💻 Хэдхантер и динамика рынка труда

📌 Отчёты и статистика Хэдхантера интересны не только в ключе привлекательности акций, но и для анализа ситуации на рынке труда. Смотрим, какие ждать дивиденды и какой уровень безработицы видит компания.

📊 ОТЧЁТ ЗА 1П2026:

• Выручка Хэдхантера за 1 полугодие снизилась на 0,7% год к году до 19,6 млрд рублей из-за слабого 1 квартала с падением выручки на 1,5%. Подтвердились мои мартовские ожидания, впервые с 2020 года снизилась квартальная выручка.

• В 1 квартале скорр. чистая прибыль (без учёта разовых факторов и переоценок, из неё платят дивиденды) снизилась на 4,3% до 4,2 млрд рублей, во 2 квартале снижение на 2,2% до 4,8 млрд рублей.

• На верхнем графике отобразил квартальные результаты по прибыли и рентабельности, сохраняется сезонность бизнеса – первый квартал самый слабый, третий самый сильный.

• В предыдущие годы Хэдхантер выделялся среди большинства компаний благодаря превышению операционного денежного потока над чистой прибылью. Сейчас такая эффективность ушла, соотношение OCF/Чистая прибыль уменьшилось с 1,2x до 0,8x. Немного снизилось качество прибыли и её конвертация в реальные деньги.

• Малому и среднему бизнесу в РФ плохо, по ним снижение клиентской базы на 13,6% и снижение выручки на 12,4% (на МСП приходится 45% выручки). Хэдхантер растёт во многом благодаря росту цен на свои услуги.

• Денежная подушка Хэдхантера уменьшилась почти в 2 раза до 7,8 млрд рублей, Чистый долг/EBITDA = –0,3x. Судя по всему, после выплаты дивидендов и реализации байбека долговая нагрузка уйдёт в положительную зону.

• Менеджмент изменил прогноз по росту выручки в 2026 году с «до +8%» до «+0%», недооценили охлаждение экономики и рынка труда.

📈 hh-ИНДЕКС:

• На нижнем графике отметил минимальные и максимальные значения значения hh-индекса (отношение числа резюме к числу вакансий) в рамках каждого года.

• В марте 2026 года hh-индекс достиг своего исторического максимума 11,4, после чего началось постепенное снижение до 8,3 в июне и 8,7 в июле. Чем ниже hh-индекс, тем компаниям сложнее найти сотрудников и тем больше зарабатывает Хэдхантер.

• Выходит, что оценка безработицы ЦБ и Хэдхантером противоположны. ЦБ отмечает исторический минимум по уровню безработицы, Хэдхантер каждый месяц фиксирует рост числа резюме и снижение числа вакансий. При этом темпы роста/снижения с апреля начали замедляться, поэтому hh-индекс пошёл вниз.

💰 БАЙБЕК:

• Заметную поддержку акциям Хэдхантера оказывает байбек, за 3 месяца выкупили уже 1,4 млн акций, это 25% от запланированного объёма и 2,8% от общего числа акций.

❓ ОЦЕНКА РЫНКОМ:

• Сейчас у Хэдхантера P/E = 6,6x, и это недорого, до 2024 года включительно Хэдхантер оценивался рынком дороже 10 прибылей.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• За 1 полугодие планируют выплатить дивиденд в 200 рублей на акцию (див. доходность 7,3%), последний день для покупки 25 сентября. Если во 2 полугодии скорр. чистая прибыль снизится также на 2-4%, должны увидеть ещё один дивиденд в ≈200 рублей на акцию в мае 2027 года.

• Многое будет зависеть от остатка денег на счету у компании после байбека (пока направляют на дивиденды более 100% прибыли), но потенциальная див. доходность за год может превысить 14%.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Несмотря на негативные внешние условия и исторические максимумы hh-индекса, Хэдхантер потерял от прибыли лишь пару процентов благодаря росту цен на свои услуги. Дешёвая оценка, высокие дивиденды и байбек уже проявили себя в быстром закрытии прошлого дивгэпа.

• Впереди сезонно сильный 3 квартал, hh-индекс пошёл в выгодное для компании направление, а в ближайшие 9 месяцев должны увидеть 2 выплаты дивидендов с двузначной суммарной доходностью, поэтому Хэдхантер продолжает находиться в моём портфеле. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.