Экспресс-анализ отчетности за 2025г. МФК Фордевинд. Эмитент держит высокую планку

Продолжаю смотреть отчетность эмитентов, бумаги которых держу в портфеле.

Кредитный рейтинг эмитента — ВВ+ со стабильным прогнозом от Эксперт РА (октябрь 2025г.), ссылка на релиз 👉 https://raexpert.ru/releases/2025/oct24c

Основные показатели за 2025г.:

1. Процентные доходы — 3 459 млн. р. (+36,3% к 2024г.);

2. Процентные расходы — 1 366 млн. р. (+25,4% к 2024г.);

3. Оценочный резерв под ОКУ — 762 млн. р. (+120,9% к 2024г.);❗️

4. Чистые процентные доходы — 1 330 млн. р. (+20,7% к 2024г.);

5. Административные расходы — 620 млн. р. (+55,4% к 2024г.);

6. Прочие доходы — 230 млн. р. (+66,6% к 2024г.);

7. Чистая прибыль — 691 млн. р. (+8,5% к 2024г.);

8. Финансовые активы — 8 732 млн. р. (+35,1 % за 2025г.);

9. Денежные средства — 248 млн. р. (-25,3% за 2025г.);

10. Финансовые обязательства — 7 461 млн. р. (+29,5% за 2025г.);

11. Собственный капитал — 1 459 млн. р. (+41,9% за 2025г.); ❗️с учетом выплаченных дивидендов в сумме 260 млн. р.

12. Рентабельность капитала (ROE) — 55,5%;

13. Покрытие процентов (ICR) — 1,68.

Напомню, что МФК Фордевинд не кредитует физических лиц, бизнес эмитента построен на предоставлении займов юридическим лицам, причем целевое использование делится примерно 50/50 между пополнением оборотных средств и финансированием исполнения госконтрактов.

✅ Операционные показатели демонстрируют уверенный рост, процентные доходы растут более высокими темпами, чем процентные расходы (см. пп.1-2). Чистые процентные доходы после создание резервов увеличились на 20% (см. п. 4).

♦️ Негативная сторона роста операционных показателей — сильный рост резервов, которые увеличились на 120% (см. п. 3). Такой рост резервов видимо связан с ухудшением ситуации в сегменте МСБ, платежеспособность клиентов Фордевинда ухудшается.

♦️ Достаточно высокий темп роста административных расходов привел к тому, что чистая прибыль по итогам 2025г. выросла всего на 8% (см. пп. 5-7). Хотя она остается на достаточно высоком уровне.

✅ Портфель выданных займов вырос на 35%, при этом чистый долг вырос всего на 32%. Все выглядит сбалансированно (см. пп. 8-10). В 2025г. Фордевинд не выходил на рынок с новыми облигационными выпусками. Весь прирост долга был профинансирован за счет кредитов от банковских структур, видимо там ставки фондирования сейчас для эмитента ниже.

Денежный поток от операционной деятельности отрицательный — минус 1,5 млрд. р., но это объясняется ростом портфеля выданных займов, все выглядит логично.

Соотношение чистого долга к собственному капиталу сохранятся примерно на уровне 5 к 1, не смотря на выплату дивидендов в течение года на сумму 260 млн. р. Рентабельность собственного капитала отличная.

Отчетность эмитента выглядит хорошо, хотя имеются некоторые негативные тенденции по начислению резервов. Компания полностью контролирует ситуацию и продолжает увеличивать кредитный портфель, не смотря на ухудшение качества заемщиков. Эмитент смог диверсифицировать источники фондирования и привлекает банковские кредиты к финансированию своей деятельности, что добавляет устойчивости бизнесу.

Продолжаю держать значительную позицию бумаг эмитента в своих портфелях.

Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации.

Анализ отчетности других эмитентов можно посмотреть здесь 👉t.me/barbados_bond