Позитивный обзор. X5

X5 представила операционные результаты за II квартал 2026 года, и назвать их плохими нельзя. Компания продолжает расти быстрее рынка, однако становится очевидно, что период двузначных темпов роста постепенно заканчивается.

Главный момент отчета — выручка выросла всего на 9,9%, достигнув 1,29 трлн рублей. Для большинства компаний это отличный результат, но проблема в том, что сама X5 рассчитывала показать рост 12–16% по итогам года. После первого полугодия темпы составляют лишь около 10,5%, поэтому выполнить собственный прогноз будет непросто.

При этом важно понимать причину замедления. Она связана не со снижением спроса, а с тем, что продовольственная инфляция опустилась до минимальных уровней за последние три года — около 3,4%. Когда цены растут медленнее, автоматически замедляется и рост выручки ритейлеров. Тем не менее операционный бизнес остается сильным.

Сопоставимые продажи (LFL) выросли на 4,2%.

Еще интереснее выглядит изменение поведения покупателей. Если в прошлом квартале посещаемость магазинов снижалась, то сейчас ситуация изменилась.
LFL-трафик вырос на 1,2%, а значит, покупателей становится больше.

Средний чек увеличился лишь на 2,9%, что полностью соответствует замедлению инфляции. Самым быстрорастущим форматом вновь остается Чижик. Его выручка увеличилась почти на 30%, количество магазинов выросло более чем на 34%, а посещаемость оказалась самой высокой среди всех форматов сети. Это подтверждает очевидную тенденцию: даже при замедлении инфляции покупатели продолжают искать более выгодные цены.

При этом Пятёрочка по-прежнему остается основным драйвером бизнеса, обеспечивая 77% всей выручки группы.

Отдельного внимания заслуживает цифровое направление. Онлайн-бизнес вырос сразу на 25,4%, а его выручка достигла 85,7 млрд рублей. Общий оборот цифровых сервисов (GMV) превысил 101 млрд рублей, а их вклад уже составляет 6,6% всей выручки группы. Это один из самых быстрорастущих сегментов бизнеса.

Компания продолжает расширять сеть, хотя делает это значительно осторожнее, чем год назад.

За квартал было открыто 466 новых магазинов, а общее количество торговых точек достигло 30 604. Такой подход позволяет контролировать капитальные затраты и не жертвовать эффективностью ради количества.

Однако не все выглядит столь оптимистично. Главная проблема сейчас — замедление темпов роста. Высокая конкуренция заставляет ритейлеров активнее использовать акции и скидки для привлечения покупателей. Одновременно снижается продуктовая инфляция, а значит, возможности повышать цены становятся ограниченными. Все это может привести к давлению на рентабельность уже во втором квартале.

Не случайно я ожидаю снижения EBITDA и чистой прибыли после публикации финансовой отчетности в августе. При этом сама оценка компании остается весьма привлекательной.

По моим прогнозам, акции торгуются примерно с мультипликаторами P/E около 5,2 и EV/EBITDA около 3,1, что по-прежнему выглядит дешево для лидера российского продуктового ритейла.

X5 остается качественной компанией с сильными рыночными позициями, устойчивым денежным потоком и понятной стратегией развития. Однако инвесторам стоит привыкать к новой реальности: сверхбыстрый рост постепенно сменяется более спокойными темпами.

Именно финансовый отчет за II квартал, который выйдет в августе, станет главным тестом. Он покажет, насколько замедление продаж уже влияет на прибыль и сможет ли компания сохранить заявленную рентабельность.

На мой взгляд, долгосрочная инвестиционная история X5 остается привлекательной, но драйвером роста акций теперь должны стать уже не темпы расширения сети, а эффективность бизнеса, цифровые сервисы и будущие дивиденды.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт