Экспресс-анализ отчетности Бизнес-Альянс за 6 мес. 2025г.

Лизинговая компания Бизнес-Альянс была одним из хэдлайнеров в прошлому году, показав очень впечатляющий рост показателей. Отчетность эмитента за 2024г. рассматривал здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/291, за 1 кв. 2025г. здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/378

Кредитный рейтинг — ВВ+, в июле 2025г. позитивный прогноз был изменен на стабильный и установлен статус «под наблюдением» (АКРА), релиз можно почитать здесь 👉 https://www.acra-ratings.ru/press-releases/5937/

Основные показатели за 6 мес. 2025г.:

1. Выручка — 1 700 млн. р. (+103,% к 1 полугодию 2024г.);

2. Управленческие расходы — 164 млн. р. (+74,4% к 1 пол. 2024г.);

3. Операционная прибыль — 1 440 млн. р. (+104,2% к 1 пол. 2024г.);

4. Процентные расходы — 1 583 млн. р. (+151,7% к 1 пол. 2024г.);

5. Чистая прибыль — 104 млн. р. (+46,5% к 1 полугодию 2024г.);

6. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 12 885 млн. р. (+9,4% за 6 мес. 2025г.);

7. Денежные средства на счете — 774 млн. р. (+9,0% за 6 мес. 2025г.);

8. Долгосрочные КиЗ — 10 748 млн. р. (-8,7% за 6 мес. 2025г.);

9. Краткосрочные КиЗ — 2 959 млн. р. (+55,7% за 6 мес. 2025г.);

10. Общая сумма заемных средств — 13 707 млн. р. (+0,2% за 6 мес. 2025г.);

11. Собственный капитал — 1 087 млн. р. (+10,7% за 6 мес. 2025г.).

Операционные показатели эмитента показывают заметный рост по сравнению с прошлым годом и это связано с резким увеличением портфеля и ЧИЛ в 2024г. (см. пп. 1-3).

♦️Сумма процентных расходов превышает размер операционной прибыли и это плохо (см. пп. 3-4). По сути, чистая прибыль, которая увеличилась на 46% (см. п. 5) имеет на мой взгляд бумажный характер и увеличилась за счет роста штрафов и пени, которые увеличились в 39 раз.

Такой рост доходов от штрафных санкций, косвенно говорит о проблемах с платежами от лизингополучателей. При этом, если ухудшилась платежная дисциплина, то должно по идее увеличиться начисление резервов под ожидаемые убытки, но мы этого не видим, то есть эмитент считает, что у него нет проблемных контрагентов. В то же время, РА изменило эмитенту прогноз и прямо указало, что это связано с реструктуризацией договоров с крупнейшими контрагентами.

✅ Из хорошего можно отметить, что ЧИЛ увеличились на 9% и так же на 9% увеличились остатки денежных средств (см. пп. 6-7), при этом сумма долга по кредитам и займам осталась неизменной (см. пп. 8-10). Структура долга достаточно комфортная, преобладает долгосрочная задолженность.

♦️ Не смотря на рост собственного капитала (см. п. 11), соотношение чистого долга к СК остается одним из худших в отрасли — почти 12 к 1.

АКРА отметило основной проблемой эмитента высокую концентрацию, на 10 крупнейших клиентов приходится 93% лизингового портфеля, а на самого крупного — 37,5%.

Судя по отчетности за 2024г., крупнейшим клиентом Бизнес-Альянса является ООО Сервис Плюс (ИНН 4217195225). Глянул ситуацию с Сервис Плюс, у компании явно имеются проблемы, деятельность компании связана с услугами для горнодобывающих и угольных компаний. На Федресурсе множество переоформлений лизинговых договоров, это плохой знак, видимо компания плохо платит и лизинги вынуждены идти на встречу, пересматривают условия договоров. В августе один из контрагентов публиковал заявление о намерении подать иск на банкротство Сервис Плюс. Картотека арбитражных дел завалена исками против Сервис Плюс.

Учитывая вышесказанное, считаю, что у Бизнес-Альянса есть серьезный риск попасть в неприятную ситуацию, если Сервис Плюс утратит платежеспособность. Формально, по показателям у Бизнес-Альянса пока все неплохо и ликвидность есть, и ЧИЛ продолжает рост, но запаса прочности здесь нет, все на тоненького. Думаю, что в АКРА тоже все прекрасно видят, поэтому прогноз ухудшили и оставили рейтинг под наблюдением.

Бумаг Бизнес-Альянса в портфеле не держу, наблюдаю со стороны. Подождем отчетность за 9 мес. и решения АКРА по рейтингу. Следим за ситуацией с Сервис Плюс. Эмитенту — удачи.