💰 АФК Система. Выручка растет, но долги продолжают давить

Друзья, открываем торговую неделю обзором финансовых результатов российского инвестиционного холдинга АФК Системы по итогам 1 полугодия 2025 года. В данном материале рассмотрим положение самой АФК Системы и частично затронем успехи её дочерних активов за отчетный период:

— Выручка: 616,8 млрд руб (+7,3% г/г)
— OIBDA: 178,8 млрд руб (+10,5% г/г)
— Чистый убыток: 81,9 млрд руб (против прибыли 4,1 млрд г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 1П2025 году продемонстрировала положительную динамику, увеличившись на 7,3% г/г — 616,8 млрд руб. При этом OIBDA выросла на 10,5% г/г — до 178,8 млрд руб. Ключевое значение для показателя выручки и OIBDA в отчетном периоде сыграли успехи, как публичных, так и непубличных активов группы.

— операционная прибыль выросла на 14,2% г/г — до 93,9 млрд руб.

📉 В то же время АФК Системы отразила чистый убыток в размере 81,9 млрд руб., что обусловлено существенным ростом финансовых расходов, а также продолжающимися отчислениями на капитальные затраты в дочерние компании.

— финансовые расходы увеличились на 70,8% г/г — до 205,9 млрд руб.
— CAPEX составил 47,4 млрд руб. (на 2 млрд меньше 1П2024).
— процентные расходы по кредитам и облигациям увеличились на 70,5% г/г — до 150,9 млрд руб.

❗️ На конец 1П2025 чистые обязательства Корпоративного центра составили 381,8 млрд руб. При этом чистые консолидированные финансовые обязательства увеличились с 1 393,3 до 1 410,2 млрд руб.

— ND/OIBDA = 5x!!

––––––––––––––––––––––––––––

📈 Динамика ключевых показателей непубличных активов:

💊 Биннофарм (фарма)

— Выручка: 14,3 млрд руб (-6,5 г/г)
— Операционная прибыль: 234,6 млн руб (-86,5% г/г)
— Чистый убыток: -3,2 млрд руб (против 974,1 млн г/г).

*МСФО 1П2025

💉 Медси (медицина):

— Выручка: 30,3 млрд руб (+26% г/г)
— Консолидированная выручка компаний бренда Медси: 31 млрд руб (+27% г/г)
— OIBDA: 6,4 млрд руб (+42,2% г/г)
— Чистая прибыль: 2,7 млрд руб (против 0,8 млрд руб. г/г).

*МСФО 1П2025

🏙 Cosmos Hotels Group (гостиничный):

— Выручка: 9,5 млрд руб (+22% г/г)
— OIBDA: 3,2 млрд руб (+27% г/г)
— Рентабельность OIBDA: 34% (против 33% г/г)

*МСФО 1П2025

🥛 Степь (аграрный):

Отчет за 1П2025 не публиковали. Известно, что за отчетный период компании удалось увеличить OIBDA на 0,3 млрд руб. за счёт увеличения валового надоя и объема реализации молока.

Отдельно во 2К2025 показатель выручки и OIBDA показали отрицательную динамику.

––––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С момента последнего обзора акции АФК Системы упали свыше 18%, драйверы падения прежние — высокие процентные ставки, которые оказывают существенное давление, как на дочерние активы, так и на саму материнскую компанию. На фоне жесткой ДКП темпы роста финансовых расходов внушительно превышают темпы выручки, а также операционной прибыли. В результате имеем чистый убыток и рекордный консолидированный долг корпоративного центра.

Какой позитивный сценарий может быть?

АФК Система, впрочем, как и её дочерние активы нуждается в снижении процентных ставок до комфортного значения. Это позволит группе рефинансировать долг под более комфортные условия, а также, в теории, провести долгожданные IPO дочерних активов (Медси, Биннофарм, Степь, Cosmos Hotels Group). Опция с IPO, в моменте, может стать серьезным катализатором для роста стоимости акций.

Кроме того, у группы также есть возможность продажи доли в Элементе, который по последним новостям заинтересовал Сбербанк.

Подытожим — выручка и OIBDA растут на фоне успехов публичных/непубличных активов (МТС, Медси, Cosmos Hotels Group). При этом долговая нагрузка уже давно находится на критически высоком уровне. Примечательно, что финансовые расходы холдинга уже составляют свыше 30% от выручки, что не очень радует.

Продолжаю наблюдать за холдингом со стороны, до момента существенного снижения % ставок и новостей об IPO дочек, идеи здесь не вижу, хотя я уже говорил об этом и ранее.

#АФКСистема #AFKS