Мечел получил индивидуальную господдержку: спасёт ли это бизнес?

Мечел оказался в центре событий. Так, компании удалось получить индивидуальную господдержку. Она выражается в виде рассрочки по уплате налогов, сборов, страховых платежей на сумму более 13 млрд рублей на три года. По словам замгендиректора Мечела по финансам Нелли Галеевой, это даст Мечелу около 500 млн рублей ежемесячно. Но спасёт ли это компанию?

Мечел сейчас — живой труп. Проблем у компании огромное количество:

• снижение мировых цен на уголь и сталь вынуждает работать на грани рентабельности
• введение санкций вводит ограничения на рынок сбыта, в результате логистические издержки по поиску новых рынков сбыта приводят к потерям (у Сегежи та же история), а на внутреннем рынке огромная конкуренция и дополнительный демпинг по ценам
• высокий долг — он составил уже гигантские 259 млрд рублей, что больше всех активов, оцениваемых в 256 млрд рублей, а выплаты по кредитам за последний год выросли на 44% и составили 46 млрд рублей (для сравнения — операционная прибыль компании всего 14,1 млрд рублей)
• сокращение объёма производства

Последняя проблема — ключевая для Мечела. В целом можно жить и при сильной долговой нагрузке, и можно временно переждать снижение спроса. Но у Мечела год от года снижаются выработка угля и стали, прежде всего по двум причинам: износ оборудования и нехватка капексов. 

🙈Из-за высокой долговой нагрузки компания вынуждена жертвовать инвестициями в своё развитие. Только по итогам 2024 года капексы были сокращены более чем на 22%. А сокращение или тем паче остановка инвестиций в долгосрочной перспективе влечёт к смерти компании.

Гендиректор Мечела Олег Коржов в интервью ТАСС отметил, что по итогам 2025 года компания может сократить отгрузку угля на 25% — это означает ещё большее снижение выручки и EBITDA.

Компании при этом за счёт металлургического сегмента удаётся быть в плюсе на операционном уровне (а вот угольный сегмент стабильно убыточный), но как долго это будет продолжаться ввиду замедления строительства из-за заградительных ставок по ипотеке — большой вопрос. Та же Северсталь из-за нерентабельности ряда предприятий уже грозится закрыть часть производств.

😰Ну и долги. Средневзвешенная ставка по кредитам у Мечела сейчас около 20%, но она растёт. Что самое опасное: у компании 80% долга — это краткосрочные обязательства, которые рефинансируются каждый год. В результате при росте ключевой ставки долги наращиваются вместе с процентами по ним — и пока ЦБ РФ не перейдёт к последовательному снижению ключа, ставки для Мечела будут только расти.

🌊Чтобы выкарабкаться из проблем, Мечел изучает продажу нескольких активов, в первую очередь сейчас — продажу Кузбассэнергосбыта и Южно-Кузбасской ГРЭС. Это непрофильные активы для Мечела, и их продажа имеет смысл. С другой стороны, электричество производит не зубная фея, и его придётся закупать извне. Возможно, в итоге это выйдет Мечелу дороже. Но в моменте, конечно, поддержит штаны.

Также на продажу выставляются Южно-Уральский никелевый комбинат, Вяртсильский метизный завод и Москокс.

И тут нужно учитывать, что с 2014 года Мечел уже продал немало активов, в том числе самое прибыльное месторождение — Эльгинское. И утрата активов в долгосроке тоже ведёт к минусам на счёте.

🔽Сейчас Мечел сокращает объёмы производства нерентабельных марок угля на Южном Кузбассе, но насколько это поможет компании? Припарки мёртвым ведь особой пользы не несут.

В общем, я считаю, что идеи в Мечеле по-прежнему нет. Компания ещё посопротивляется некоторое время для вида, но потом её определённо придётся докапитализировать. Ну, или банкротить. 

Мечел не держу и на периодические вбросы о “перспективности” акции никак не реагирую. Спекулятивно что-то может и подскочить, но в долгосрок покупать Мечел явно не стоит. Если вы не хотите ждать лет 10 мифического “восстановления производства”.

А вы держите Мечел?

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy