Позитивный обзор. HeadHunter

🔔 HeadHunter опубликовал отчет за 1 квартал 2025 года — и картина получилась неоднозначной. С одной стороны, выручка выросла на 11,7%, до 9,6 млрд руб., а бизнес продолжает наращивать обороты в ключевых сегментах. С другой — маржинальность снижается, прибыль проседает, а расходы растут быстрее доходов.

📈 Основной бизнес компании (платформа по подбору персонала) показал рост на 7,9%, до 9,1 млрд руб., за счет увеличения средней выручки на одного клиента (ARPC). В крупном бизнесе ARPC вырос почти на 10%, в сегменте МСБ — почти на 20%.

📉 Но самих клиентов стало меньше: общее число платящих компаний сократилось на 11,7%, до 281,7 тыс. Особенно пострадал сегмент МСБ — минус 15%. При этом число крупных клиентов выросло на 3,8%.

🛡 Выручка от HRTech-сегмента (включающего сервисы автоматизации HR-процессов) выросла почти втрое — до 528 млн руб., но этот сегмент пока остается убыточным (рентабельность EBITDA — -19%).

⚠️ Скорректированная EBITDA снизилась на 1,9%, до 4,9 млрд руб., а рентабельность упала с 58,3% до 51,2% — это минимум за последние два года. Основные причины — рост расходов на персонал (+40,4%) и маркетинг (+25,7%), в том числе из-за консолидации HRlink.

🔽 Чистая прибыль также сократилась — на 13%, до 4,4 млрд руб. А по нескорректированному показателю — и вовсе на 30%, до 3,4 млрд руб., из-за роста налоговой нагрузки (эффективная ставка — 11,5% против 2,5% годом ранее) и ослабления процентных доходов.

💸 Несмотря на снижение прибыли, компания обещает сохранить дивидендную привлекательность. Планируется выплата около 200 руб. на акцию в качестве промежуточного дивиденда уже в III квартале. С учетом возможной итоговой выплаты, общий размер может превысить 400 руб. — это соответствует доходности около 6,3% по текущей цене акций.

💯 Умеренное замедление темпов роста было ожидаемо. Снижение интереса со стороны работодателей, рост издержек, слабая конъюнктура и консолидация убыточных бизнесов (HRlink) давят на показатели. При этом HeadHunter остается маржинальным, денежно-устойчивым бизнесом с хорошей дисциплиной по возврату капитала.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 8 — выше среднего значения, указывает на умеренно высокую оценку по операционной прибыли.
🔹 P/E: 7,7 — невысокий показатель, акции выглядят недооценёнными с окупаемостью около 8 лет.
🔹 P/S: 4,8 — высокая цена по отношению к выручке, допустима при сильной рентабельности и росте.
🔹 P/B: -11 — отрицательное значение указывает на отрицательный собственный капитал — серьёзный финансовый риск.
🔹 Рентабельность EBITDA: 58% — отличная операционная эффективность, компания генерирует большую часть выручки в виде прибыли.
🔹 ROE: -1150% — крайне негативный показатель, отражает критические проблемы с капиталом и значительные убытки.
🔹 ROA: 100% — необычно высокий показатель, может быть связан с искажённой структурой баланса или разовыми эффектами.

📌 HeadHunter держится уверенно, но уже не так блестяще, как в прошлом году. Рост выручки есть, но замедляется. Затраты растут, особенно на персонал и развитие новых направлений. Прибыль падает, но пока позволяет платить акционерам. Перспективы роста зависят от способности управлять издержками и оживления рынка труда. Компания по-прежнему сильна, но инвесторам стоит внимательно следить за динамикой маржи и операционных расходов.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура. Планируй, Инвестируй, Достигай».

В ней я разбираю принципы управления деньгами, от создания бюджета и контроля над долгами до инвестирования и планирования пенсии.

Подписывайтесь и забирайте подарок!