OpenAI и SpaceX добиваются успеха без IPO. Это плохая новость для молодых инвесторов. У поколения Z серьёзный страх упустить выгоду

1. •OpenAI и SpaceX добиваются успеха без IPO, что затрудняет доступ молодых инвесторов к этим компаниям.
2. •Глобальное финансирование стартапов выросло более чем в три раза за последние 10 лет, а объем венчурных инвестиций в 2021 году достигнет 400 миллиардов долларов.
3. •Инвесторы поколения Z становятся всё более активными на вторичном рынке акций частных компаний.
4. •Публичные рынки считаются лучшим местом для получения прибыли, но опытные инвесторы могут заметить хорошие возможности на частных рынках.
5. •Вторичные рынки, такие как EquityZen, Forge Global и Hiive, облегчают доступ к акциям частных компаний.
6. •Некоторые инвесторы поколения Z считают, что риски стоит принимать ради ускоренного курса рыночной грамотности и обучения.

Эд Элсон, 26-летний аналитик-исследователь и соведущий подкаста Prof G Markets, слышал множество историй о том, как предыдущие поколения разбогатели на акциях.

Его соведущий, профессор бизнес-школы Нью-Йоркского университета и предприниматель Скотт Гэллоуэй, которому 60 лет, в 2009 году вложил 800 000 долларов в Apple и Amazon. Сегодня эти инвестиции составляют 40 миллионов долларов, что является основой его состояния в 150 миллионов долларов.

Элсон хочет получить такую же возможность инвестировать в технологические компании, которые определяют его поколение. Он видит такие возможности в OpenAI и SpaceX — выдающихся инновациях, стоимость которых выросла до 300 миллиардов долларов и более.

В чём проблема? Обе компании являются частными.

OpenAI и SpaceX возглавляют растущий класс компаний, которые добиваются успеха без выхода на публичные рынки. Вместо того чтобы подвергаться тщательному анализу со стороны публичных рынков и ежеквартальному давлению в отношении прибыли, эти компании привлекают всё новые и новые средства от венчурных компаний.

По данным PitchBook, за последние 10 лет глобальное финансирование стартапов выросло более чем в три раза, а объём венчурных инвестиций в этом году достигнет 400 миллиардов долларов.

«Люди, у которых есть доступ к самым качественным компаниям, создающим наибольшую ценность, таким как OpenAI и SpaceX, — это уже богатые венчурные инвесторы, — сказал Элсон. — Это большая проблема для нашего поколения.»

Соблазнившись невероятными историями успеха, подобными истории Гэллоуэя, и получив возможность торговать на цифровых платформах, а также благодаря советам по инвестированию на таких платформах, как TikTok, зумеры стали поколением инвесторов. Средний инвестор из поколения Z начинает торговать в 19 лет, в то время как бэби-бумеры обычно начинают в 35 лет.

Это почти как закрытый клуб для своих. Если ты уже богат, можешь инвестировать в это. А если нет, то отстой. Тебя не пустят в клуб.Вивиан Ту, твоя богатая подруга

Но есть и мучительное ощущение, что поколение Z упустило время бума. И они не так уж сильно ошибаются.

На публичных рынках теперь меньше акций на выбор и они стоят дороже. Компании в среднем ждут 14 лет, прежде чем выйти на биржу, как выяснил Джей Риттер, профессор финансов в Уоррингтонской школе бизнеса при Университете Флориды. Стоимость многих частных компаний исчисляется десятками и даже сотнями миллиардов, что обычно характерно для публичных компаний.

В 2025 году выход на IPO — это уже не столько обещание будущего для компании, сколько сигнал о том, что вы уже упустили возможность получить наибольшую прибыль. Из-за этого сдвига всё больше инвесторов обращают внимание на вторичные рынки, где покупка акций частных компаний ограничена трейдерами, аккредитованными Комиссией по ценным бумагам и биржам США. И хотя публичные рынки открыты для всех, у кого есть брокерский счёт, только 13 % американцев соответствуют требованиям для аккредитации.

«Это похоже на закрытый клуб для своих», — говорит Вивиан Ту, 31-летняя преподавательница по личным финансам, автор книги «Ваш богатый лучший друг». «Если вы уже богаты, то можете инвестировать в это, а если нет, то вам не повезло. Вы не можете вступить в клуб».

Эти правила не устраивают инвесторов поколения Z.

Уоррен Баффетт, как известно, советовал трейдерам инвестировать в то, в чём они разбираются. Именно так поступил Гэллоуэй в 2009 году, когда купил акции Apple. iPhone был ещё относительно новым, но было ясно, что эта технология изменит правила игры. Он смог войти в рынок на относительно раннем этапе и получить прибыль от экспоненциального роста акций Apple, которая развивалась благодаря своим впечатляющим инновациям.

В наши дни некоторые из самых интересных технологических компаний внедряют инновации без необходимости выходить на IPO. Элсон приводит в пример выпуск ChatGPT компанией OpenAI в 2022 году, который за 5 дней привлёк 1 миллион пользователей. «Если бы мы жили в 1980-х, то с очень высокой вероятностью OpenAI уже была бы публичной компанией», — говорит Элсон. Инвесторы сказали бы: «Боже мой, это невероятный инструмент. Я хочу купить немного акций.

Но большинство инвесторов остались ни с чем. В марте OpenAI была оценена в 300 миллиардов долларов — рост на 900 % за два года. Среди основных бенефициаров были Microsoft, венчурная мегакомпания Sequoia Capital и технологический миллиардер Питер Тиль.

Критика в адрес публичных рынков за то, что они не создают достаточной ценности для индивидуальных инвесторов, практически так же стара, как и сами публичные рынки. Но в 2021 году рынки достигли переломного момента, когда за рекордными 1035 первичными публичными размещениями акций, собравшими ошеломляющие 286 миллиардов долларов, последовал резкий обвал. Инвесторы, отчаянно нуждавшиеся в ликвидности, стали чаще обращаться к вторичным рынкам, чтобы продать часть своих активов. Если компании могут привлечь большой объём капитала и при этом сохранить лояльность инвесторов, это позволяет им откладывать выход на IPO на неопределённый срок.

«Всё довольно просто: зачем выходить на биржу, если у вас есть доступ ко всем преимуществам, но при этом вы остаётесь частным предпринимателем?» — говорит Диди Дас, директор Menlo Ventures. Дас так описывает мышление стартапов, приносящих большие деньги: «С моих плеч спадает вся эта административная нагрузка; мне не нужен предсказуемый доход; я могу делать более рискованные ставки; мне не нужно объяснять розничным инвесторам, в чём заключается моё видение. Я могу просто заниматься своим бизнесом.»

Из-за такого высокого отложенного спроса розничным инвесторам было чрезвычайно дорого вложиться в перспективную компанию, когда она наконец выходит на биржу.

Возьмём, к примеру, Figma, разработчика программного обеспечения для дизайна, и его недавнее громкое IPO.

Когда в июле состоялся дебют Figma, акции компании открылись по цене 85 долларов за штуку, что более чем в два раза превышало цену IPO в 33 доллара за акцию. Поскольку подавляющее большинство акций, выпущенных в рамках IPO, было распределено между институциональными, а не розничными инвесторами, что типично для публичных размещений, большинство розничных инвесторов заплатили значительную надбавку. К концу дня ажиотаж привел к тому, что стоимость Figma выросла более чем в 60 раз по сравнению с ее выручкой, что стало самым большим скачком в первый день для многомиллиардной технологической компании за последние десятилетия. Однако к первой неделе августа рыночная стоимость Figma упала на миллиарды долларов, и акции снова стали дешевыми, в результате чего многие розничные инвесторы остались ни с чем.

По состоянию на 11 августа акции Figma стоили меньше, чем в день открытия торгов. Это означает, что любой розничный инвестор, вложивший средства в компанию в первый день торгов, с тех пор потерял деньги. С другой стороны, институциональные инвесторы, купившие акции по цене IPO, владеют акциями, стоимость которых по-прежнему более чем в два раза превышает цену покупки.

Конечно, по-прежнему существует множество публичных компаний, которые приносят огромную прибыль своим акционерам. Акции Palantir выросли более чем на 1800 % с момента начала торгов в 2020 году. Акции Circle подскочили на 140 % по сравнению с ценой открытия в ходе июньского IPO криптовалютной компании, хотя в этот период их стоимость сильно колебалась. Публичные рынки по-прежнему считаются лучшим местом для того, чтобы компании могли получать прибыль для своих сотрудников и инвесторов, поскольку их ликвидность позволяет акционерам обналичивать средства в любое время.

Но самая большая прибыль от акций всегда будет у того опытного инвестора, который вовремя заметит хорошую возможность. И всё чаще такие возможности появляются не на публичных рынках. Многие инвесторы, в том числе зумеры вроде Элсона, хотят участвовать в сделках на вторичных рынках.

«Из-за сложившейся ситуации, когда у крупных компаний нет стимула выходить на биржу, предоставление доступа к розничной торговле отвечает финансовым интересам нашего поколения», — сказал Элсон.

Хотя это может открыть перед нами новые возможности, это также сопряжено со значительными рисками.

Розничных инвесторов раздражает, что в обращении находится так много акций частных компаний, но они не могут получить к ним доступ.

Чтобы получить доступ к частным акциям, как правило, нужно купить их у первых инвесторов, владеющих крупными пакетами акций, или у первых сотрудников, получивших акции в рамках компенсационных соглашений. Такие так называемые вторичные продажи обычно должны быть одобрены, если не организованы, самим стартапом. И лишь немногие компании, в том числе OpenAI, разрешают своим сотрудникам или инвесторам продавать акции на вторичных платформах.

В попытке демократизировать доступ к акциям частных компаний набирают обороты такие платформы, как EquityZen, Forge Global и Hiive, которые выступают посредниками при вторичных инвестициях в компании, не прошедшие IPO. По прогнозам UBS, в этом году объём вторичного рынка достигнет рекордных 180 миллиардов долларов по сравнению с 156 миллиардами долларов во вторичных сделках в 2024 году.

Компания EquityZen, основанная в 2013 году, утверждает, что за последний год её пользовательская база удвоилась: на торговой площадке зарегистрировано более 770 000 индивидуальных инвесторов и организаций. Компания заявляет, что выступала посредником при вторичных продажах таких компаний, как Circle и Omada Health, до их выхода на IPO, а также других стартапов, которые ещё не стали публичными, например Impossible Foods. Компания не стала комментировать, содействовала ли она заключению каких-либо сделок с OpenAI или SpaceX.

Такие сделки, как правило, обходятся дороже обычной торговли. Большинство платформ вторичного рынка взимают комиссию, часто в размере 5 % от суммы продажи, и требуют от инвесторов внесения суммы от 5000 до 100 000 долларов и более для участия в сделке.

Большая загвоздка заключается в том, что не каждый может получить доступ к этим платформам. На большинстве крупных вторичных платформ инвесторы должны соответствовать строгим требованиям SEC для аккредитации: чистый капитал более 1 миллиона долларов, без учета их основного места жительства, или зарплата не менее 200 000 долларов за последние два года и ожидание повторного получения такого же дохода.

SEC заявляет, что это правило было установлено для защиты розничных инвесторов, которые, как правило, отстают от более широкого рынка в выборе акций. Таким инвесторам обычно рекомендуется поддерживать индексные фонды, а не отдельные акции, чтобы свести к минимуму вероятность катастрофических потерь. Частные рынки еще более рискованны, поскольку при отсутствии требований к раскрытию информации частные сделки могут скрывать ключевые детали деятельности стартапа и ценообразования.

«Одна из самых больших возможностей, а также большая трагедия заключается в том, что в настоящее время основная часть интересных оценок и возможностей приходится на частные рынки. Мы, безусловно, работаем над решением этой проблемы.»Генеральный директор Robinhood Влад Тенев

Однако некоторые критикуют это требование как патерналистское, особенно на фоне растущей активности на частных рынках. В конце концов, американцы могут заниматься множеством рискованных видов деятельности, от азартных игр до инвестирования в криптовалюту и ставок на рынке прогнозов, практически без какого-либо регулирования.

«В мире, где каждый может инвестировать в любую мемную монету, насколько разумно запрещать инвестировать в стартапы?» — задаётся вопросом Питер Уокер, руководитель отдела аналитики в Carta, программной платформе, которая помогает частным компаниям управлять своими таблицами капитализации.

В июне Палата представителей США приняла закон «О равных возможностях для всех инвесторов», который позволит инвесторам, прошедшим тест на финансовую грамотность, получить аккредитацию и делать ставки на частном рынке. Однако Сенат пока не планирует рассматривать этот законопроект, а президент Дональд Трамп не сказал, поддержит ли он его.

На растущем рынке с минимальным контролем ставки высоки. Linqto, когда-то известная торговая площадка для акций перед IPO, объявила о банкротстве в июле. SEC в настоящее время расследует заявления о том, что платформа продавала ценные бумаги неаккредитованным инвесторам и взимала со своих пользователей чрезмерную маржу. Компания сообщила BI, что также обнаружила «серьезные дефекты» в бизнесе, «которые вызывают вопросы о том, чем на самом деле владеют клиенты».

Неясно, увидят ли когда-нибудь свои деньги тысячи инвесторов, вложивших средства в Linqto. Компания Linqto заявила, что в рамках процедуры банкротства работает с комитетом необеспеченных кредиторов над разработкой плана реорганизации компании и «максимизации выгоды для клиентов».

Что касается приобретения акций OpenAI или SpaceX, то несколько финансовых компаний разрабатывают обходные пути. Например, биржевые фонды, такие как ERShares Private-Public Crossover ETF, могут покупать доли в ведущих частных компаниях, а розничные трейдеры могут покупать эти ETF на публичных рынках. В декабре фонд объявил, что SpaceX стала его крупнейшим активом. Но без регулярного публичного раскрытия финансовой информации о SpaceX инвесторы могут только догадываться о реальной стоимости компании.

В Европе, где не действуют правила Комиссии по ценным бумагам и биржам США, приложение для торговли акциями Robinhood продавало «токены» блокчейна, привязанные к акциям OpenAI и SpaceX. Токены пытаются отразить цену акций, но на самом деле не дают розничным трейдерам доли в компании. В прошлом месяце OpenAI опубликовала в X заявление о том, что компания не сотрудничает с Robinhood и что токены «не являются акциями OpenAI».

Генеральный директор Robinhood Влад Тенев объяснил подход приложения в интервью Bloomberg в прошлом месяце. «Одна из самых больших возможностей, а также большая трагедия заключается в том, что в настоящее время основная часть интересных активов и возможностей находится на частных рынках, — сказал он. — Жаль, что в США так сложно получить доступ к ним. Мы, конечно, работаем над тем, чтобы решить эту проблему».

Мэтт Кеннеди, старший стратег компании Renaissance Capital, специализирующейся на IPO, говорит, что вполне понятно, почему замедление рынка может разочаровывать новых инвесторов. В 2021 году новые подписчики рассылки компании чаще всего задавали один вопрос: «Как я могу инвестировать в компании, готовящиеся к IPO?»

«Есть ощущение, что на момент IPO уже слишком поздно. Они хотят войти в игру на первом этапе», — сказал Кеннеди. Но компания советует инвесторам «быть осторожными в своих желаниях».

«Да, вы не получите быстрорастущую технологическую компанию с годовым доходом в 20 миллионов долларов, которая могла бы стать гигантом, — сказал Кеннеди. — Но вы также не получите менее известные компании без солидного послужного списка. У компании с доходом в 100 миллионов долларов и более больше шансов на успех».

Могу ли я потратить деньги на то, чтобы чему-то научиться, а не ждать какой-то конкретной прибыли? Я думаю, что для таких ранних инвесторов, как я, это действительно разумный подход.Джульетта Ричерт, The Artemis Fund

Барри Ритхольц, основатель компании Ritholtz Wealth Management, поддержал это мнение. «Появляется такая частная компания, как OpenAI, и у людей внезапно начинается слюноотделение, они испытывают страх упущенной выгоды и говорят: «Я мог бы выбрать следующую», — сказал Ритхольц. «История показывает, что, скорее всего, вы не сможете этого сделать».

Многие молодые инвесторы считают, что эти риски стоит принимать на себя — если не ради потенциального финансового выигрыша, то ради ускоренного курса рыночной грамотности.

Жюльет Ричер, старший научный сотрудник The Artemis Fund, с момента своего прихода в фонд три года назад сделала три ангельских инвестиции. Ричер, которой сейчас 26 лет, говорит, что пока не получила никакой прибыли. Даже если она никогда её не получит, она считает, что эти инвестиции были ценными уроками для её первых инвестиционных опытов.

«Могу ли я потратить деньги на то, чтобы чему-то научиться, не рассчитывая на какую-то конкретную прибыль?» — спросила она. «Я думаю, что для таких начинающих инвесторов, как я, это действительно разумный подход».

Это путь поколения Z. Вместо того чтобы идти проторенными дорогами, как предыдущие поколения, инвесторы поколения Z полны решимости использовать возможности там, где они их находят, и сами определять свою финансовую судьбу.

«Существует стремление к контролю и независимости, так называемый „американский динамизм“: делай всё сам, а не полагайся на систему», — сказал Ричерт.

Добавьте к этому рынки предсказаний, дробную недвижимость и коллекционные предметы — от спортивных карточек до кроссовок, — и станет ясно, что поколение Z не просто инвестирует по-другому — они переосмысливают само понятие «инвестирование».

«Молодые люди умны, — сказал Гэллоуэй в разговоре с Элсоном в недавнем выпуске их подкаста. — Они сказали: «Знаете что, к чёрту всё. Я не могу купить дом. Акции безумно дорогие. Так что же мне делать? Я создам свои собственные классы активов. И я создам свою собственную волатильность».»

Оригинал

Читать еще:

Ринат Ахметов потерял больше половины состояния, но все равно остается самым богатым укpaинцем. Рассказываем, как олигарх из Донбасса построил свою бизнес-империю и продолжает приумножать ее активы

Странный запах. Мать подростка пропала перед Рождеством. Следы нашли только через 12 лет, хотя все это время тело было совсем рядом

Как маленький город переживает большую трагедию — репортаж из Байкальска, где подросток зарезал четверых друзей

Как в России построили сеть по продаже ceкса с несовершеннолетними и кто из ее влиятельных клиентов избежал ответственности