Блог компании КИТ Финанс Брокер | Фабрика ПО. Обзор IPO

FabricaONE.AI — российский разработчик корпоративного программного обеспечения, один из крупных игроков на рынке заказной разработки ПО для бизнеса. Компания входит в контур ГК «Софтлайн» и объединяет ключевые активы группы в сегментах заказной разработки, тиражного ПО и промышленных цифровых решений. Рост бизнеса поддерживается продолжающейся цифровизацией корпоративного сектора, импортозамещением и повышенным спросом на продукты в области аналитики, автоматизации и искусственного интеллекта.

Главное

Выручка за 2025 г. — 20,9 млрд руб. (+15% г/г) по МСФО; с учётом приобретённых Борлас и BeringPro — 25,5 млрд руб.

EBITDA по МСФО — 4,2 млрд руб., по расширенному периметру — 4,8 млрд руб.

Скорректированная чистая прибыль (NIC): 1,25 млрд руб. по МСФО и 1,63 млрд руб. по pro-forma.

Оценка на IPO — 14 млрд руб. pre-money, 16 млрд руб. post-money. Ценовой ориентир 25 руб./акция. Объём размещения — не менее 2 млрд руб. (14% капитала), исключительно допэмиссия; действующие акционеры акции не продают (cash‑in). Тикер FIAI, начало торгов — 30 апреля 2026 г.

Мультипликаторы (по МСФО): EV/EBITDA — 3,4x, EV/EBITDAC — 5,8x при медиане аналогов сектора 6,7x; P/NIC — 11,2x. Долговая нагрузка минимальна: ЧД/EBITDA — 0,06x.

Дивидендная политика: 25–50% от NIC. При выплате 25% от МСФО NIC доходность к цене IPO составит 2%, при 50% — 3,9%.

Стратегия роста — активные M&A + масштабирование собственных продуктов. За 2022–2025 гг. в периметр вошли Polymatica, Robovoice, Борлас, BeringPro и ряд других активов. Привлечённые на IPO средства направляются на дальнейшие сделки и развитие AI-платформы.

Ключевые риски: замедление корпоративного спроса при охлаждении экономики; интеграционные риски при активных M&A; высокая конкуренция со стороны банков и ИТ-интеграторов; структурный разрыв между EBITDA (4,2 млрд руб.) и NIC (1,25 млрд руб.).

Рынок разработки ПО

Российский рынок заказной разработки и тиражного ПО продолжает рост на фоне политики импортозамещения и устойчивого корпоративного спроса на цифровизацию.

По оценкам FabricaONE.AI совокупный целевой рынок в 2025 г. составляет порядка 700 млрд руб. Отдельные сегменты (BI/AI-аналитика, HR Tech, low-code/no-code, RPA) растут опережающими темпами и, по прогнозам, сохранят двузначный CAGR до 2032 г.

Вместе с тем рынок становится более конкурентным: наряду с независимыми разработчиками активно наращивают собственные ИТ-компетенции крупные банки, телекомы и госкорпорации, что создаёт дополнительное давление на маржинальность игроков сектора.

Структура выручки

С учётом Борлас и BeringPro у компании фактически три базы выручки за 2025 год: фактическая МСФО-база — 20,9 млрд руб.; управленческая pro-forma «обновлённая Группа» — 25,5 млрд руб.; база для прогнозов — исходит из pro-forma периметра с учётом роста ключевых сегментов. Сегментная структура приводится по управленческой базе.

Заказная разработка — устойчивое ядро бизнеса: полный цикл разработки и сопровождения корпоративных ИТ-решений. Выручка сегмента выросла на +14,8% г/г до 18,2 млрд руб. Рекуррентная выручка сегмента составила 6,5 млрд руб. (31% от выручки сегмента) и увеличилась на +18,2% г/г, что обеспечивает предсказуемость базового денежного потока. EBITDA-маржа сегмента незначительно снизилась — с 17,7% до 16,7% на фоне роста ФОТ.

Тиражное и промышленное ПО — наиболее маржинальный и быстрорастущий сегмент (Скорр. EBITDA +55% г/г). Включает BI/AI (Polymatica), RPA/low-code, IDP/OCR, HR-системы и промышленный блок BeringPro. Рекуррентная выручка сегмента удвоилась — +112% г/г до 1,6 млрд руб. — и является ключевым рычагом роста рентабельности всей группы.

Консалтинг и интеграция («Борлас») — сервисная надстройка. Выручка сегмента (pro-forma с учётом Борласа) — 4,6 млрд руб. EBITDA-маржа улучшилась с 9% до 12,9% за счёт эффекта масштаба. Стратегическая роль — «воронка» для кросс-продаж тиражного ПО крупным корпоративным заказчикам.

Рентабельность и качество прибыли

EBITDA (4,2 млрд руб.) — верхний показатель по МСФО; рост маржи на 18,3% частично обусловлен амортизационными добавками от M&A-сделок. EBITDAC (2,4 млрд руб.) — наиболее честный взгляд на операционную прибыльность, за вычетом разовых статей. Разрыв EBITDA–EBITDAC составляет 1,77 млрд руб. (или 42%) — высокая доля корректировок, типичная для активной фазы M&A, но требующая мониторинга. NIC (1,25 млрд руб.) снизилась г/г: расходы на интеграцию и обслуживание долга росли быстрее операционной прибыли.

Денежный поток и FCF

FCF остаётся положительным, но его динамика ухудшилась: при снижении операционного потока (CFO −1,7% г/г до 2,6 млрд руб.) и ускорении CAPEX (+35% г/г до 2,15 млрд руб.) свободный денежный поток сократился с 1,1 до 0,45 млрд руб. Свободного денежного потока (0,45 млрд руб.) уже заметно меньше NIC (1,25 млрд руб.). Часть прибыли остаётся «бумажной» — в кэше компания получает существенно меньше, чем показывает скорректированная отчетная прибыль. Поэтому пространство для щедрых и стабильных дивидендов на наш взгляд ограничено.

Долговая нагрузка и баланс

Долговая нагрузка остаётся минимальной: ND/EBITDA = 0,06x. Кэш 2,9 млрд руб. + привлечение ≥2 млрд руб. на IPO формируют буфер в 5 млрд руб. для 2–4 сделок среднего масштаба без существенного роста рычага.

Дивиденды и дивидендная доходность

FabricaONE.AI закрепила дивиденды на уровне 25–50% от NIC (скорректированной чистой прибыли по МСФО) при условии, что Net debt / скорр. EBITDA < 1. Источником выплат формально остаётся чистая прибыль по РСБУ, но при выработке рекомендаций совет директоров ориентируется на консолидированную отчётность, учитывает потребность в CAPEX и M&A и вправе временно снижать payout в пользу финансирования роста.

Ключевые риски

Качество прибыли. Разрыв EBITDA–EBITDAC составляет 42% от EBITDA (1,77 млрд руб.); высокая доля неденежных корректировок усложняет прогнозируемость прибыли.

Конкурентный риск. Рынок корпоративного ПО высококонкурентен; банки и госкорпорации активно строят внутренние AI-платформы, сокращая спрос на внешние решения.

Макро- и регуляторный риск. Зависимость от корпоративных ИТ-бюджетов, чувствительных к ключевой ставке ЦБ и динамике ВВП. Риски изменения налогообложения IT-сектора.

Дивидендный риск. При агрессивном M&A-повороте менеджмент может снизить payout ниже 25% от NIC в пользу финансирования сделок.

👉🏻 Подать заявку на участие в IPO без брокерской комиссии

Не является инвестиционной рекомендацией, в т.ч. индивидуальной