Экспресс-анализ отчетности за 6 мес. 2025г. Лизинг Трейд. Все очень напряженно

Сегодня смотрим отчетность еще одной лизинговой компании средних размеров. Отчетность по МСФО за 2024г. анализировал здесь 👉 https://dzen.ru/a/aGfH-LoYJH3kjh97

Кредитный рейтинг эмитента — ВВВ- со стабильным прогнозом от Эксперт РА (июнь 2025г.).

Основные показатели за 6 мес. 2025г. по РСБУ:

1. Выручка — 886 млн. р. (+5,1% к 1 полугодию 2024г.);

2. Себестоимость — 41 млн. р. (+28,1% к 1 полугодию 2024г.);

3. Коммерческие и управленческие расходы — 181 млн. р. (-5,7% к 1 полугодию 2024г.);

4. Операционная прибыль — 663 млн. р. (+7,5% к 1 полугодию 2024г.);

5. Процентные расходы — 573 млн. р. (+4,2% к 1 полугодию 2024г.);

6. Прибыль от участия в других организациях — 116 млн. р. (в 1 полугодии 2024г. не было);❗️

7. Чистая прибыль — 133 млн. р. (+51,1% к 1 полугодию 2024г.);‼️

8. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 4 378 млн. р. (-12,7% за 6 мес. 2025г.);

9. Денежные средства — 608 млн. р. (-0,8% за 6 мес. 2025г.);

10. Имущество, изъятое для перепродажи — 611 млн. р. (-2,8% за 6 мес. 2025г.);

11. Долгосрочная задолженность по КиЗ — 3 507 млн. р. (-18% за 6 мес. 2025г.);

12. Краткосрочная задолженность по КиЗ — 2 100 млн. р. (+38,3% за 6 мес. 2025г.);

13. Общая сумма задолженности по КиЗ — 5 607 млн. р. (-3,3% за 6 мес. 2025г.);

14. Собственный капитал — 1 357 млн. р. (-0% за 6 мес. 2025г.).

Операционные показатели эмитента заметно хуже, чем в среднем по отрасли, компания проводила достаточно консервативную политику уже в 2024г., поэтому рост выручки и операционной прибыли очень низкий (см. пп. 1-4).

Соответственно, раз компания не наращивала новый бизнес в 2024г., то и процентные расходы у нее значительно не увеличились (см. п. 5).

♦️ Увеличение чистой прибыли на 51% вызвано выплатой дивидендов Банка Казани за 2024г. То есть это разовый фактор, никак не связанный с лизинговым направлением. Без учета этой выплаты, эмитент за 6 мес. 2025г. зафиксировал бы убыток (см. пп. 6-7).

По прочим доходам и расходам мы видим, что эмитент несет убытки от продажи изъятого у неплатежеспособных клиентов имущества. Кроме того, растут отчисления в оценочный резерв.

ЧИЛ за 6 мес. 2025г. снизились на 12%, при этом долг по кредитам и займам снизился на 3,3% и даже с учетом остатков денежных средств, заметно превышает размер ЧИЛ, это очень нехорошая тенденция (см. пп. 8, 13).

♦️ Стоимость изъятого имущества на балансе немного снизилась (см. п. 10), но соотношение к ЧИЛ увеличилось до 14% и это один из худших показателей в отрасли.

Структура долга неплохая, долгосрочные займы и кредиты преобладают, но доля краткосрочных растет (см. пп. 11-13).

✅ Из хорошего можно отметить, что соотношение чистого долга к собственному капиталу составляет примерно 3,7 к 1, это хороший показатель для лизинговой отрасли. Ну и компания аккумулирует денежные средства на счетах и депозитах. Остаток в размере 608 млн. р. — это хорошая подушка ликвидности для размеров бизнеса.

В целом отчетность достаточно тревожная, компания явно столкнулась с волной неплатежей от своих клиентов и вынуждена была изымать очень много имущества. Реализация этого имущества давит на финансовые результаты, при этом ЧИЛ уменьшается быстрее, чем снижается долг.

В какой-то степени эмитенту повезло, что у него много длинных облигационных займов под 11-16% годовых и в 2025г. их не надо рефинансировать. Судя по отчетности, эмитент старается резать расходы — уменьшена численность персонала и фонд оплаты труда, закрываются нерентабельные филиалы в некоторых регионах.

Как отмечал в обзоре отчетности МСФО за 2024г., эмитент имеет специфику. Лизинг Трейд владеет контрольным пакетом акций Банк Казани и в МСФО консолидирует результаты деятельности банка. В РСБУ мы этого не видим, поэтому пришлось заглянуть на сайт ЦБ РФ и там увидел, что по оперативным данным за 7 месяцев 2025г., Банк Казани словил убыток в 94 млн. р. То есть в банковском сегменте группы дела тоже идут напряженно.

Бумаг Лизинг Трейда в портфеле не держу. Покупать глядя на результаты за 6 мес. 2025г. желания нет. Эмитента спасает наличие длинного и дешевого облигационного долга, ну и умеренное кредитное плечо, ниже чем в среднем по отрасли. Ликвидности на ближайшие полгода должно хватить. То что Эксперт РА оставил рейтинг на уровне ВВВ- должно несколько успокаивать инвесторов.