Разбор нового выпуска облигаций АБЗ-1-002P-06-боб. Фиксируем 18% на 3 года?

Завтра (14 апреля) книгу заявок открывает АО «АБЗ-1» — старейший асфальтобетонный завод и монополист-лидер дорожного строительства на Северо-Западе. Спойлер: выпуск дает хорошую премию к рынку.

🔖 Ключевые параметры выпусков облигаций АБЗ-1-002P-06-боб
Номинал: 1000 ₽
Объем: 2 млрд ₽
Погашение: 3 года
Купон: 18% (YTM 19,56%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. Амортизация по 16.5% в даты 21-го, 24-го, 27-го, 30-го, 33-го купона; 17.5% в дату 36-го купона
Оферта: Нет
Рейтинг: ruA- Эксперт РА / A-.ru НКР
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 14 апреля 2026 года
Размещение: 17 апреля 2026 года

🎯 На какие цели компания берет займ?
Согласно раскрытию информации, привлеченные 2 млрд ₽ пойдут на две ключевые задачи:
⚫️ Рефинансирование текущего, более дорогого краткосрочного банковского долга (оптимизация долгового портфеля).
⚫️ Пополнение оборотного капитала перед стартом активного дорожно-строительного сезона (авансирование поставщиков битума и щебня).

💡 Оценка инвестиционной привлекательности и сравнение:
Главная идея здесь — арбитраж со вторичкой и премия за первичку.
Если мы посмотрим на уже торгующиеся выпуски компании АБЗ-1 аналогичной дюрации (например, серии 2P-03 и 2P-04), их эффективная доходность (YTM) сейчас находится в диапазоне 18,3 — 18,5%.
Новый выпуск предлагает YTM 19,56%. Мы получаем премию к собственной кривой эмитента более чем в 1,2%. и ежемесячный купон выступает мощным драйвером разгона доходности за счет сложного процента.

💼 Что с бизнесом и финансами? (Из отчета РСБУ за 2025 год)
Компания показала выдающийся год:
⚫️ Выручка взлетела на 22% — до 9,2 млрд ₽.
⚫️ Операционная прибыль (EBIT) выросла на 69% — до 1,45 млрд ₽.
Завод умело перекладывает инфляционные издержки (рост цен на материалы) в конечную стоимость контрактов.

А что с долгами?
При первом взгляде на баланс долг в 11,8 млрд ₽ кажется пугающим. Но здесь кроется важная специфика: АБЗ-1 — это финансовое «сердце» большой строительной группы. Завод привлекает деньги на бирже и выдает их в виде внутригрупповых займов под проценты своим же подрядным структурам.
В итоге процентные доходы завода (1,27 млрд ₽) почти полностью перекрывают его процентные расходы (1,54 млрд ₽). Покрытие чистых процентных расходов операционной прибылью — мощные 5,8х. Долг обслуживается комфортно.

🔍 Что говорят рейтинговые агентства (Эксперт РА / НКР)?
В своих свежих заключениях о присвоении рейтинга A- агентства выделяют:
🔤 Плюсы: Сильные рыночные позиции (доля рынка в СЗФО более 30%), высокие барьеры входа в отрасль для конкурентов, стабильный портфель государственных инфраструктурных контрактов.
🔤 Минусы: Высокая долговая нагрузка на уровне всей Группы компаний. АБЗ-1 выдал поручительств за родственные компании почти на 10 млрд ₽. Кредитный риск завода напрямую зависит от платежеспособности всей группы и стабильности выделения гос. бюджетов на дороги.

⚖️ Резюме:
Покупка нового выпуска 002P-06-боб — это возможность зафиксировать неплохую доходность (~19,5% YTM) в надежном эмитенте (рейтинг А-) на продолжающемся цикле смягчения ДКП. Грамотно выстроенная амортизация во второй половине срока снижает риски рефинансирования для эмитента и возвращает нам часть капитала.
Но с другой стороны заставляет инвестора решать, куда перенаправить этот капитал, ведь к тому времени доходности явно буду скромнее.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.