Блог компании Freedom Finance Global | Без смягчения ДКП в России возрастает риск технической рецессии в начале 2026 года

Рост российской экономики в первом полугодии 2025 года, по предварительной оценке Росстата, составил 1,2% в годовом выражении. Во втором квартале динамика замедлилась до 1,1% после 1,4% в первом квартале. Для сравнения, годом ранее рост был гораздо выше, 4,8% в январе-июне 2024 г.

Основными причинами замедления роста ВВП стали ослабление внутреннего спроса на фоне высоких процентных ставок, замедление инвестиционной активности и снижение экспорта в условиях внешнеторговых ограничений. Отмена механизма обязательной репатриации валютной выручки в августе оказала давление на рубль, что добавило проинфляционных рисков и сдержало активность потребителей. Также стоит отметить замедление промышленного производства и постепенное исчерпание эффекта от прошлогоднего бюджетного стимулирования, которое в 2024 году было одним из ключевых факторов высокой динамики экономики.

Прогнозы ведомств по итогам года в целом близки к текущей оценке Росстата, но предполагают более широкую вилку возможных результатов. Минэкономразвития ранее заявляло о росте ВВП в 2025 году на уровне около 2,3%, Банк России оценивает перспективы более сдержанно, в диапазоне 1,5–2,5%. Минфин придерживается осторожного прогноза вблизи 2%. Сопоставление этих оценок с фактическими данными Росстата показывает, что для достижения верхних границ прогнозов потребуется ускорение экономической активности во втором полугодии, что при текущих условиях пока выглядит маловероятным.

На наш взгляд, по итогам первого полугодия экономика продемонстрирует рост в пределах 1–1,3% г/г, что фактически подтверждается текущей статистикой. По итогам всего 2025 года базовый сценарий Freedom Finance Global предполагает рост на уровне 1,5–1,7%. Более высокая динамика возможна лишь в случае заметного смягчения денежно-кредитной политики и оживления внутреннего спроса в четвертом квартале. В противном случае российская экономика продолжит двигаться по траектории замедленного роста с повышенными рисками технической рецессии в начале 2026 года.