📈Высокие ставки все еще бьют по эмитентам, но по итогам 2026 будет ощутимо легче

☝️С повышением ставки корпортивный долг стал намного сильнее давить на показателиэмитентов. Статистика говорит, что пик банкротств пришелся на 2023 год. В 2022 ставка ЦБ в моменте была 20%, потом спад до 7,5% и снова рост до 16% за 2к2023. Естественным образом из рынка выбыли самые неэффективные игроки и продолжают выбывать до сих пор, пока ставка высокая, а кредит все еще дорогой.

👀Сам по себе высокий рейтинг или надежный сектор уже недостаточны и нужно смотреть на способность конкретной компании пережить еще один длинный период дорогого фондирования без потери доступа к капиталу.

Рубрика #выжимки

🚨Средневзвешенный показатель долговой нагрузки вырос до 1,9х против 1,8х годом ранее. С обслуживанием долга ситуация ухудшилась и отношение процентных платежей к EBIT выросло до 42% после 30% в 2024 году. Процентные расходы компаний в среднем подскочили на 51%, а совокупная EBIT снизилась на 15%. Деньги стали дороже, прибыль стала слабее и именно это сочетание, а не просто высокая ставка, стало главным источником давления на кредитное качество.

✨При этом чем ниже рейтинг, тем быстрее растут долговая и процентная нагрузка. Эмитенты ААА и АА пока выглядят сравнительно комфортно, а вот ВВВ и ниже находятся в зоне риска, категория А, стала пограничной. У 31% компаний (из выборки отчета) группы А по итогам 2025 LTM проценты уже превышают EBIT.

📊Формально рейтинг еще выглядит достойно, но фактически внутри этой категории разброс устойчивости уже слишком велик, чтобы воспринимать ее как однородно безопасную. Ну и конечно же, Агентствам чаще стоит пересматривать рейтинги, это большая проблема в РФ.

⚙️Слабее других секторов выглядят черная металлургия, технологии и фармацевтика, а также производственные компании. В этих сегментах процентная нагрузка уже высока, а в отдельных случаях экстремально высокая. Наиболее прочные позиции сохраняют нефтегаз, производители удобрений и цветных металлов, а также транспорт, торговля и электроэнергетика.

🛑В 2026 году в зону повышенного риска по финансовой устойчивости попадают 12 компаний, или 16% выборки, тогда как в зоне низкого риска остается 53%. И это уже не выглядит как массовый кризис качества. Особенно показательно, что ни одна компания рейтинговой группы ААА не попадает в зону повышенного риска. То есть верхний сегмент рынка пока сохраняет устойчивость, а вот ниже начинается территория, где цена ошибки инвестора становится намного выше.

⏬После периода экстремально высоких ставок ожидается снижение среднего уровня до 13,9% в 2026, а в 2027 году до 10,1%. Для эмитентов это очень чувствительно, потому что 42% обязательств в среднем имеют плавающий купон, а на 39% долга является коротким. Снижение ставки должно довольно быстро транслироваться в отчетность + ожидается умеренное восстановление экономики.

💼Доступ к рынкам капитала все еще определяющий фактор кредитной устойчивости. И это логично, ведь высокая доля облигаций в общем долге, (около 50%), дает возможность перекладывать долг вперед и буквально является вопросом выживания для части эмитентов.

📌Хорошая новость в том, что объем размещений рыночных корпоративных облигаций нефинансовых эмитентов вырос на 65% год к году до 5,6 трлн рублей, а объем облигаций в обращении увеличился на 13%. Компании по-прежнему способны замещать кредиты облигациями и закрывать потребность в заимствованиях через публичный рынок.


🤔Вы бы сейчас рискнули зайти в более слабых эмитентов ради доходности, какая у вас граница по рейтингу? Пишите ответы в комментариях⤵️

$GAZP $ROSN $PLZL $PHOR $X5

#выжимки — только самая интересная и полезная информация из отчетов и обзоров управляющих компаний, фондов, банков и инвестдомов.