Самокаты ВУШ в Латинской Америке. Сработает ли план?

На днях удалось побывать на мероприятии ВУШ, где кратко были подведены итоги 2025 года, но больше говорилось про стратегию на 2026 год.

Показатели финансовой отчетности являются ожидаемыми и не могут вызывать особого воодушевления. Год получился очень тяжелым:

• Выручка: 12,5 млрд (-13%)
• EBITDA: 3,56 млрд (-58,8%)
• Чистые финансовые расходы: -2,87 млрд (рост в 2,2 раза)
• Чистая прибыль: -2,9 млрд (год назад — прибыль 1,9 млрд)
• Свободный денежный поток: -2,22 млрд (год назад — минус 1 млрд)

В 2025 году для ВУШ сошлись все негативные факторы: беспрецедентный рост «ключа», перебои мобильного интернета и связи, верификация через Mos.ru, обострение конкуренции. Позитив здесь был только один — активное развитие бизнеса в Латинской Америке, где получается добиваться хороших результатов. Но доля ЛатАМ пока небольшая — всего около 14% в выручке.

Впрочем, такие истории мне нравятся. Иногда бывает, что когда компания находится в тяжелом положении и на её акции мало кто обращает внимание, возможен разворот операционных и финансовых показателей. Тогда переоценка бумаг может быть существенной. Главное — не пропустить этот разворот.

Получится ли он у ВУШ? Стратегия на 2026 год включает в себя работу по двум географическим направлениям: Россия и Латинская Америка.

План действий по России — упор на повышение эффективности. ВУШ не будет увеличивать количество самокатов, а капитальные расходы пойдут на поддержание текущего флота. Благодаря наличию собственных сервисных центров удается существенно снизить расходы на восстановление СИМ (примерно на 20%).

Также была проведена оптимизация по операционным статьям: сокращение нецелевых перевозок, перераспределение функционала и загрузки персонала, сокращение времени простоя флота и т.д. Все это уже дало результат в конце 2025 года. Теперь ВУШ будет его разворачивать уже в текущем году.

Кикшеринг хочет добиться увеличения частоты использования самокатов, что должно привести к росту выручки и маржинальности. Посмотрим, как это получится.

Второе направление — Латинская Америка. Здесь все силы пойдут на масштабирование. На текущий момент очевидно, что выбранная бизнес-модель работает. Показатели за 2025 год по ЛатАМ следующие:

• Поездки: 11,7 млн (+105%)
• Аккаунты: 4 млн (+89%)
• Выручка: 1,77 млрд (+104%)
• EBITDA: 688 млн (+122%)

Потенциал роста в ЛатАМ пока что бесконечный. В 2026 году парк самокатов будет увеличен вдвое — до 30 тысяч единиц. Также предполагается, что по итогам 2027 года выручка Южной Америки достигнет 30-40% от общего результата.

Работа по двум направлениям должна привести к росту EBITDA на 1 млрд — до 4,5 млрд. Россия и ЛатАМ дадут примерно по 500 млн.

В свою очередь, вместе со снижением CAPEX это должно вывести ВУШ в плюс по свободному денежному потоку, что приведет к сокращению долговой нагрузки. Если по итогам 2025 года уровень чистого долга к EBITDA составил немалые 3,7x, то к концу этого года его полагается вывести на <3x.

Стратегия, в целом, понятна и реалистична. Особых вопросов по ней нет. Тем более что руководство ВУШ показало свою компетентность. Другое дело, что конкуренты в лице «Юрента» и «Яндекса» спать не будут. Мне представляется, что российский рынок уже более-менее насытился, а обострение конкуренции, как это часто бывает, не пойдет на пользу ни одному из игроков.

Акции ВУШ хоть и упали в 3,3 раза со своих максимумов, но пока что для меня интерес не представляют. А вот в облигациях может быть идея. Если менеджменту удастся постепенно добиваться поставленных на 2026 год целей, то никаких проблем с обслуживанием долга не будет. Собственно, понимание должно прийти сразу: по мере публикации ежемесячных операционных метрик.

В начале июля ВУШу предстоит гасить облигационный займ на 4 млрд рублей. Этот момент необходимо держать в фокусе. Особый же интерес представляет третий выпуск. Сейчас бумага с погашением в августе 2027 года торгуется по 84,5-84,7% от номинала по ставке КС+2,5%. Если у рынка будет понимание, что дела у ВУШ идут неплохо, то тело облигации вырастет. Очень похожая история с четырнадцатым выпуском «Самолетом».

Поэтому за ВУШ буду наблюдать и, надеюсь, признаки разворота появятся.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)

Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!