Ростелеком увеличил выручку, но свободный денежный поток остаётся отрицательным

Смотрим свежие цифры:

• Выручка за 1П2026: 435,7 млрд ₽ (+11% г/г)
• OIBDA: 171,4 млрд ₽ (+11%)
• Рентабельность OIBDA: 39,3%
• Чистая прибыль: 14 млрд ₽ (+9%)
• FCF: -12,2 млрд ₽
• Капитальные вложения: 60,9 млрд ₽
• Чистый долг: 731,6 млрд ₽ (+3%)
• Чистый долг / OIBDA: 2,1x

📈 Выручка растёт, но до чистой прибыли доходит немного

За полугодие Ростелеком прибавил 11% по выручке и OIBDA, однако чистая прибыль составила всего 14 млрд ₽. Чистая рентабельность остаётся низкой – около 3,2%.

Причина в слишком быстром росте расходов. Операционные затраты выросли на 11%, до 359,8 млрд ₽, а во II квартале – сразу на 13%. Отдельно увеличиваются расходы на персонал.

💸 Денежный поток всё ещё отрицательный

FCF за шесть месяцев составил -12,2 млрд ₽. Показатель улучшился по сравнению с прошлым годом, но во многом за счёт снижения капитальных вложений.

При этом объём капитальных вложений остаётся высоким: за полугодие Ростелеком потратил 60,9 млрд ₽, или около 14% выручки. Компания продолжает вкладываться в дата-центры, магистральную инфраструктуру и другие крупные проекты. По итогам года доля капзатрат может вырасти до 20-21% выручки.

🏗️ Государственные задачи ограничивают рентабельность

Ростелеком работает не только как коммерческий оператор. На компании лежат крупные инфраструктурные проекты – от устранения цифрового неравенства до развития государственных цифровых сервисов и связи в регионах.

Такие контракты поддерживают объём бизнеса, но не всегда дают высокую маржу. Поэтому рост выручки сам по себе не приводит к столь же быстрому росту прибыли.

💳 Долг всё еще большой

Чистый долг вырос до 731,6 млрд ₽, хотя отношение чистого долга к OIBDA снизилось с 2,3x до 2,1x благодаря росту операционной прибыли.

Сам размер задолженности при этом остаётся значительным, а крупная инвестпрограмма продолжает требовать денег.

💰 Дивидендный потенциал пока ограничен

Политика предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Если ориентироваться на результат первого полугодия и предположить сопоставимую прибыль во второй половине года, дивиденд за 2026 год может оказаться около 4 ₽ на акцию.

Это предварительная оценка: итоговая выплата будет зависеть от годовой прибыли и решения акционеров.

Ростелеком продолжает расти по выручке и OIBDA, но низкая чистая рентабельность, отрицательный FCF и крупные капитальные расходы ограничивают отдачу для миноритариев.

Для акций важнее всего, сможет ли компания увеличить свободный денежный поток без сокращения необходимых инвестиций. При текущей финансовой нагрузке рассчитывать на высокие дивиденды сложно.

Буду рада видеть вас среди своих подписчиков max.ru/join/d0UHizMe3tC0JPG6UuyXeJAt7ODrE2ap5RA3El9Jjt