Блог компании Альфа-Инвестиции | Госдолг США достиг $40 трлн. Это критично?

Дарья Фёдорова

Госдолг США официально превысил $40 трлн, удвоившись за последние 10 лет. Без учёта задолженности федерального правительства перед агентствами и другими правительственными учреждениями он составляет $32,3 трлн, на уровне ВВП за год. Разбираемся, много это или мало.

Если не рассматривать кризисные сценарии дефолта, основная проблема, которую может представлять высокий госдолг, — это замедление экономического роста. Если обслуживание долга становится очень дорогим, меньше ресурсов остаётся на развитие страны.

Вопросу оптимального уровня госдолга посвящено много научных исследований. В основном макроэкономисты ориентируются на следующие показатели:

• отношение долга к ВВП,
• процентная ставка по гособлигациям относительно номинального роста ВВП,
• расходы на обслуживание долга в процентах от ВВП.

Долг/ВВП

Комфортный уровень долга для каждой страны существенно отличается: важны валюта заимствований, рост экономики, открытость для мировой торговли, уровень дохода на душу населения и так далее. Тем не менее, мнения экономистов сходятся в том, что слишком высокий долг оказывает негативное влияние на рост, и для развитых экономик его предельный уровень составляет от 77 до 90% от ВВП страны.

ВВП США сейчас оценивается в $32,4 трлн, и отношение госдолга к ВВП достигает 123% — намного выше предельного уровня, установленного макроэкономистами.

Доходность гособлигаций относительно номинального роста ВВП

Этот подход предполагает, что пока стоимость заимствований не превышает номинальный, то есть не скорректированный на инфляцию, рост ВВП, уровень долга остаётся комфортным.

Во II квартале 2026 года номинальный рост ВВП США составил 6,53%. Это не превышает доходности даже самых длинных, 30-летних, облигаций, которая сейчас находится на уровне около 5,2%. Но доходность облигаций растёт, даже несмотря на замедление инфляции в июне и июле.

К тому же, этот принцип работает только в тех случаях, когда бюджетный дефицит за исключением процентов по долгу, небольшой. В случае США это не так. По оценкам Бюджетного комитета Конгресса США, дефицит бюджета в этом финансовом году, который заканчивается 30 сентября, вырастет к прошлому году на 18%, до $2,1 трлн, или 6,5% ВВП. На обслуживание долга из них приходится только около половины.

Расходы на проценты

Стоимость обслуживания госдолга США в этом году оценивается в $1,04 трлн или 3,2% от ВВП. Это самый высокий уровень с 1991 года.

Единого мнения относительно того, какой уровень расходов на проценты от ВВП является критично высоким, нет. Обычно значение выше 3% рассматривается как вызывающее беспокойство, но некритичное. Однако расходы на проценты будут быстро расти по мере рефинансирования долга, выпущенного в 2020–2021 годах по почти нулевым ставкам.

Статус резервной валюты

Считается, что вопрос об уровне госдолга США должен рассматриваться иначе, чем о долговой нагрузке правительств других стран, так как доллар — главная резервная валюта для центробанков мира, а облигации Минфина США — актив-убежище в любые времена и эквивалент денежных средств.

Пока этот статус сохраняется, он обеспечивает гособлигациям США стабильный спрос, а правительству — возможность рефинансирования. Но в последнее время доллар становится менее популярен: его доля в международных резервах центробанков мира постепенно снизилась с пика 72% в 2001 году до 57% сейчас. Центробанки диверсифицируют свои валютные корзины, а также увеличивают долю золота в резервах: за последние 25 лет она выросла с 11 до 27%.

В то же время, этот процесс очень медленный и осложняется тем, что в качестве резервной валюты у доллара США не так много альтернатив. Вопрос госдолга США остаётся больше политическим, чем экономическим. Уровень долга растёт, но пока далёк от критического.