🏦 Совкомбанк – Эффективность падает, но идея остаётся. Отчёт за 1 кв. 2025 г.

📌 На протяжении всего 1 квартала 2025 года ключевая ставка держалась на уровне 21% (год назад – 16%). Сегодня посмотрим квартальный отчёт Совкомбанка и выясним, насколько сильно эти 5% повлияли на бизнес банка.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка Совкомбанка за 1 квартал 2025 года выросла на 57% год к году до 228 млрд рублей, наибольший рост показали чистые комиссионные доходы (+63% до 9 млрд рублей) и доходы от небанковской деятельности (рост в 3,4 раза до 13 млрд рублей).

• Совкомбанк активно развивает свой страховой бизнес, благодаря которому во многом и произошло утроение прибыли от небанковской деятельности.

• Если не учитывать разовые расходы, регулярная чистая прибыль показала рост на 5% до 13 млрд рублей.

❗ РИСКИ:

• Чистая прибыль снизилась на 50% до 13 млрд рублей – повлияли отрицательная переоценка валютных обязательств и высокая ключевая ставка. Вполне ожидаемый результат, бизнес Совкомбанка больше других банков подвержен влиянию ключевой ставки.

• Рентабельность капитала снизилась с 35,6% до 14,7%. Если сравнивать по результатам банковского сектора за 2024 год, это самый низкий показатель ROE среди всех ключевых банков. Более того, достаточность капитала (H1.0) уменьшилась с 10,1% до 9,7% – появился риск невыплаты дивидендов.

• Чистые процентные доходы снизились на 2% до 35 млрд рублей. При этом чистая процентная маржа (NIM) снизилась на 1 п.п. до 4,3% – показатель сильно ниже среднего уровня по банковскому сектору, ниже только у ВТБ. Совкомбанк увеличил ставки по вкладам сильнее, чем ставки по кредитам, поэтому эффективность процентной деятельности банка снизилась.

✏️ ВЫВОДЫ:

• В первом квартале 2025 года Совкомбанк ожидаемо показал очень низкую эффективность своего бизнеса, так как это первый квартал, на всём протяжении которого ключевая ставка была 21%. Разумеется, есть несколько позитивных моментов, но все ключевые банковские показатели заметно снизились. Начало года у Совкомбанка всегда слабое, поэтому есть довольно высокая вероятность, что текущий квартальный отчёт станет наиболее негативным за несколько лет.

• Оценка рынком у Совкомбанка с начала года выросла, но если учитывать цель менеджмента по прибыли на 2025 год (более 95,7 млрд рублей), то форвардный P/E = 3,7x – дешевле Сбера и сильно дешевле Т-Технологий. Акции Совкомбанка занимают долю 5% в моём портфеле, с крайнего увеличения позиции по 12,8 рублей за акцию акции выросли на 22%. Идея остаётся прежней и довольно проста – при снижении ключевой ставки первые 1-2 квартальных отчёта будут заметно позитивнее, чем у других банков, на фоне чего акции отреагируют соответствующим образом.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.