Инвестидея – египетский госдолг

В настоящее время у Египта имеется 18 непогашенных выпусков суверенных облигаций в иностранных валютах — 16 в долларах США и 2 в евро. Эти облигации заслуживают внимание инвесторов из-за повышенной доходности, в колонке на Trading View пишет глава Mind Money Юлия Хандошко.

Например, облигация, номинированная в долларах, со сроком погашения в 2029 году предлагает доходность 10,2%, в то время как доходность ее аналога, номинированного в евро, составляет 9,6%. Эти цифры отражают заметный рост по сравнению с предыдущими уровнями в 8–9%, обусловленными недавней политической неопределенностью в регионе.

Стабильный рейтинг

Суверенный кредитный рейтинг Египта находится на уровне B со стабильным прогнозом, что было подтверждено в ноябре 2024 года, когда он был повышен с B- до B. Этот рейтинг отражает осторожный оптимизм в отношении экономической траектории страны, хотя ограничен постоянным инфляционным давлением.

Экономические реформы

Несколько факторов подкрепляют привлекательность облигаций Египта помимо их доходности. Во-первых, страна приступила к приватизации, отходя от своей исторически доминируемой военными экономики. После Арабской весны многие предприятия контролировались государством, но реформы нацелены на передачу этих активов в частные руки. Ярким примером является IPO United Bank of Egypt в 2024 году, когда центральный банк продал 30% акций.

Во-вторых, международные резервы Египта впечатляюще выросли, увеличившись с 12 миллиардов долларов в 2024 году до 45 миллиардов долларов в настоящее время.

Кроме того, Египет придерживается программы восстановления экономики, поддерживаемой МВФ, которая включает поддержание гибкого обменного курса. Более года центральный банк воздерживался от валютных интервенций, позволяя рыночным силам определять стоимость египетского фунта — ключевое условие МВФ, которое укрепило доверие инвесторов.

Динамика инфляции

Инфляция, хотя и остается высокой (на уровне 13,6%), имеет тенденцию к снижению с максимумов 2023–2024 годов в 24–27%. Центральный банк прогнозирует дальнейшее снижение, потенциально сопровождаемое снижением ключевой процентной ставки. Более низкие ставки могут стимулировать рост объемов депозитов в египетских банках, при этом средства, вероятно, будут перетекать в государственные ценные бумаги.

Эта динамика может привести к росту цен на облигации в 2025 году, предлагая прирост капитала в дополнение к уже привлекательной доходности.

Риски

Инвестирование в суверенный долг Египта не лишено рисков. Следует отметить три основных угрозы:

Высокие ключевые процентные ставки: если центральный банк будет бороться за снижение ставок, расходы правительства по заимствованиям останутся высокими, что ограничит его способность сокращать соотношение долга к ВВП (в настоящее время 86%, по сравнению с 91% в прошлом году).

Изменение валютной политики: возврат к режиму фиксированного обменного курса может сигнализировать об экономическом бедствии, отпугивая иностранных инвесторов и ослабляя резервы.

Экономика Египта в значительной степени зависит от туризма и поступлений с Суэцкого канала. Любой региональный конфликт может обрубить доходность.

Сравнительная привлекательность

При сравнении с другими суверенными странами с рейтингом B облигации Египта кажутся недооцененными. Для сравнения, Камерун, также имеющий рейтинг B, предлагает 11% доходности по облигациям со сроком погашения в 2031 году, в то время как Армения (B+) приносит 6,7% за аналогичный срок. Более высокая доходность Египта относительно его рейтинга в сочетании с его импульсом реформ делает его заманчивым выбором.

Читайте больше материалов на нашем ТГ t.me/mindmoney