🏦 МГКЛ – Выручка выросла в 4 раза, но цена акций не изменилась. Отчет за 2024 г.

📌 После IPO Мосгорломбарда (МГКЛ) прошло уже почти полтора года, но цена акций находится всё на том же уровне. Сегодня изучим отчёт компании и выясним, есть ли идея в её акциях.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка за 2024 год выросла почти в 4 раза год к году до 8,7 млрд рублей. Офлайн-сеть компании стремительно расширяется (рост числа отделений на 24%), а для оптового направления на руку играет рост цен на золото.

• Чистая прибыль увеличилась на 50% до 393 млн рублей. Рентабельность капитала (ROE) составила 37,3% – бизнес показывает высокий уровень эффективности даже в период своего масштабирования.

• Благодаря росту EBITDA в 1,5 раза до 1,2 млрд рублей долговая нагрузка осталась на прежнем уровне, показатель чистый долг/EBITDA составил 1,3x.

• Доля ломбардного бизнеса уменьшилась и теперь составляет менее половины от EBITDA. На этом фоне агенство «Эксперт РА» повысило кредитный рейтинг МГКЛ до ruBB со стабильным прогнозом.

❗ РИСКИ:

• Такой резкий рост выручки был получен благодаря консолидации оптового направления, на которое из 8,7 млрд рублей пришлось 6,4 млрд рублей. Результаты второго полугодия 2024 года более объективны, и там мы видим падение чистой прибыли на 21% год к году до 168 млн рублей при росте выручки на 65% до 2,6 млрд рублей.

• Масштабирование бизнеса МГКЛ требует крупных средств, и компания выбрала простой способ для их получения – облигационные займы. Так, в 2024 году процентные расходы компании выросли на 74% до почти 0,5 млрд рублей. Два месяца назад и вовсе был размещен выпуск 5-летних облигаций на 1 млрд рублей с фиксированным купоном в 30% годовых.

• Как и у большинства других компаний роста, недооценка в акциях МГКЛ отсутствует (P/E = 8,3x и EV/EBITDA = 4,1x). Поэтому в случае, если прогнозы компании окажутся чересчур оптимистичными, цену акций довольно быстро переставят вниз.

❓ ПЕРСПЕКТИВЫ:

• Долгосрочная стратегия компании предполагает к 2030 году увеличение выручки почти в 4 раза до 32 млрд рублей, а также рост чистой прибыли в 10 раз до 4 млрд рублей.

• Для первого квартала 2025 года ЦБ увеличил максимально возможную ставку по ломбардным кредитам с 116% до 292% годовых. Такое ослабление ограничений могло привести к росту процентных доходов МГКЛ в первом квартале в 2-2,5 раза.

• В 2025 году МГКЛ планирует запустить собственную онлайн-платформу «Ресейл Маркет» для продажи бывших в употреблении товаров. В планах даже есть внедрение в платформу AI-технологии по онлайн-оценке вещей. Если платформа покажет успешные результаты, это станет драйвером роста котировок.

✏️ ВЫВОДЫ:

• МГКЛ представила довольно позитивные результаты за 2024 год, но бизнесу будет необходимо дальнейшее привлечение средств для масштабирования и реализации долгосрочной стратегии.

• Кредитоваться через банки компания не может, а значит для дальнейшего роста бизнеса есть два пути – либо продолжать выпускать высокодоходные облигации, что приведёт к росту процентных расходов и снижению прибыли, либо проводить допэмиссии. Во втором случае, даже если стратегические цели будут достигнуты, доли акционеров размоются, а акции в следующие 5 лет будут расти более умеренными темпами, чем сам бизнес компании.

• Акции МГКЛ вполне могут в какой-то момент показать кратный рост, если прогнозы компании будут воплощаться в реальность. Но точно такие же шансы есть и у Элемента, Промомеда и других компаний роста. Сейчас я всё же предпочитаю наблюдать за такими историями со стороны, так как неоднократно писал, что компаниям роста в ближайшее время будет очень непросто расти в соответствии со своими прогнозами.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.