Почему российский IT не оправдал ожиданий инвесторов?

IT долго выглядел одним из самых понятных инвестиционных сюжетов на российском рынке. После 2022 года многие иностранные поставщики ПО ушли или сократили присутствие, государство усилило курс на технологическую независимость, корпоративным заказчикам нужно переходить на отечественные решения, значит, российские IT-компании должны быстро расти.

Такова была логика ожиданий инвесторов и аналитиков, но реальность оказалась не такой радужной. В чем же была ошибка?

#ПолиГрамотность

С начала года индекс российских технологических компаний снизился на 12%, тогда как индекс Мосбиржи упал на 9%. Разница вроде бы не катастрофическая, но сектор, который должен был быть одним из бенефициаров структурных изменений, проигрывает широкому рынку.

Если смотреть с 2022 года доходность акций IT-сектора вообще упала на 48%, тогда как доходность индекса Мосбиржи снизилась только на 3,4%. Это уже не краткосрочная просадка, а сигнал о том, что ожидания по сектору были сильно завышены.

Главная ошибка инвесторов была не в том, что они поверили в развитие российского IT. Потребность в отечественных решениях действительно сохраняется до сих пор. Ошибка была глубже: многие восприняли импортозамещение как быстрый и почти автоматический механизм роста.

Казалось, что если иностранные решения уходят, то российские разработчики быстро займут освободившееся место. Но замена крупных систем, инфраструктуры, сервисов и программных продуктов не происходит за один квартал. Это многолетний, дорогой и болезненный процесс. Особенно если речь идет о крупных заказчиках, у которых на старых решениях завязаны бизнес-процессы, безопасность, отчетность и операционная работа.

Именно здесь инвесторы недооценили сложность отрасли. Они смотрели на потенциальный размер рынка, но не всегда задавали вопрос, а как быстро этот потенциал превращается в реальные продажи, прибыль и денежный поток.

После 2022 года IT-сектор на бирже начал активно формироваться как отдельная инвестиционная история. На рынок вышли новые технологические эмитенты, а сама идея импортозамещения стала понятным объяснением будущего роста. Но чем больше ожиданий было заложено в цены, тем болезненнее рынок начал реагировать на замедление фактических результатов.

Заблуждение в том, что рынок импортозамещения оказался не таким уж бесконечным и равномерным. Те заказчики, которые были обязаны перейти на отечественное ПО и имели на это бюджет, в значительной степени закупились в первую волну. Дальше спрос стал сложнее, часть клиентов может продолжать работать на зарубежных программах, искать обходные варианты или просто откладывать закупки.

Потребность в отечественных решениях может сохраняться. Господдержка и законодательные требования могут продолжать работать. Но все это не означает, что любые акции сектора должны расти.

Сейчас вопрос не в том, будет ли развиваться российский IT. Правильный вопрос: какая часть этого развития уже заложена в цене акций и какая часть уже видна в финансовых результатах?

Если сектор за несколько лет падает на 48%, а широкий рынок за тот же период снижается только на 3,4%, значит, рынок переоценивает не саму необходимость IT, а прежние ожидания по скорости монетизации этой необходимости. Это принципиально разные вещи.

Запомните, большая макроидея не заменяет анализа экономики сектора! Импортозамещение, технологический суверенитет, уход иностранных вендоров и поддержка государства звучат как сильные драйверы.

Но покупать акции только на этой логике опасно. Нужно проверять, превращается ли отраслевой тренд в прибыль, насколько быстро клиенты внедряют решения, есть ли повторяемый спрос и выдерживает ли бизнес период дорогих денег.

Может ли российский IT обогнать индекс Мосбиржи в ближайшие годы от нынешней отправной точки? Жду ваши ожидания в комментариях и подписку на канал

#ПолиГрамотность — обучающие посты

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

antonpolyakov.ru/ — официальный сайт

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/: