🏭 ФосАгро. Разбираемся в причинах падения акций

Сегодня в нашем фокусе финансовые результаты по итогам 1 квартала 2026 года, российского производителя удобрений ФосАгро.

— Выручка: 131,5 млрд руб (-17,5% г/г)
— EBITDA: 27,3 млрд руб (-58,1% г/г)
— Чистая прибыль:0,2 млрд руб (-99,6% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📉 В 1 квартале 2026 года общая выручка снизилась на 17,5% г/г — до 131,5 млрд руб, что обусловлено падением выручки от фосфорсодержащей и азотсодержащей продукции, а также укреплением рубля. В свою очередь, EBITDA продемонстрировала снижение на58,1% г/г — до 27,3 млрд руб. — дополнительный негативный эффект на динамику показателя оказал рост себестоимости реализованной продукции на фоне увеличения расходов на серу и серную кислоту. Говоря о прибыли, она сильно пострадала как от вышесказанных факторов так и от курсового убытка.

— выручка от основного бизнеса снизилась на 16,6% г/г — до 126,1 млрд руб.
— себестоимость реализованной продукции выросла на 16,2% г/г — до 94,2 млрд руб.
— убыток от курсовых разниц составил -10,5 млрд руб. против 27,3 млрд руб.
— рентабельность EBITDA снизилась с 40,9% до 20,8% г/г.

*Затраты на серу и серную кислоту увеличились с 7,5 до 19,7 млрд руб. из-за логистических ограничений и высокого спроса. Ключевой эффект — конфликт на Ближнем Востоке.

❗️ На конец 1К2026 чистый долг вырос до 326,2 млрд руб. (против 320,5 млрд на конец 2025 года), при ND/EBITDA = 2,0x (против 1,8х г/г).

— FCF снизился с 34,8 до 5,3 млрд руб. (с учетом капитализированных процентов).
— CAPEX вырос на 6,4% г/г — до 17,9 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Финальных дивидендов не будет

Напомню, что по итогам 1П2025 ФосАгро выплатили дивиденды в размере 273 рублей на акцию, что на момент отсечки составило 4,5% дивдоходности.

В отношении финальных дивидендов за 2025 год СД ФосАгро рекомендовал их не выплачивать. Решение было вполне ожидаемым, поскольку в 4 квартале 2025 года компания зафиксировала убыток по FCF в размере -36,8 млрд руб. Также важно понимать, что дивиденды за 1П2025 были выплачены в долг (выплаты в размере 35,3 млрд руб. при FCF 21,5 млрд руб).

Пауза по дивидендам не означает отказ от них в будущем. Жду возобновления по мере нормализации финансовых результатов.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С момента последнего обзора ФосАгро прошло чуть меньше месяца. За это время акции компании снизились на ~10% и успели сходить ниже 6 000 рублей. Главными причинами такой динамики являются:

— значительный рост затрат на серу и серную кислоту и падение маржинальности.
— рост себестоимости реализованной продукции.
— переоценка валютного долга в рублях на фоне резкого ослабления рубля в марте 2026 года, что привело к признанию курсового убытка.
— отказ от финальных дивидендов.

👆К негативным аспектам также стоит отнести «новые» стандарты раскрытия информации. С недавних пор ФосАгро перестала раскрывать подробную информацию о динамике ключевых сегментов бизнеса. Если раньше компания делилась информативными пресс-релизами, то сейчас их просто нет..

Что дальше? Как я уже говорил ранее, на операционном уровне у ФосАгро всё в порядке, а сама компания работает в высокоприбыльной и стратегической отрасли. Ключевым драйвером в долгосрочной перспективе для компании по-прежнему остается девальвация рубля (ФосАгро — экспортер).

Повторюсь, оценка по P/E LTM = 7,68x не выглядит дешевой. При том, что после похода котировок ниже 6 000 акции начали откупать. Мнение не меняется, покупать акции ФосАгро ниже 6 000 — в целом интересно, только важно помнить о рисках, в т.ч. потенциальном windfall tax, который как раз может свозить акции к уровням сентября 2024 года, а именно к ~5 000 за акцию.

#ФосАгро #PHOR