⚒️ ММК. Поиски дна продолжаются

Начинаем новую торговую неделю обзором операционных результатов за 6 месяцев 2025 года Магнитогорского металлургического комбината. Традиционно, пробежимся по ключевым моментам:

— Производство стали: 5 193 тыс. тонн (-18,2% г/г)
— Производство чугуна: 4 558 тыс. тонн (-8,8% г/г)
— Продажи металлопродукции: 4 921 тыс. тонн (-14,9% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 По итогам 6М2025 ММК продемонстрировала худшие результаты с 2009 года, что обусловлено замедлением деловой активности в России на фоне высоких процентных ставок, а также неблагоприятной рыночной конъюнктурой в Турции: производство стали снизилось на 18,2% г/г — до 5 193 тыс. тонн, чугуна на 8,8% г/г — до 4 558 тыс. тонн, что также вызвано большим объемом капитальных ремонтов в доменном переделе. В свою очередь продажи металлопродукции снизились на 14,9% г/г и составили 4 921 тыс. тонн.

— продажи премиальной продукции сократились на 18,1% г/г — до 2 005 тыс. тонн.

❗️ Производство стали в России в 1П2025 сократилось на 5% до 35 млн тонн. При этом предприятия ММК быстрее остальных реагируют на ухудшение макроэкономических условий, поскольку находятся в Уральском федеральном округе, который предполагает высокий уровень конкуренции.

✅ В то же время, если посмотреть на динамику за 2К2025 относительно 1К2025, то ММК продолжает демонстрировать квартальное восстановление, которое началось ещё в прошлом квартале и было вызвано завершением капитальных ремонтов. Выплавка чугуна выросла на 8,8%, производство стали на 1,8%, а продажи металлопродукции прибавили 2,7%.

–––––––––––––––––––––––––––

📌 Прогноз на III квартал и один важный нюанс

В обзоре за 1К2025 менеджмент ММК прогнозировал оживление деловой активности в 2К2025 — прогноз сбылся, показатели отдельно за 2К2025 продемонстрировали символический рост. Что касается 3К2025, то компания ожидает дальнейшего давления на спрос на металлопродукцию из-за высокой ключевой ставки — улучшения ожидать не стоит.

А теперь про важный нюанс — с 1 июня ММК увеличила тарифные ставки и оклады сотрудников предприятия. В зависимости от присвоенного работнику разряда рост тарифных ставок составил от 10 до 15%.

Напомню, что по итогам 2024 года EBITDA ММК оказалась под давлением роста заработных плат. Остается дождаться финансового отчета за полный 2025 год, чтобы оценить влияние тарифного нововведения. Если кратко — не жду ничего хорошего.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Операционные результаты ММК продолжают отражать проблемы в металлургическом секторе. Даже сезонное оживление спроса, которое прогнозировал менеджмент, не оказало существенного эффекта на показатели. Исходя из операционных результатов за 1П2025 можно сделать вывод, что у компании однозначно будут плохие финансовые результаты + к этому добавим повышение заработных плат с 1 июня, которое не добавляет позитива.

Думаю, что рассчитывать на дивиденды в 1 полугодии 2025 года также не стоит. ММК откажутся от них, как сделали это по итогам 2024 года (ситуация с того момента не сильно улучшилась).

Продолжаю держать ММК в вотч-листе и жду июльского заседания по ключевой ставке. Текущая цена акций выглядит дешевой, что предполагает возможность спекуляции под снижение ставки (аналитики прогнозируют снижение на 2 п. п.) — в моменте это может разогнать акции компаний, которые страдают от высокого ключа, в частности, металлургических.

Если же говорить про долгосрочные перспективы роста, то об этом говорить пока преждевременно. Сперва ставка должна вернутся на комфортный уровень, а спрос на сталь существенно активизироваться. Возможно, тогда и акции ММК, а также других металлургов будут чувствовать себя сильнее рынка.

#ММК #MAGN