💰 Байбеки – поддержка котировок или обогащение менеджмента?

📌 Рынок акций продолжает обновлять минимумы, на фоне чего всё больше компаний запускают обратный выкуп своих акций. Решил сделать небольшую подборку новостей по байбекам и оценить их влияние на котировки.

1️⃣ КТО И ЗАЧЕМ ВЫКУПАЕТ?

• В теории и при здоровом сценарии, когда компания считает текущую стоимость своих акций неприлично дешёвой, она начинает их скупать с рынка. Спрос компании полностью или частично удовлетворяет предложение продавцов, благодаря чему акции держатся сильнее рынка. Если впоследствии акции ещё и погасят, то обычные акционеры в двойном плюсе (ниже мультипликаторы, выше дивиденд на акцию).

• На практике выкупленные акции либо продолжают оставаться у компании годами, либо ими оплачивают не всегда удачные M&A сделки, либо акции и вовсе уходят на премии сотрудникам (далее обратно в стакан).

• Последствия удачных байбеков – погашение выкупленных акций Лукойла в 2019 году, Норникеля в 2022 году, БСПБ в 2023-2024 годах, а также распределение прибыли Новабев на дивиденды без учёта казначейского пакета. Среди неудачных байбеков – продажа казначейских акций Газпрома в 2019 году, Инарктики в 2023 году, дарение крупного пакета акций менеджменту ЛСР в 2023 году.

• К слову, об оценке компаний собственной стоимости как «сильно ниже справедливой» – в 2024 году Роснефть выкупала свои акции по 440 рублей, тогда эту отметку называли хорошим «уровнем Сечина», но спустя 1,5 года уровень похорошел ещё на 30%.

• Смотрим, кто сейчас (по заявлениям менеджмента) начал или ускорил обратный выкуп акций:

💻 Хэдхантер

• Планируют выкупить и погасить акции на сумму до 15 млрд рублей в течение года (≈11% капитализации). Начали выкупать ещё в мае при цене ≈2870 рублей за акцию, уже скупили ≈1,2% от общего числа акций. При сохранении прибыли будущие дивиденды должны быть выше, но может появиться чистый долг (ранее отрицательный).

💼 Ренессанс Страхование

• У компании уже есть казначейский пакет (9% акций), сейчас вместо дивидендов решили выкупить ещё до 10% акций. Старый пакет пока трогать не планируют, но пообещали погасить новые «до 10% уставного капитала». По стакану было видно, как выкупали по 80 рублей за акцию в конце июня.

🏦 Совкомбанк

• Решили выкупать по 2 млрд рублей в квартал (по ≈1% от капитализации). Продавать в рынок не планируют, но и о погашении пока речь не идёт. Судя по всему, активно выкупали по 10,5-10,9 рублей за акцию.

🏦 Т-Технологии

• До конца года планируют выкупить до 5% всех акций, но направят их на долгосрочную программу мотивации менеджмента (по 2% акций в год). За последние 2 недели уже выкупили на 2 млрд рублей (0,3% капитализации) по 250-270 рублей за акцию.

2️⃣ ВЛИЯНИЕ НА КОТИРОВКИ:

• Сравнил графики индекса Мосбиржи и 4 компаний, которые сейчас выкупают свои акции с рынка в трёх периодах:

1) За последний месяц (на графике):

— Совкомбанк –10,79%
— Хэдхантер –12,15%
— Ренессанс –12,16%
— Т-Технологии –14,48%
— Индекс Мосбиржи –14,48%

2) После «чёрного понедельника» 22 июня:

— Совкомбанк –4,28%
— Ренессанс –7,15%
— Хэдхантер –7,86%
— Индекс Мосбиржи –8,43%
— Т-Технологии –9,39%

3) За последнюю неделю:

— Ренессанс –3,94%
— Хэдхантер –4,71%
— Совкомбанк –4,72%
— Т-Технологии –6,95%
— Индекс Мосбиржи –7,13%

• Как видно, компании с текущим процессом байбека действительно сильнее рынка (=не так сильно упали), но лишь на пару процентов. Ещё более незначительна разница, если учесть, что индекс Мосбиржи состоит на 40% из нефтегаза. Исключение – Т-Технологии, чьи акции падают иногда даже сильнее рынка (байбек для мотивации менеджмента + скромные дивиденды).

✏️ ВЫВОДЫ:

• Байбек даёт поддержку котировкам лишь краткосрочно, на горизонте более 1 недели при коррекции всего рынка поддержка практически незаметна. Чтобы влияние на акции было устойчивым и длительным, нужно погашение выкупленных акций или их учёт при распределении прибыли на дивиденды (пока это про Хэдхантер и Ренессанс). Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.