Позитивный обзор. Совкомфлот

Совкомфлот представил отчет по МСФО за 9 месяцев 2025 года — и это один из самых слабых отчетов компании за последние годы. Давление санкций, снижение ставок фрахта и обесценение части флота сделали свое дело. Даже если убрать разовые списания, бизнес нынче работает почти в ноль.

Главная цифра — убыток $398 млн, тогда как год назад был профит $505 млн. То есть компания прошла путь от сильной прибыльности к глубокой отрицательной зоне всего за год. Если же убрать немонетарные и курсовые эффекты, получается куда более мягкая картина: скорректированный убыток — всего $8 млн, но это все равно резкое ухудшение относительно прошлогодней прибыли в $480 млн.

Выручка тоже просела. Общая — $940 млн, а ключевой для судоходной отрасли показатель *тайм-чартерного эквивалента* снизился на 37% и составил $763 млн. Это прямое отражение того, что ставки фрахта и загрузка флота упали на фоне пересобирания мировых логистических маршрутов. EBITDA уменьшилась вдвое — до $390 млн, хотя рентабельность держится высокой (51%), то есть базовый бизнес по-прежнему эффективен, просто объемы сильно сократились.

В рублях отчет выглядит еще драматичнее. Выручка упала на 40% — до 79,4 млрд рублей, операционный результат ушел глубоко в минус (–29,1 млрд), чистый убыток составил 33,9 млрд рублей против прибыли 45,5 млрд годом ранее. Это не просто коррекция показателей — это разворот тренда.

Тем не менее есть и важные штрихи, которые нельзя игнорировать. Во-первых, чистый долг — отрицательный, минус $144 млн. То есть у компании ликвидности больше, чем долгов. Для отрасли, где капитальные вложения огромны, это редкость и мощный буфер безопасности. Во-вторых, портфель долгосрочных контрактов продолжает обеспечивать стабильные денежные поступления, даже несмотря на санкционные ограничения по части флота.

3 квартал подтвердил слабость периода: выручка снизилась до $262 млн, EBITDA — до $126 млн, квартал стал убыточным. Операционные расходы растут — это еще одна проблема, которая давит на итоговую прибыль.

Что касается дивидендов — сейчас рассчитывать на них не стоит. Компания прямо заявляет: за 9 месяцев дивиденды не объявлялись, и выплачивать пока не из чего. Даже если 4 квартал будет сильнее, о заметной доходности говорить бессмысленно.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 3,4 — низкая оценка по операционной прибыли, компания выглядит недооценённой.
🔹 P/E: –6 — убыток по чистой прибыли, компания убыточна.
🔹 P/S: 2 — умеренная оценка по выручке.
🔹 P/B: 0,5 — капитал оценивается значительно ниже балансовой стоимости.
🔹 Рентабельность EBITDA: 52% — высокая операционная эффективность.
🔹 ROE: –8% — отрицательная доходность на капитал, акционеры терпят убытки.
🔹 ROA: –6% — активы генерируют убыток.

Совкомфлот переживает один из самых сложных периодов: рынок фрахта остывает, санкции ограничивают использование части флота, расходы продолжают расти. Финансовая устойчивость сохраняется благодаря низкому долгу, но операционная динамика — слабая, а прибыльность почти исчезла.

Это не история роста и не дивидендная идея. Это компания, которая сейчас проходит адаптацию к новым условиям и еще не вернулась в фазу восстановления.

Если говорить честно — 2025 год для Совкомфлота стал ударным, и отчет это полностью подтверждает.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура».

Подписывайтесь и забирайте подарок!