Рынок отскочил, но проблемы только усилились! Что делать инвестору?

Российский рынок снова ожил. С 18 июля котировки почти каждый день поднимались и после долгого снижения это легко принять за начало большого разворота.

Но рынок вырос не потому, что исчезли главные проблемы. Сработало сразу несколько локальных факторов. Запрет коротких позиций по Евротрансу напугал тех, кто шортил другие бумаги. Никто не хотел оказаться в ситуации, когда правила внезапно меняются уже после открытия сделки. Шорты начали закрывать, котировки пошли вверх. Минфин временно отказался от части аукционов ОФЗ, а ЦБ снизил ставку, хотя большинство ожидало другого.

#ИнвестАнализ

Для рынка, который падал 19 недель подряд, этого хватило. Пружина была сжата слишком сильно, но отскок еще не означает, что фундаментально стало легче.

Да, ставка снижена до 14%, но куда важнее, что рынок снова не понял намерения ЦБ. Регулятор мог оставить ставку, повысить ее из-за инфляции или снизить ради поддержки экономики. И под каждый вариант нашлось бы объяснение.

Реальная стоимость денег это ключевая ставка за вычетом инфляции. Раньше разница доходила примерно до 10%, теперь она ближе к 8%. Даже если ставку больше не снижать, но инфляция продолжит расти, разрыв все равно сократится.

Тем временем в банковской системе растет дефицит ликвидности. ЦБ закрывает нехватку денег через репо и обеспеченные кредиты, но банки все чаще вынуждены брать дорогие деньги, бороться за депозиты или продавать ОФЗ. Если банк получает ликвидность примерно под 14%, кредитовать экономику дешевле он не станет.

Наличность в обращении тоже растет, что усиливает давление на ликвидность. Люди хотят иметь запас на случай отключений интернета, сбоев приложений, блокировок переводов и антифрод-проверок. Кто-то снимает деньги из-за снижения доходности вкладов. Для других наличные = спокойствие, но для банков это потеря дешевого фондирования.

Параллельно продолжаются удары по НПЗ и складам. Нефтепереработка уже платит за это сокращением экспорта топлива, ростом импорта и расходованием резервов. Бензин может оставаться на заправках, но государство получает меньше валютной выручки, логистика дорожает, инфляционное давление растет.

Со складами маркетплейсов история еще сложнее. Там лежал оборотный капитал десятков тысяч предпринимателей, часто купленный в кредит. Товар уничтожен, а долг перед банком остался. Сначала страдает продавец, потом банк увеличивает резервы и осторожнее выдает новые кредиты. Следом растут логистические расходы, сокращается конкуренция, повышаются цены.

Ближний Восток и Ормузский пролив пока остаются временной поддержкой для российской нефти и бюджета, но рассчитывать на этот фактор как на постоянный не стоит.

Для рубля история складывается смешанно. Экспорт топлива сокращается, импорт растет, повреждение складов могут увеличить закупки товаров из Китая. Плюс население интересуется уже не только рублевой, но и валютной наличностью. Рост спредов в обменниках показывает, что спрос есть, что отчасти вызвано сезонным повышением спроса на валюту.

Во что инвестировать? Российские акции действительно дешевы, при сильном позитиве они способны быстро вырасти. Но дешевая цена не отменяет рисков, которые невозможно нормально посчитать. Сейчас не нужно ловить каждое движение и лучше сохранить покупательную способность капитала.

Замещающие облигации дают более понятную конструкцию, чем широкий рынок акций. В акциях остаются отдельные компании с внутренним спросом, слабой зависимостью от банковской системы, неэластичным потреблением или валютной выручкой. Таких историй немного, но даже они будут падать вместе с рынком, если начнется новый стресс.

Как думаете, нынешний рост это начало разворота или обычный отскок? Пишите в комментариях и подписывайтесь на канал

Друзья, полностью раскрываю тему в ролике по ссылке

youtu.be/AfjbnOUiHyE

#ИнвестАнализ — собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/: