IVA Technologies: инвестиции бьют по прибыли

ИВА отчиталась за 2025 год. Результаты, скажем так, неоднозначные: выручка осталась такой е, чистая прибыль упала на четверть. Но если копнуть глубже, становится понятно: компания планомерно готовит почву для рывка. Давайте по порядку.

🔼Выручка за год осталась на уровне 2024-го – 3,2 млрд рублей. При этом доля новых продуктов экосистемы (IVA One, IVA Mail) выросла на 11 п.п. до 39%, или 1,24 млрд рублей.

🔽EBITDA сократилась на 7% до 2,2 млрд рублей, рентабельность по EBITDA – 68% (было 70%).

🔽Чистая прибыль упала на 25% до 1,42 млрд рублей, рентабельность – 44%.

Почему падает прибыль? Ответ – в объёме инвестиций.

Так, инвестиции в исследования и разработку (R&D) выросли на 22% до 1,76 млрд рублей. Компания сейчас вкладывается в развитие экосистемы, продуктовой платформы и решений на базе ИИ.

Кроме того, началась амортизация капитализированных затрат на разработку новых продуктов (IVA One и IVA Mail). Ну и наконец, выросли административно-управленческие расходы из-за расширения штата бэк-офиса.

Простыми словами: компания сейчас тратит деньги, чтобы заработать потом, вкладываясь в новые продукты. Кроме того, ИВА делает ставку на рост рекуррентной (повторяющейся) выручкой от предоставления услуг техподдержки – поэтому и расширяется соответствующий штат.

👉В целом в этом нет ничего страшного: баланс в норме, долговая нагрузка минимальна. Чистый долг на конец года – 0,68 млрд рублей, соотношение чистый долг/EBITDA – 0,32. Это умеренный уровень, который не создаёт рисков.

По данным TelecomDaily на 2025 год, IVA Technologies (Iva Mcu) занимает 33% российского рынка ВКС, вырвавшись в лидеры. Второй – TrueConf с 21%, третий – «VK Звонки» с 16%. Для сравнения: годом ранее Zoom занимал 68% рынка, Skype – 44%. Российские сервисы уже сейчас контролируют более 90% корпоративного сегмента.

👇Но рынок IT в целом замедляется. По данным ассоциации Руссофт, в 2025 году рост продаж российского ПО на внутреннем рынке составил 19% против 28% в 2024-м. Ожидается, что в 2026 году темпы замедлятся до 5-10%. Причина – стихание волны импортозамещения и охлаждение экономики из-за высокой ставки.

На этом фоне IVA держится достойно. Компания сохраняет лидерство в отрасли ВКС, активно развивает новые продукты и не наращивает долг.

👉В 2026 году менеджмент ожидает выручку в диапазоне 4-5 млрд рублей – рост на 25-56%. Но компания обещает достичь этого порога ещё с 2024 года, поэтому скептический настрой инвесторов понятен.

Но если план будет выполнен, EBITDA может составить 2,6 млрд рублей при марже 65%. Драйверы – снижение ключевой ставки (разморозка IT-бюджетов корпораций) и успешная монетизация новых продуктов.

Что с дивидендами за 2025 год? Напомню, что дивы по итогам 2024 года не были одобрены акционерами: все 300 млн рублей акционеры предпочли направить на инвестиции.

Вопрос о распределении прибыли будет рассмотрен на ВОСА 26 июня. Пока ни совет директоров, ни менеджмент не выносили официальных рекомендаций и не давали комментариев.

💸Дивидендная политика ИВА гласит: распределять не менее 25% от чистой прибыли по МСФО, если долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA) не превышает 2,0. Здесь всё в порядке: показатель у IVA – 0,32, так что формальных препятствий для выплаты нет.

25% от 1,42 млрд рублей – это всего около 350 млн рублей, или примерно 3,5 рубля на акцию. При текущей цене акции доходность – мизерные 2,4%. Так что даже если дивиденды утвердят, то выплаты будут скорее символическим и вряд ли серьёзно поддержат котировки. Цены на акции ИВА сейчас сильно ниже цены IPO, отражая кризисные явления в отрасли.

IVA Technologies – качественная IT-компания с сильной рыночной позицией и низким долгом. Но сейчас она находится в инвестиционной фазе: прибыль давит амортизация, а рост выручки буксует из-за общей стагнации IT-сектора. Покупать её стоит, если вы готовы ждать и верить в разворот рынка во втором полугодии 2026-го. Краткосрочно драйверов для роста мало.

Держите IVA Technologies?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy