🚨Банкротство эмитента: кто получит деньги раньше - держатели облигаций или акционеры?

🤔Когда речь идет о покупке, почти никто не задумывается над тем, а что будет, если эмитент вдруг обанкротится? Кажется, что с вами это не случится, но не стоит сбрасывать этот риск со счетов! Всегда нужно знать и понимать, на что можно рассчитывать при самом негативном сценарии, не исключая риска банкротства из общего списка рисков.

#ПолиГрамотность

☝️Сразу обозначу, что владелец облигации это кредитор эмитента, а владелец акции не кредитор, а участник (акционер), у которого другой набор прав. Облигация дает право требовать от эмитента номинал (или иной имущественный эквивалент) и, при наличии условия, проценты, а акция дает право на дивиденды, участие в управлении и на часть имущества только после ликвидации.

✨Закон о банкротстве отдельно определяет конкурсных кредиторов и прямо исключает из них учредителей (участников) по требованиям, вытекающим из участия в юрлице. То есть акционер в части своих прав как акционера не конкурирует с кредиторами в реестре на равных. У него нет той же позиции, что у держателя облигации, который предъявляет денежное требование к эмитенту.

⚙️Если у эмитента началось конкурсное производство, деньги сначала идут на расчеты с кредиторами по правилам закона о банкротстве, и только если после этого что-то осталось, доходит очередь до акционеров.

😡Но даже среди кредиторов очередь не одна! Сначала в банкротстве гасятся текущие платежи (вне очереди), затем идут требования реестровых кредиторов по очередям, и только после полного удовлетворения предыдущей очереди переходят к следующей. Внутри одной очереди, если денег не хватает, распределение идет пропорционально суммам требований. Даже если вы «в очереди», это еще не значит, что получите все 100%.

😵‍💫Обычный держатель корпоративных облигаций, как правило, попадает в третью очередь как иной кредитор по денежному требованию, если речь не о специальных конструкциях. Но есть два важных исключения:
1️⃣Если требование заявлено поздно и реестр уже закрыт, оно обычно уходит ниже реестровых и удовлетворяется за счет остатка после расчетов с теми, кто успел в реестр.
2️⃣Закон отдельно опускает в приоритете требования по субординированным облигационным займам и по облигациям без срока погашения. Они удовлетворяются после требований остальных кредиторов.

💼Если выпуск облигации обеспечен залогом, то в общем случае значительная часть выручки от предмета залога идет залоговому кредитору, но не вся сумма автоматически, потому что закон резервирует доли под приоритетные очереди и расходы процедуры. Это заметно повышает шансы на возврат по сравнению с необеспеченным выпуском, но не делает риск нулевым.

⚖️Акция дает право на остаток имущества после ликвидации, но только если этот остаток вообще возникнет. В большинстве корпоративных банкротств до акционеров деньги не доходят, потому что конкурсной массы не хватает даже на кредиторов. Если же остаток есть, он распределяется уже по корпоративным правилам. Сначала выплаты идут по привилегированным акциям и затем остаток распределяется между владельцами обычных акций.

🚨Поэтому заранее проверяйте, есть ли обеспечение, есть ли представитель владельцев облигаций, какие права у него и какие решения может принимать общее собрание владельцев облигаций. Именно представитель имеет право защищать интересы владельцев, в том числе заявлять требования в деле о банкротстве.

👀По акциям, если вы видите высокую долговую нагрузку, слабую ликвидность активов, крупный объем необеспеченного долга и риск судебных споров, выплаты в случае банкротства эмитента в такой конструкции становятся ставкой на чудо.

🤔Сталкивались ли вы на практике с банкротствами эмитентов и получили по итогу хоть что-то? Пишите свои истории в комментариях к посту⤵️

#ПолиГрамотность — обучающие посты