Сразу два продуктовых ретейлера отчитались

Сразу два продуктовых ретейлера отчитались: Магнит — за 2025 г., а Лента — за I кв.2026.

• Магнит по итогам 2025 г. увеличил общую выручку на 15,3%, до 3,5 трлн руб. LfL-продажи поднялись на 8,7% на фоне роста среднего чека на 8,4% и трафика на 0,3%. За прошедший год компания открыла 1784 магазина (net, с учетом закрытий), общая торговая площадь выросла на 5,6%. EBITDA в отчетном периоде сократилась на 1,5% и составила 169,3 млрд руб. Рентабельность показателя снизилась до 4,8% с 5,6% годом ранее. Чистый убыток Магнита по итогам 2025 г. составил 16 млрд руб. против прибыли в 50 млрд руб. в 2024 году.

❗️ Получение убытка в Магните связывают с рядом факторов, включая рекордную по объему программу инвестиций и рост процентных ставок. Соотношение чистого долга к EBITDA на 31 декабря составило 2,9х (на конец 2024 г. — 1,5х).

• Лента по итогам I квартала нарастила выручку на 23,4%, до 306,9 млрд руб. LfL-выручка выросла на 6,8% на фоне роста среднего чека на 6,6% и трафика на 0,1%. EBITDA увеличилась на 0,7%, до 16,4 млрд рублей, рентабельность по показателю снизилась до 5,3% с 6,6% в I квартале 2025 года. Чистая прибыль составила 5 млрд руб., снизившись на 16,3%.
В отчетном периоде ретейлер открыл 245 магазинов «у дома», 88 дрогери-магазинов и 10 супермаркетов (net, с учетом закрытий). Общая торговая площадь выросла на 27,5%, составив 3,4 млн кв. м, на фоне открытий формата магазинов «у дома» и приобретения «ОБИ Россия» (теперь — «Дом Лента»), а также торговых сетей «Реми» и «Молния». Соотношение чистого долга к EBITDA находится на уровне 0,8х против 0,6х на конец 2025 г.

Наше мнение:
Компании демонстрируют разные стратегии адаптации к рынку. Лента растет быстрее за счет активной экспансии в малых форматах и интеграции приобретенных ранее сетей, тогда как Магнит находится в более сложной ситуации из-за обслуживания долга, что «съедает» чистую прибыль. При этом оба ретейлера испытывают давление на маржинальность из-за роста операционных издержек и промоактивности.

✏️Кейс Ленты, несмотря на снижение рентабельности EBITDA и падение чистой прибыли, выглядит заметно интереснее. Показатель долговой нагрузки является одним из лучших в секторе. Компания имеет огромный «запас прочности» и может позволить себе продолжать покупки конкурентов без критического ущерба для баланса.

✏️Инвестиционный же кейс Магнита как «дивидендной фишки» временно разрушен. Получение чистого убытка и высокая стоимость обслуживания долга делают выплаты за прошедший период маловероятными. По мультипликаторам EV/EBITDA 2026 среди 3 ретейлеров Лента выглядит чуть дороже (3,5х против 3,3х у Икс5 и 3,4х у Магнита), но это оправдывается за счет активного роста, а по P/E 2026 наоборот дешевле — 5,7х против 6,4х у Икс5 и 9,3х у Магнита.
Нам нравится Лента: компания сочетает хороший органический рост с M&A и постепенно усиливает позиции в массовом сегменте. В текущей потребительской среде ее сильная сторона — гибкость форматов, ставка на value-for-money и возможность наращивать долю рынка на фоне ослабления менее успешных игроков.

🎯 Наш таргет по акциям Ленты на 12 месяцев — 2900 руб./акция.

Не является инвестиционной рекомендацией