Усиленные Инвестиции: итоги недели 25 апреля - 2 мая

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

• Портфель снизился на -8.7%, против индекса Мосбиржи -6.8%

Рынок распродавался на отсутствие позитивных новостей и затягивании переговорного процесса:
— Сенат США поддерживает проект, предусматривающий пошлины в 500% на импорт из стран, которые покупают российскую нефть, природный газ и другие продукты, в случае несогласия начать мирные переговоры (РБК)
— Госдеп: США не снимают с России никакие существующие санкции (Ведомости)

• Валютная позиция снизилась на -1.1%, несмотря на продолжение падения цен на нефть – Brent -8.9% за неделю, Urals -10.9% (снова ниже $50 за баррель). Расчетный потенциал девальвации расширяется, сохраняем валютную позицию.

Минфин пересмотрел бюджет на 2025 год из-за снижения цен на нефть (РБК):
— Доходы составят 38.5 трлн руб, против 40.3 трлн руб в изначальном плане
— Расходы 42.3 трлн руб, против 41.5 трлн руб
— Дефицит увеличится до 3.79 трлн руб (1.7% от ВВП) с 1.17 трлн ру (0.5% ВВП)
— Оценка инфляции повышена с 4.5% до 7.6% на конец год
— Прогноз по курсу доллара к рублю уменьшен с 96.5 до 94.3 руб

Справочно, Сбербанк сохраняет прогноз по курсу на 2025 год в 100 руб за доллар (Интерфакс)

• OZON позитивно (пока идет лучше гайденса) отчитался за 2025 q1:
  — GMV +46.9% г/г
  — Выручка +65.1% г/г
  — EBITDA +252.1% г/г
  — Рентабельность по EBITDA 12.6% увеличилась с 5.9% годом ранее
  — Чистый убыток сократился на 40.0% г/г
  — Чистый долг увеличился на 21.9 млрд руб (2.7% от капитализации)
  — FCF годовой -109.2 млрд руб, -13.7% от капитализации
  — EV/EBITDA LTM: 23.7x, EV/EBITDA annualized: 10.6x
  
  Финтех OZON:
  — Выручка +167% г/г
  — Скорр. EBITDA +121% г/г
  — Кол-во активных пользователей +57% г/г
• Селигдар позитивно отчиталась по РСБУ за 2025 q1 (млн руб):
  — Выручка: 586.6 (+61.3% г/г)
  — Операционная прибыль: -17.6 (+89.1% г/г убыток сократился)
  — Чистая прибыль: 2 899.0
  — Чистый долг: 47 372.1 (-3.1% г/г)
• Сегежа ожидаемо негативно отчиталась за 2024 q4:
  — Выручка +4.6% г/г (против исторического темпа +7.4%)
  — EBITDA -38.1% г/г (против исторического темпа -6.8%)
  — Чистая прибыль -39.4% г/г
  — Рентабельность по EBITDA 5.4% сократилась с 9.2% годом ранее
  — Чистый долг увеличился на 3.1 млрд руб (13.0% от капитализации)
  — FCF годовой -17.9 млрд руб (отрицательный), 74.3% от капитализации
  — EV/EBITDA LTM: 18.5x
• МРСК ЦП сильно отчиталась по РСБУ за 2025 q1 (млрд руб):
  — Выручка: 39.6 (+9.9% г/г)
  — Операционная прибыль: 9.0 (+21.2% г/г)
  — Чистая прибыль: 6.6 (+18.1% г/г)
  — Чистый долг: 1.8 (-80.9% г/г)
• МРСК Центра слабовато отчиталась по РСБУ за 2025 q1 (млрд руб):
  — Выручка: 36.9 (+9.0% г/г)
  — Операционная прибыль: 5.9 (+8.1% г/г)
  — Чистая прибыль: 2.9 (-9.3% г/г)
  — Чистый долг: 28.1 (-8.0% г/г)
• По основным компаниям изменения: Яндекс -7.5% (с учетом дивидендной отсечки), X5 Retail -4.0%, OZON -6.5%, TBank -9.3%, Софтлайн -4.8%, Селигдар -7.3%, Совкомбанк -11.5%, Whoosh -12.0%, Астра -5.1%, МРСК Центра -9.1%, МРСК ЦП -2.8%, Полюс -7.9%, Лента -2.4%, Сегежа (шорт-позиция) -8.3%
• Несмотря на локальное снижение, в ТОП-3 позициях портфеля сохраняем повышенную уверенность – компании хорошо отчитываются операционно и финансово, планируем сохранять (и возможно несколько наращивать позиции в них). По валюте тоже сохраняем уверенность в том, что должна развернуться к более разумным/высоким значениям, надо только этого дождаться
• Магнит объявил о покупке контрольного пакета «Азбуки вкуса» (РБК)
• Набсовет ВТБ (не держим) неожиданно рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 год в размере 25.28 руб на акцию или 26.0% див. доходности к текущей цене (РБК) – если акционеры одобрят, может несколько поддержать рынок

¹Изменения цен здесь приводятся от вечера пятницы прошлой недели к ценам вечера последней пятницы (момент окончания торгов).

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Мосбиржи

Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.

С уважением,

Команда Усиленных Инвестиций