🛴 ВУШ Холдинг. Бегущий по лезвию

Переходим к результатам ведущего оператора кикшеринга в России — ВУШ Холдинга. Недавно мы уже успели разобрать годовые операционные показатели компании, а теперь взглянем на финансы:

— Выручка: 12,4 млрд руб (-13,0% г/г)
— Операционная прибыль: 256,4 млн руб. (против 3,2 млрд руб. г/г)
— EBITDA: 3,5 млрд руб (-41% г/г)
— Чистый убыток: -2,9 млрд руб (против прибыли 1,9 млрд руб. г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 По итогам 2025 года выручка показала снижение на 13% г/г — до 12,4 млрд руб., что обусловлено снижением количества поездок на 7% г/г на фоне совокупности неблагоприятных факторов: плохие погодные условия, перебои в работе интернета и экономия на поездках на фоне непростой экономической ситуации. В результате EBITDA упала на 41% г/г — до 3,5 млрд руб., а рост процентных расходов способствовал формированию чистого убытка в размере -2,9 млрд руб.

— процентные расходы выросли на 56% г/г — до 2,5 млрд руб.
— финансовые расходы выросли на 73,7% г/г — до 3,3 млрд руб.
— себестоимость продаж увеличилась на 11% г/г — до 10,1 млрд руб.
— рентабельность EBITDA снизилась с 42,3% до 28,6% г/г.

❗️ На конец отчетного периода чистый долг ВУШ вырос до 13,5 млрд руб., при ND/EBITDA = 3,7x (против 1,7х годом ранее).

— CAPEX снизился с 4,6 до 3,4 млрд руб.
— FCF отрицательный: -2,2 млрд руб.

✅ Что есть позитивного:

— Бизнес в Латинской Америке продолжает расти ударными темпами. Выручка выросла на 104%, EBITDA показала рост в 2,2 раза, а выручка на одну поездку в 1,8 раза больше, чем в России.
— ВУШ снизил CAPEX и продолжит делать это в дальнейшем. Также по году есть небольшое снижение операционных расходов.

–––––––––––––––––––––––––––

🎯 Прогнозы на 2025 год

Компания поделилась гайденсом на 2026 год:

— Выручка: 14 млрд руб.
— EBITDA: 4,5 млрд руб.
— Рентабельность EBITDA: 30%.
— ND/EBITDA: <3x.

ВУШ акцентирует на том, что ключевой задачей на 2026 год является снижение долговой нагрузки. В связи с этим компания не планирует закупать новый флот к сезону 2026 в России и СНГ — задача максимизировать FCF и повысить операционную эффективность.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Даже несмотря на ударные темпы роста бизнеса в Латинской Америке, финансовый отчет ВУШ получился ожидаемо слабым (все ещё не тот масштаб бизнеса). Компания продолжает находиться в глубоком кризисе на фоне высоких финансовых расходов по обслуживанию долга, а борьба за выживание лишь набирает обороты.

На 2026 год компания приняла стратегию по повышению операционной эффективности и ожидает, что её влияние на финансовые результаты по итогам года будет ещё более значительным, чем за 2025 год. Важно, что в 2026 году ВУШ не собирается закупать флот, а уже имеющийся будет перераспределять в более маржинальные локации в Латинской Америке, делая ставку на рост данного направления. В общем, у компании есть план спасения, только осталось его реализовать.

Интересно, что ранее ВУШ пытался провести слияние с конкурентом в лице Юрент, однако ФАС не дала добро по сделке, поскольку ведомство посчитало, что это приведет к ограничению конкуренции на рынке кикшеринга. В итоге сделку отложили как минимум на 6 месяцев. Если в будущем всё же получится, то это будет существенным фактором в улучшении финансового положения компании, впрочем, как и потенциальное IPO сегмента в Латинской Америке, о котором также ранее упоминали.

Что имеем на выходе? Финансовые расходы сдавливают петлю на шее компании. При этом шансы спастись всё ещё не нулевые. ВУШ необходимо успешно реализовать стратегию на 2026 год и, по возможности, провести IPO дочки в ЛА, + объединиться с Юрентом. В противном случае исход понятен.

Идеи в акциях нет, разве что моментные спекуляции на новостных заголовках. Держателям облигаций стоит быть внимательными, риски здесь приличные.

#ВУШ #WUSH