Кренделя Монополии

На прошлой неделе АО Монополия получила блок счетов от ФНС на сумму 40 млн. р., в течение суток долг был погашен, но этот эксцесс вызвал заметное снижение котировок облигаций эмитента.

Так как держу бумаги Монополии в своем публичном портфеле, решил поразбираться, что произошло и как к этому относиться.

АО Монополия — это головная компания холдинга, операционную деятельность она особо не ведет, выручка за 1 полугодие 2025г. составляет 407 млн. р., при том что выручка по всему холдингу более 24 млрд. р.

Очевидно, что компания кредитовалась в ФНС, задерживая налоговые платежи и выплачивая пени по ставке ЦБ, что на взгляд эмитента было выгоднее, чем привлекать заемное финансирование. Ну кредитоваться в ФНС конечно можно, если осторожно. В этот раз получился прокол, который может повлиять на возможности эмитента по привлечению рефинансирования.

Порылся в отчетностях дочерних компаний Монополии, там средний остаток денежных средств по холдингу кратно превышает 40 млн. р. На мой взгляд Монополия налетела на блок счета не из-за того, что у них 40 млн. р. не было, эти деньги то они за несколько часов нашли и проблему решили, просто компания так пыталась оптимизировать свои денежные потоки и улучшала ситуацию с ликвидностью. Думаю ФНС правила игры несколько изменила и шарахнула инкассовыми на несколько дней раньше, чем был крайний срок, бюджету очень деньги нужны.

Сегодня внимательно посмотрел ситуацию по дочерним компаниям АО Монополия — ООО Монополия, Монополия-онлайн, МФС, Умная логистика, АО Лорри и Глобалтрак лоджистик. Именно на этих компаниях сконцентрирован весь бизнес и денежные потоки холдинга. В итоге ни на одном юрлице ограничений по счетам нет, ни одного серьезного исполнительного производства от ФССП, суды в арбитраже конечно есть, но в сфере транспортных перевозок все время все со всеми судятся. На значительную сумму нашел только один иск и то, он был урегулирован полюбовно и отозван истцом. Пока явных проблем у дочерних операционных компаний холдинга нет.

Посмотрел на график тарифов на грузоперевозки, за июль-октябрь тарифы выросли на 15,8%, с апреля рост составил 26,7% 👉 ati.su/analytics/index

Денежный поток конечно от динамики тарифов отстает из-за временного лага, но по любому операционные показатели эмитента во втором полугодии должны улучшиться, что должно сказаться и на улучшении ликвидности эмитента. Плюс есть данные об оживлении на вторичном рынке продаж грузового транспорта, что благоприятно повлияет на продажу избыточного автопарка эмитента.

Инцидент с блоком счетов конечно неприятный и лучше бы его не было, так как сентимент по эмитенту итак был негативный, только после отчета за 6 мес. немного оправились, как новая волна распродаж, но и в панику впадать думаю рано, подозреваю, что в ВДО половина эмитентов может кредитоваться в ФНС, просто мы об этом пока не знаем 😊.

Решил пока пойти против тренда, продолжаю держать бумаги Монополия 1Р3 в портфеле, думаю что с таким графиком тарифов на грузоперевозки, у эмитента есть аргументы для разговоров с банками о рефинансе или с потенциальными портфельными инвесторами о продаже части бизнеса.

В сентябре в СД компании был избран представитель ВИМ Инвестиции, надеюсь это увеличит возможности эмитента по привлечению капитала. У эмитента есть три месяца для поиска вариантов погашения январского транша и в целом для реабилитации в глазах инвесторов.

PS Выстраивание взаимоотношений с инвестсообществом Монополия провалила, отсюда такая реакция рынка. Никто не понимает, что происходит в компании. Эмитент видимо не до конца осознает, что розничный инвестор это сила и именно розница дала взаймы Монополии в 2025г., когда тарифы на перевозки лежали на дне и эмитенту очень были нужны деньги. Три месяца срок большой, можно все успеть исправить. Новую программу по выпуску облигаций зарегистрировать много ума не надо (недавно зарегистрировали на 50 млрд.), а кому вы этого слона продавать будете?