Полюс - Вам не заплатят до 2030. Кому-то платят третий год через мутную схему с благотворительностью на огромные сумму

25,02.

28,54.

34,39.

Это эффективная ставка налога на прибыль Полюса за первое полугодие 2025 года, за второе и за первое полугодие 2026-го.

Ставка налога на прибыль в России одна и почти для всех за рядом исключений: двадцать пять процентов. Полюс в исключения не входит.
Всё, что выше в финансовой отчетности, это деньги, которые компания потратила, а вычесть из налоговой базы не смогла.

За последнее полугодие набежало 8 миллиардов 763 миллиона сверх ставки.
Девять рублей с каждой акции, уехавшие в бюджет просто потому, что расходы оформлены именно так а не иначе.

Часть скачка связана с тем что с 2026 года Наталкинская бизнес-единица выходит из льготного режима, было десять процентов, стало полные двадцать пять. Оценим её сверху.
Весь эффект льгот по региональным инвестпроектам дал за 2025 год 8 миллиардов 573 миллиона на всю группу, а Благодатное, Сухой Лог и Куранах входят в свои льготы только с 2026–2029 годов и значит почти всё это и была Наталка. На полугодие около 4,3 миллиарда.

Остаётся вилка. Расходов, которые компания понесла, а вычесть не смогла, за шесть месяцев набралось от 18 до 35 миллиардов рублей.

Что это за расходы, известно точно. Годовой отчёт 2025 года, примечание 8, строка первая.

Взносы по программам благотворительности 47 миллиардов 800 миллионов рублей.

Годом раньше 34 миллиарда 736 миллионов.

Кому пошли благие деньги не сказано. Ни названия фонда. Ни программы. Ни направления. Ни одного имени на 47,8 миллиарда.
Третий год подряд одна и та же строчка без единого слова расшифровки.

Подпункт 19.6 пункта 1 статьи 265 Налогового кодекса: пожертвования социально ориентированным НКО из государственного реестра списываются в расходы. Потолок один процент выручки. Для «Полюса» это примерно 7,1 миллиарда рублей живыми деньгами, которые государство само предлагает не платить.

Взяли?

Считаем по сверке налога из примечания 11. Если не вычитать ничего, постоянные разницы должны дать 12 миллиардов 789 миллионов. Если вычесть законный процент то будет 11 миллиардов 7 миллионов. В отчёте стоит 12 906.

За 2024 год то же самое: без вычета есть 7 018, с вычетом у нас 5 628, в отчёте 7 598.

Не берём: компания вкратце охарактеризовала свою налоговую политику.

Есть и вторая дверь где написано: инвестиционный вычет по статье 286.1, до ста процентов пожертвований учреждениям культуры и в целевой капитал. Он уменьшает сам налог и стоял бы в сверке отдельной строкой, как стоит эффект региональных инвестпроектов на 8,5 миллиарда. 

Из двух легальных способов сэкономить не использован ни один. Возможно есть и другие про которые я не в контексте.

От бесплатных семи миллиардов дважды подряд не отказываются по рассеянности. От них отказываются видимо в одном случае: когда за деньги надо назвать имя, а имя получателя называть нельзя.

А теперь возьмите примечание 5, где считается скорректированная EBITDA.
Там к операционной прибыли прибавляется обратно строка «определённые статьи, включённые в прочие расходы» в 51 миллиард 314 миллионов.
И в скобках, чтобы никто не перепутал, перечислено: взносы по определённым программам благотворительности, обесценение основных средств, убыток от выбытия.

Теперь вспомните, что в марте 2025 года совет директоров утвердил дивидендную политику: 30% скорректированной EBITDA.

Тридцать процентов от 517 миллиардов 793 миллионов это 155 миллиардов 338 миллионов дивидендной базы. Благотворительность внутри неё почти треть. Не прибавляй её обратно, база была бы 470 миллиардов, а доля акционера на 14 миллиардов 340 миллионов меньше.
Пятнадцать рублей на акцию.

То есть цифра, по которой вам считают вашу долю, посчитана так, будто этих денег не тратили.

Три года считали именно так. Объявили 73 рубля за 2024 год. Потом 70 рублей 85 копеек за полугодие. Потом 36 за девять месяцев. Итого 170 миллиардов 745 миллионов объявлено, 168 миллиардов 627 миллионов выплачено.

8 июля 2026 года выяснилось, что денег не будет в ближайшие годы. Мол менеджмент сообщил: дивидендов не будет до 2030 года. Причины это дорогой долг, рост издержек, налоговая нагрузка, неопределённость с ценой золота. Акции в тот день теряли до 25,8 процента.

Я и сам писал ранее, что считаю что перепродали. И возможно так криво реализовано лишь нежелание тратить на проценты большие деньги при большом капексе будущих периодов.

Дивиденды выключили но поток на нерасшифрованные цели не выключили ни разу.

И вот тут начинается.

В аудиторском заключении к тому же годовому отчёту стоит мнение с оговоркой.
Аудитор АО ДРТ, подписал Рябцев И. В., 16 марта 2026 года. Основание: по стандарту МСФО (IAS) 24 группа обязана раскрыть конечную контролирующую сторону, а аудиторам не удалось получить достаточные доказательства в отношении этой стороны, и поэтому они не смогли убедиться в полноте списка связанных сторон. Как следствие не смогли проверить, надо ли раскрывать операции с ними и остатки по этим операциям.

Аудитор не установил, кто конечный собственник компании. И поэтому не знает, с кем эта компания на самом деле торгует и кому платит.

В примечании 25 названия пяти крупнейших дочерних предприятий изъяты. 

В августе 2026-го та же оговорка повторилась слово в слово второй раз подряд.

И последнее.

Всё, что вы сейчас прочли, посчитано по мартовскому отчёту. По августовскому это уже невозможно.

Там нет примечания 5, того самого где видно, что благотворительность прибавляют обратно к дивидендной базе.
Нет примечания 8 где стоят 47,8 миллиарда.
Нет примечания 11 где сверка налога, по которой всё это выловили.
Нет отчёта о движении денежных средств: об этом сказано прямым текстом, отдельным абзацем. Это прям треш.
Доколе компании с таким уровнем раскрытия у нас будут в первом котировальном списке?

Отчёт о прибылях состоит из трёх строк, вся расходная часть это одно число на 259 миллиардов, внутри которого лежат восемь разных статей.
Никакой прозрачности.

Уцелел только расход по налогу на прибыль. 

Публичной эту компанию называет теперь только Мосбиржа.
Надеюсь что компания вылетит из первого котировального списка — ей там делать нечего. 
Жаль что мажорам плевать будет. Хуже будет от этого решения только минорам. Хотя не факт, хоть индекс очистим от такого треша.

Подписывайтесь на мой тг: там более профессиональные материалы про рынок акций — ссылка ниже.

t.me/+37YDgqwV2bM3ZTcy