#разборМСФО Роснефть: пережили «идеальный шторм». Что дальше?

• Ключевые показатели (МСФО, 2025):

— Выручка: −18,8% (8 236 млрд руб.)

— EBITDA: −28,3% (2 173 млрд руб.)

— Чистая прибыль: −73,0% (293 млрд руб.)

— Капзатраты: −5,7% (1 360 млрд руб.)

— Свободный денежный поток: −45,9% (700 млрд руб.) 

Кратко:

2025 год для Роснефти — это сочетание всего негативного сразу: дешёвая нефть, крепкий рубль и высокая ставка. По цифрам — просадка. По сути — бизнес выстоял. А дальше будет лучше 

Подробно:

2025 — тот случай, когда «сошлось всё»:

— мировые цены на нефть под давлением

— сверху ещё дисконт на российскую нефть

— ставка ~19%+ (в среднем по году)

— рост логистики и санкционных издержек

Но ключевой фактор — это курс. Он сильно влияет на отчетность. 

Средний курс доллара:

— 2024: 92,67 руб.

— 2025: 83,21 руб.

Т.е. рубль заметно укрепился. А для экспортёра это:

продал нефть за доллар → перевёл в рубли → получил меньше выручки.

Отсюда и динамика:

— выручка −18,8%

— EBITDA −28%

— прибыль −73%

Т.е. надо учитывать контекст. Часть падения — это не «бизнес стал хуже», а валютный фактор + макроусловия.

Но это всё уже «было». Давайте о том что «есть»

1. Бизнес остался денежным. 

Свободный денежный поток — 700 млрд руб.

Да, ниже прошлого года, но остаётся положительным (и держится уже много кварталов подряд чтобы не происходило).

2. Долговая нагрузка под контролем

Net debt / EBITDA ≈ 1,5x.

Для отрасли — комфортный уровень, особенно с учётом высокой ставки в 2025.

3. Операционная база стабильна

— добыча: 246,6 млн т н.э.

— запасы: 11,5 млрд т н.э.

— обеспеченность: ~49 лет

Это явно не история «выживания», это по-прежнему масштабный и устойчивый бизнес.

Главный минус:

Не внутри компании, а снаружи:

— крепкий курс

— высокая ставка

— дорогая логистика (фрахт вырос кратно)

— санкции

— сложные расчёты и платежи

Это давит на маржу. Но компания работает дальше. Т.е. это не шок, а новая среда, к которой компания адаптировалась.

Что меняется сейчас:

Если смотреть уже не назад, а вперёд:

— ставка снижается ( с 21% → до 15% уже и тренд на снижение дальше)

— нефть снова дорогая (а дисконты стали премией)

— рубль перестал быть таким крепким, да. Пока чуть-чуть. Но и год только начался. 

Переводим на язык инвестора:

ставка ↓ → расходы ↓

нефть ↑ → выручка ↑

рубль слабее → маржа ↑

То есть то, что в 2025 давило — в 2026 начинает помогать. Во всяком случае на сейчас картинка такая. 

Что в итоге:

Отчёт слабый по динамике — это факт.

Но он показывает другое:

Роснефть прошла через худший сценарий и осталась устойчивой. при этом на рынке полно примеров компаний которые присмерти из-за такого комбо условий.

А значит дальше нас ждет, скорей всего, история восстановления при улучшении макроусловий.

#нефть #геополитика

---

Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».