Акции Лукойла вычёркиваем?

$€ Когда долго отслеживаешь одни и те же акции (десятки лет), то по ним уже не нужен технический и фундаментальный анализ. Нет смысла плотно следить за отчётностью и строить графики.

📈С этими акциями все понятно. Это касается и «хороших» и «плохих» акций. Примерно тоже самое как и с людьми. Редко кто тебя удивит через двадцать лет знакомства.

И вот Лукойл всегда была хорошей акцией. И я либо их покупал, либо как минимум — не шортил, даже если весь рынок падал. Почему у меня такое отношение к этим акциям, и почему оно постепенно меняется? Вот об этом сегодня и пойдёт речь.

ПОЧЕМУ ЛУКОЙЛ БЫЛ ВСЕГДА В СПИСКЕ ХОРОШИХ АКЦИЙ?
➡️Главная причина — это то, что компания частная. Из этого вытекали все остальные плюсы, и отсутствие определённых минусов.

Отсутствие воровства и нецелевого использования.

Не секрет, что крупные сырьевые компании в России управляются не эффективно, и это в лучшем случае. Средства уходят «своим» подрядчикам, а капитальные затраты имеют низкую эффективность.

В Лукойле это естественно тоже есть. Но на среднем и низшем уровне. Без этого невозможно. Но вот лица принимающие решения на самом высшем уровне не занимались этим. Не потому что хорошие. А потому что нет смысла.

❗Более того, собственникам и топ менеджерам компании было невыгодно воровать, так как если вкладывать деньги эффективно то это принесёт прибыли куда больше, чем если украсть.

И эта прибыль будет чистой. Это дивиденды и зарплата. Они получали всё это в большом количестве. С этими деньгами не нужно переживать, куда их спрятать и как их обелять. А если украл, то это будет и меньше, и нужно думать куда и как спрятать.

➡️Отсюда ситуация, когда руководству компании было выгоднее управлять эффективно, а не тырить и строить схематозы.

Соответственно от этого выигрывали не только они, но и миноритарные акционеры. Лукойл и рос в капитализации, и платил высокие дивиденды. И всё это продолжалось десятки лет.

НИЧТО НЕ ВЕЧНО ПОД ЛУНОЙ.
Естественно, все эти характеристики для акций — они не навсегда. Да, хорошие акции являются таковыми долгие годы, как и плохие. Однако все может измениться, если для этого будет повод.

И вот для Лукойла похоже появился такой повод. Как говорится: «Собирайтесь, за вами пришли...».

Всем уже известно, что Лукойл попал под каток санкций, и до 21 ноября им нужно выйти из своего иностранного бизнеса. А вот чем это грозит и какие сценарии возможны — это не так очевидно и вот это стоит обсудить.

Начнем с того, что существуют различные сценарии. Один лучше, другой хуже, но все они в итоге негативы для Лукойла. Вопрос в степени этого негатива.

➡️Худший вариант пока менее вероятный. У Лукойла просто всё заберут. Сомневаюсь что это произойдёт, но вероятность есть. И в чём негатив даже обсуждать не имеет смысла. Все понятно.

Почему маловероятно? В ЕС переживают за свою финансовую репутацию. Там право собственности — не пустое слово. Они уже три года спорят, что делать с российскими ЗВР, которые там заморожены. До сих пор не конфисковали. Поэтому по Лукойлу тоже навряд ли.

➡️Лукойл продаст все со скидкой. Это вариант имеет высокую вероятность. Он чуть лучше, но тоже очень негативный. Лукойл потеряет качественные активы за меньшую цену, чем они стоят. Это однозначно негатив.

➡️Лукойл продаст по стоимости ближе к рыночной. Хороший вариант. Но у него тоже есть свой негатив. Какой? Об этом позже…

➡️Лукойл продаст только доли, и будет владеть менее 50% акций своими дочек. При этом продаст доли по хорошей цене. Один из лучших вариантов. Тогда акции могут восстановиться выше 6000 рублей.

➡️Вариант где ничего не изменится будет все как раньше, наверное рассматривать не имеет смысла. Это очень маловероятно.

Вот основные варианты. Первые три однозначно негативные, только с разной степенью негатива. Почему даже продажа по рыночной цене — это плохо для компании?
__________________________________________
Это долгосрочный негатив. Краткосрочно акции скорее всего вырастут на этом варианте.
___________________________________________
👉Все дело в том, что европейские активы помогали компании выжимать максимальную рентабельность из своего бизнеса. Лукойл добывал нефть, перерерабатывал ее и продавал нефтепродукты на высокомаржинальном европейском рынке. У него два НПЗ. Один в Румынии, другой в Болгарии.

Более того, он продавал нефтепродукты не только оптом, но и в розницу, через свои автозаправки по всей Европе. И это совсем другой уровень добавленной стоимости.

➡️Одно дело, когда ты гонишь нефть танкерами в Индию и Китай, где с тебя требуют скидки, а фрахт все дороже и дороже из-за санкций. И совсем другое дело продавать бензин на заправке. Там никаких скидок. Максимальная цена, какая только возможна.

Европейский бизнес помогал Лукойлу зарабатывать те большие деньги, которые мы видели в отчётности. А ведь еще есть доля в крупнейшем месторождении в Ираке (Западная Курна 2), где Лукойл имеет 75%.

Там свои прелести. Себестоимость добычи в разы меньше, чем на месторождениях Западной Сибири в России. Поэтому и этот актив является лакомым куском.

Соответственно можно говорить, что если Лукойл потеряет свои активы за границей, то это максимально сильно ударит по его рентабельности. В этом случае, 5000 за акцию будет верхним потолком для этих акций.


➡️При этом появляется (увеличивается вероятность) другой негатив, о котором я уже говорил. Это национализация и уход под крыло Роснефти. Лукойл не сможет конкурировать с госкомпаниями внутри страны. Тут все новые лакомые месторождения уходят Роснефти, либо Газпромнефти. Поэтому Лукойл внутри страны ждет забвение.

Это однозначно ослабит их позиции и они сами упадут в руки государства. Тем более это всё ложится в русло происходящего.

❗Можно говорить, что потеря всех иностранных активов точно выведет Лукойл из списка хороших акций. И не важно, по рыночной цене они уйдут, или со скидкой.

Ну а возможная национализация и вовсе приведёт к тому, что Лукойл перестанет существовать. Как и ЮКОС, Сибнефть и ТНК BP. Тогда его цена сложится вдвое.

Хотя, национализация возможна и без потери иностранных активов. Почему и из-за чего я считаю этот сценарий возможным? Обсуждали это с вами тут⬇️

smart-lab.ru/mobile/topic/1199914/

В итоге получаем, что скорее всего эти акции перестанут быть хорошими. И это не зависит от них. Скорее это можно назвать форс-мажором.

❗При этом очень вероятен краткосрочный позитив из-за проблем с дедлайном. Лукойл наврядли успеет до 21 ноября. И высока вероятность, что дедлайн продлят. Почему?

Потому что, например, в Болгарии или Молдавии бизнес Лукойла системно образующий. И если он там просто остановит свой бизнес, то в этих странах может случиться топливный коллапс. Соответственно там просто остановить бизнес нереально. И очень вероятно, что эти страны будут просить отсрочку у США. Как недавно это сделала Венгрия и получила что просила. Поэтому такой сценарий может краткосрочно поддержать эти акции и там будет отскок.

Но все это будут кратко срочные колебания. В долгую же там кроме негатива ничего не прослеживается.

У меня на этом всё. Спасибо за внимание. Ваш Sol. $€🤝

Мой Telegram канал про инвестиции.
t.me/SolomonTrade