ИИ-бум уже разгоняет американскую экономику быстрее, чем ипотечный пузырь перед кризисом 2008 года

Экономист Apollo Global Management Торстен Слок обращает внимание, что расходы на дата-центры вырастут с 0,6% ВВП США в 2023 году до 3,1% в 2027-м — это прибавка на 2,5 процентного пункта. В годовом исчислении — примерно по 0,85 п.п. ВВП ежегодно.

Чтобы понять масштаб происходящего, нужны ориентиры.

📊 Так вот, на самом горячем участке жилищного бума 2002–2005 годов инвестиции росли примерно по 0,5 п.п. в год, а во время телеком-бума 1990-х — всего по 0,15 п.п.

Цикл ИИ формируется почти вдвое быстрее, чем жилищный бум на пике своего ускорения. При этом телеком-бум в 2000 году достиг 1,2% ВВП, а сегодняшний ИИ-бум — уже 3,1%.

❕ И вот здесь начинается самое интересное. Главный риск не в том, сколько денег сейчас закачивают в ИИ, а в том, что произойдёт, если спрос не оправдает ожиданий.

Слок предупреждает: «Цикл, который формируется темпами 0,85 процентного пункта в год, может с аналогичной скоростью развернуться в обратную сторону, и это, а не сам бум, является макроэкономическим риском, если спрос на ИИ разочарует».

Перед кризисом 2008 года инвестиции в жильё достигали 6,6% ВВП, а к концу 2008-го рухнули до 3%. Именно резкое схлопывание инвестиций сделало ту рецессию настолько болезненной, в то время меньший разворот телеком-бума привёл к самой мягкой послевоенной рецессии.

〰️ Гиперскейлеры — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft и Oracle — потратят около $800 млрд капитальных расходов в 2026 году. По оценкам Goldman Sachs, к концу года эта цифра достигнет $750 млрд, а в 2027-м приблизится к $1,2 трлн. Аналитики Bank of America ожидают, что совокупные CAPEX гиперскейлеров превысят $1 трлн в 2027 году.

Проблема в том, что прибыль от этих вложений может не поспеть за расходами. Слок предупреждает: падающие цены на токены и растущая конкуренция китайских ИИ-моделей угрожают прогнозам денежных потоков гиперскейлеров. И если монетизация ИИ займёт больше времени, чем ожидается, тяжёлый цикл CAPEX ударит по марже до того, как выручка материализуется.

Сам Слок, впрочем, не считает текущую ситуацию пузырём — по крайней мере, пока. Развёртывание дата-центров всё ещё меньше половины размера жилищного бума на пике. Но его беспокоит именно скорость.

И в своих опасениях этот товарищ не одинок.

🏧 Председатель ФРС Нью-Йорка Джон Уильямс пока не видит пузыря, но отмечает, что ситуация может в любой момент измениться. Глава ФРС Сан-Франциско Мэри Дейли назвала темпы и масштаб инвестиций «очень тревожными». Глава ФРС Канзас-Сити Джефф Шмид пошёл дальше, спросив, не становится ли ИИ очередным сектором «слишком большим, чтобы обанкротиться».

Пока что ИИ-бум остаётся главным драйвером американского рынка. Но если компании через пару лет обнаружат, что сотни миллиардов долларов в дата-центры, чипы и ИИ не дают ожидаемой отдачи, проблема перестанет быть только историей технологического рынка.

🌍 Схлопывание ИИ-капвложений может стать полноценным макроэкономическим шоком для США, а затем и перекинуться на весь мир. Ну а главным пострадавшими в итоге могут оказаться Китай и Тайвань.

Коллеги, приглашаю на свой канал для погружения в инвестиции через призму IT и цифровизацию бизнеса, где еще больше актуальных новостей и моих разборов — t.me/+-a0sqZD702Y5MDQy и канал в МАХ max.ru/join/zufD-8BN8LHpjz788qsRV8AEpBjj2imDf6_uksr89tU