⛏ Обзор выпуска облигаций Селигдар-001P-10

ПАО «Селигдар» (тикер: SELG) открывает книгу заявок на новый выпуск облигаций. На фоне запущенного цикла снижения ключевой ставки (с 21% до 16% в 2025 году) и прогнозов по ее дальнейшему падению до 12% к концу 2026-го, этот выпуск претендует на звание «интересный выпуск» в секторе.

📊 Операционные рекорды 2025 года
Компания завершила 2025 год с сильными производственными показателями:
⚫️ Золотой дивизион: Добыча выросла на 10% до 8,1 тонн. Рост обеспечен за счет увеличения объемов переработки руды на действующих активах и подготовки к запуску новых мощностей.
⚫️ Оловодобывающий дивизион (Русолово): Настоящий прорыв. Добыча олова подскочила на 42% до рекордных 3,5 тыс. тонн, меди — на 16%, вольфрама — на 87%.
⚫️ Выручка: Суммарная выручка от реализации металлов за 12 месяцев 2025 года составила 86,9 млрд руб. (+49% г/г).

📊 Финансовое состояние (по данным МСФО за 9М 2025)
⚫️ Маржинальность: EBITDA выросла на 53% до 29,6 млрд руб. Рентабельность по EBITDA держится на высоком уровне — 48% (против 45% годом ранее).
⚫️ Парадокс прибыли: Чистый убыток (7,7 млрд руб.) — чисто «бумажный» эффект. Он вызван переоценкой обязательств по «золотым» облигациям из-за роста цен на золото. Без учета курсовых разниц компания прибыльна (1,4 млрд руб. за 9М).
⚫️ Долговая нагрузка: Показатель Чистый долг / EBITDA составил 3,35х. Это выше целевых 2,0–2,5х, однако компания находится в активной фазе инвестцикла (строительство ЗИФ на месторождении «Хвойное» и развитие «Куранахского» рудного поля).

🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций Селигдар-001P-10
Номинал: 1000 ₽
Объем: 2 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: 18% (YTM 19,56%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. Амортизация по 25% в даты выплат 27-го, 30-го, 33-го и 36-го купонов
Оферта: Нет
Рейтинг: ruA+ Эксперт РА / A+.ru НКР / AA-|RU| НРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 10 февраля 2026 года
Размещение: 19 февраля 2026 года

📈 Инвестиционная привлекательность и сравнение
Главный триггер — тайминг.
⚫️ Премия к рынку: Текущие выпуски Селигдара (например, 001P-04) торгуются с доходностью около 18,5–18,7%. Новый выпуск предлагает апсайд в 0,8–1% к кривой доходности.
⚫️ Игра на понижение ставок: При снижении ключевой ставки до 12% к концу года, облигации с фиксированным купоном 18% значительно вырастут в цене (тело облигации может прибавить 5-8% к номиналу).
⚫️ Ежемесячный поток: Идеально для тех, кто живет на купоны или использует сложный процент, реинвестируя выплаты в подешевевшие активы.

⚠️ Риски под контролем
⚫️ Высокий долг: Соотношение 3,35х требует внимания, но высокая рентабельность бизнеса позволяет комфортно обслуживать проценты.
⚫️ Золотая зависимость: Снижение мировых цен на золото или резкое укрепление рубля может ударить по выручке. Однако золото традиционно выступает защитным активом в периоды глобальной нестабильности.

🤔 Что в итоге?
Выпуск Селигдар-001P-10 — это качественная ставка на золотодобытчика с «фиксированным чеком» выше рынка. Мы фиксируем доходность почти в 20% на продолжающемся цикле снижения ставок. Для консервативных портфелей — интересный вариант диверсификации внутри рейтинговой категории «А+».

Не является инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.