Блог компании Альфа-Инвестиции | Битва акций: Русагро, Черкизово и ИНАРКТИКА

Алексей Девятов

На российском рынке акций несколько эмитентов, бизнес которых связан с производством продовольствия: Русагро, Черкизово, ИНАРКТИКА. Мы сравнили эти компании и определили, чьи акции выглядят интереснее.

Русагро занимается производством сахара, свиноводством, растениеводством и масложировым бизнесом. Черкизово производит мясную продукцию, а ИНАРКТИКА выращивает рыбу. Будем сравнивать компании по разным критериям и распределять по каждому пункту от 1 (аутсайдер) до 3 баллов (фаворит), а в конце общая сумма определит итогового победителя.

1. Масштаб бизнеса

Компании занимают лидирующие позиции в своих направлениях. Посмотрим, о каких оборотах идёт речь с учётом доступной финансовой отчётности:

Годовая выручка Русагро превышает 400 млрд руб. (+3 балла), Черкизово — 280 млрд руб. (+2 балла), ИНАРКТИКА — 23 млрд руб. (+1 балл).

2. Рост

Динамика продаж особенно актуальна, когда дело касается продуктов, поскольку конкуренция в отрасли высокая. Темпы роста выручки компаний мы наглядно отразили на едином графике:

Русагро последнее время показывает результаты лучше (+3 балла), Черкизово тоже стабильно растёт (+2 балла), а бизнес ИНАРКТИКА в последние годы замедлялся (+1 балл).

3. Эффективность

Полученную выручку важно эффективно конвертировать в прибыль, оптимизируя собственные расходы.

Рентабельность по EBITDA исторически выше у ИНАРКТИКА (+3 балла), затем идут Черкизово (+2 балла) и Русагро (+1 балл).

4. Долговая нагрузка

Фактор долговой нагрузки сейчас особенно актуален для российского бизнеса. Высокие ставки приводят к увеличению процентных расходов и значительно влияют на финансовые результаты.

Соотношение чистого долга к EBITDA наименьшее у ИНАРКТИКА (+3 балла) — показатель вырос в этом году, тем не менее в основном это было связано с сокращением прибыли, а не наращиванием долговых обязательств. Следом идёт Русагро (+2 балла), и затем Черкизово (+1 балл).

5. Дивиденды

Русагро не выплачивало дивиденды за 2024 год, планируя реинвестировать прибыль для дальнейшего развития. В последний раз компания распределяла дивиденды за первое полугодие 2021 года.

Черкизово регулярно проводит выплаты. Дивидендная политика предусматривает распределение не менее 50% чистой прибыли по результатам года и I полугодия. Доходность выплат умеренная — в районе 2–5%.

ИНАРКТИКА выплатила дивиденды за 2024 год с суммарной доходностью 7,7%, но в 2025 году промежуточные выплаты приостановились из-за неблагоприятной конъюнктуры. При этом менеджмент считает, что вопрос о дивидендах за 2025 год может быть рассмотрен советом директоров в конце I квартала 2026 года.

В итоге Черкизово получает 3 балла за стабильность, ИНАРКТИКА – 2 балла за возможный возврат к выплатам в скором будущем, Русагро — 1 балл из-за неясных дивидендных перспектив.

6. Оценка стоимости

По мультипликатору P/E наиболее дёшево оценивается Русагро (+3 балла) — 3,5х, затем идут ИНАРКТИКА (+2 балла) с показателем 3,6х и Черкизово (+1 балла) — 11х.

7. Драйверы

Русагро. Акции просели весной прошлого года из-за судебного разбирательства в отношении бенефициара компании. Но компания продолжает развиваться, производство растёт. Объёмы продаж и динамика цен на продукцию позволяют ожидать достаточно сильных финансовых результатов во II полугодии 2025 года. Если неопределённость в отношении судебных исков разрешится без негативных для бизнеса последствий, котировки Русагро могут существенно повыситься.

Черкизово следует стратегии, направленной на рост высокомаржинальных сегментов — свинины и индейки. Рост цен на продукцию поддерживает доходы компании, однако крупная долговая нагрузка ограничивает темпы развития. Сейчас из-за высокой стоимости заимствования Черкизово сокращает инвестиционную программу.

ИНАРКТИКА в предыдущие периоды столкнулась с негативным биологическим риском. Снижение доступной биомассы привело к падению продаж во II полугодии 2024 года и I полугодии 2025 года. Однако менеджмент планирует восстановить уровни биомассы до прежних уровней в 2026 году. В будущем это улучшит финансовые результаты.

В итоге у каждой компании есть собственные плюсы и минусы, а краткосрочные перспективы акций зависят от разных факторов: Русагро — внешний риск из-за судов, Черкизово — высокий долг, ИНАРКТИКА — природные риски. Поэтому в данном пункте мы не стали выделять лидера и дали всем компаниям по 1 баллу.

8. Динамика акций

Сравнение изменений стоимости акции берём на горизонте 1 года — с февраля 2025 года, когда к торгам после редомициляции вернулись акции Русагро.

Все компании подешевели в этот период. Худший результат у Русагро (+1 балл) из-за судебного разбирательства в отношении бенефициара компании, затем идёт ИНАРКТИКА (+2 балла), а снижение Черкизово (+3 балла) было наименьшим по масштабу.

9. Ликвидность

Способность актива быть быстро проданным за справедливую рыночную цену является важным параметром при выборе объектов инвестирования. Высокая ликвидность акции снижает риски и даёт возможность оперативно выйти из позиции. Сравним этот параметр у наших компаний на основе статистики декабря 2025 года.

У Русагро (+3 балла) среднедневной объём торгов равен 218 млн руб., у ИНАРКТИКА (+2 балла) — 71 млн руб., акции Черкизово (+1 балл) — наименее ликвидные, 12 млн руб.

Вердикт

Русагро с 18 баллами побеждает в битве акций, у ИНАРКТИКА 17 баллов, на третьем месте Черкизово с 16 баллами. По совокупности факторов Русагро немного опередило конкурентов, хотя по отдельным критериям в лидерах были разные компании.

Резюмируя, инвесторам можно использовать рассмотренные акции в зависимости от инвестиционной тактики:

— Русагро продолжает развивать производство, акции оценены дёшево, и при разрешении ситуации с судами давление на котировки может ослабнуть.

— Черкизово имеет крупную долговую нагрузку, которая сейчас сдерживает рост бизнеса. На долгом горизонте эти бумаги могут стать бенефициаром смягчения денежно-кредитной политики Банка России.

— ИНАРКТИКА ранее столкнулась с биологическим кризисом, но менеджмент ожидает восстановления производственной базы. Если эти прогнозы реализуются, улучшатся финансовые результаты компании, и акции могут вырасти.

Как вы думаете, акции какой компании лучше?