Разбор: ВТБ — Рекордные доходы, допэмиссия и альянс с Wildberries

ВТБ — второй по величине финансовый институт России. Завершив сложнейшую трансформацию (интеграция «Открытия», РНКБ и «Почта Банка») и проведя обратный сплит (теперь 1 акция = 50 руб.), банк продолжает усиливать позиции. Государство контролирует 74,45% акций.

📊 Финансовые и опер.результаты (6 мес. 2026 г.)
⚫️ Прибыль: ЧП снизилась на 19,7% г/г до 225,2 млрд руб. Прогноз на весь 2026 год снижен до нижней границы в 600 млрд руб. ROE опустился до 16,1%.
⚫️ Доходы: При этом Чистые процентные доходы взлетели на невероятные 176,3% до 405,6 млрд руб.! Банк феноменально быстро переложил высокие ставки на корпоративных заемщиков.
⚠️ В чем подвох? Прибыль съели падение прочих доходов (-62,4%), рост операционных расходов на фоне инфляции (+15,7%) и рост отчислений в резервы (стоимость риска выросла до 0,9%).

💼 Долг и кредитные рейтинги
Долговая нагрузка умеренная, а ликвидность с запасом.
Погашения (2026-2027 гг.): Денег хватит с головой. За полгода банк сгенерировал >400 млрд руб. процентного дохода, а на балансе 1,84 трлн руб. высоколиквидных активов.
Безопасно ли держать облигации?
Старшие выпуски (Б-1, КС-4) — удержание абсолютно безопасно. Риск дефолта нулевой.
Суборды (вечные) — после обмена на рубли дают мощную доходность (около 19,5%), но несут риски списания при просадке капитала. Только для квалов!
Рейтинги:
Весной 2026 года «Эксперт РА» подтвердил наивысший рейтинг ruAAA (стабильный). Также действуют рейтинги AAA.ru от НКР и AAA(RU) от АКРА.
Вывод агентств: фундаментальная нехватка капитала полностью перекрывается 100% гарантией поддержки от государства.

💸 Дивиденды:
Политика предполагает выплату 50% от прибыли, но суровая реальность нормативов ЦБ (банку нужно накопить ~500 млрд руб. дополнительного капитала к 2028 году) диктует жесткую норму в 25%. За 2025 год выплатили 9,71 руб. на акцию. За 2026 год, с учетом грядущего размытия акций, выплата может составить скромные 7,8 руб.
Див. доходность: Ожидается на уровне 11,5% – 13%. В эпоху депозитов и ОФЗ под 16% держать ВТБ исключительно ради дивидендов нецелесообразно.

🚨 Привлекательность акций, SPO и таргеты
Акции фундаментально перепроданы (мультипликатор P/BV ~ 0,4х). На котировки давит страх рекордной допэмиссии (SPO) — выпуск до 6,29 млрд новых акций (размытие почти на 49%).
Но есть интрига: цена SPO зафиксирована на уровне 87 рублей. Деньги пойдут на покупку в экосистеме Wildberries & Russ (RWB), что должно приносить банку дополнительно 90-120 млрд руб. прибыли в год к 2028 году за счет кросс-сейла на 80 млн клиентов маркетплейса.
Таргеты аналитиков: Консенсус-прогноз рынка составляет 102 – 121 рубль (потенциал роста +74%… +111%).
SberCIB: 140 руб.
БКС: 110–125 руб.
Т-Инвестиции: 84 руб.

🤔 Что в итоге?
1️⃣ Потенциал роста котировок (Спекулятивный): Если вы готовы перетерпеть волатильность и размытие 2026 года, то покупка с 30-процентным дисконтом к цене входа мажоритариев (87 руб.) может принести кратный рост при продолжении ЦБ снижения ставок.
2️⃣ Дивидендная доходность: Акции ВТБ не подходят для консервативного дивидендного портфеля. Выплаты в лучшем случае дадут 11,5-13% доходности.
3️⃣ Долг: Старшие облигации можно держать вместо ОФЗ, а рублевые суборды — отличный, но высокорискованный инструмент защиты от инфляции.

ВТБ, на мой взгляд, остается неоднозначной историей, которая пока чаще разочаровывает инвесторов, чем оправдывает их ожидания. Дивидендная политика банка также не дает оснований говорить о стабильности выплат.
Справедливости ради, у ВТБ есть и сильные стороны: банк сохраняет прибыльность, контролирует качество активов, а показатели достаточности капитала находятся выше минимальных нормативов регулятора. Руководство позитивно оценивает перспективы на 2026 год, рассчитывая на восстановление маржи и потенциально существенные дивиденды.
Но несмотря на улучшение операционных показателей и оптимистичные прогнозы менеджмента, акции ВТБ по-прежнему связаны с повышенным уровнем риска. Я прохожу мимо.

Не является ИИР.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!

И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ