагрузка должна заметно снизиться.

💸 В июне компания впервые выплатила дивиденды – 25% чистой прибыли за 2025 год (72 млн рублей). Не исключено, что по итогам 2026 года дивиденды будут кратно увеличены.

Сейчас акции Софтлайна переоценены. Форвардный EV/EBITDAC 2026 – 6,1, что выше Позитива и Аренадаты и в целом среднем по отрасли. Так что, несмотря на перспективы, выглядит в моменте дороговато.

Коллеги, приглашаю на свой канал для погружения в инвестиции через призму IT и цифровизацию бизнеса, где еще больше актуальных новостей и моих разборов — t.me/+-a0sqZD702Y5MDQy и канал в МАХ max.ru/join/zufD-8BN8LHpjz788qsRV8AEpBjj2imDf6_uksr89tU