ЦБ уточняет план. А Минфин рекордно перевыполняет план.

Коротко:
Спрос на ОФЗ окончательно остыл. Спред доходностей между ОФЗ и корпоративными облигациями схлопывается. Минфин перевыполнил план и предлагает самые длинные выпуски. ЦБ ждёт снижения инфляционных ожиданий для снижения ставки.

Подробно:
Прошли последние аукционы в I квартале. Подведём итоги. План был в 1 трлн руб., Минфин занял 1,389 трлн руб., т.е. перевыполнил на 38,9%.

П-Приоритеты:
— При плане 700 млрд руб. в ОФЗ «от 10 лет» (рис 1) Минфин занял 1,286 трлн руб.

Половину суммы (0,657 трлн) заняли в двух выпусках ОФЗ 26247 — 14 лет до погашения и ОФЗ 26248 — 15 лет до погашения. Не считая ОФЗ 26238 — 16 лет до погашения (в которой заняли ещё 106 млрд) эти два выпуска самые длинные.

— При плане 300 млрд руб. в ОФЗ " до 10 лет включительно" заняли всего 101 млрд руб.
Из этих 101 млрд руб. 73 млрд руб. пришлось на выпуск ОФЗ 26225 у которого погашение через 9 лет. Похоже на небольшое читерство.

На мой взгляд очевидно, что у Минфина явно желание продавать максимально дальний конец кривой. И по-моему отличное дополнение к вчерашнему посту. Отдавать тело надо будет не скоро. Инфляция за это время сделает своё дело обесценив долги.

Спрос остыл.
Сегодня прошли аукционы по двум выпускам ОФЗ и можно констатировать, что спрос сильно упал и занял Минфин немного.

Так в ОФЗ 26218 при спросе 21 млрд. руб. заняли всего 9,7 млрд. руб., а в ОФЗ 26240 при спросе 42,5 млрд. руб. только 19,5 млрд. руб. (рис 2)

Обсуждали это и на прошлой неделе:
«Доходность уже совсем не впечатляет. Все ОФЗ длинней 5 лет упали в доходности ниже 15%. Популярные ОФЗ 26238 упали до 14,3%. При сохраняющейся ставке в 21% это кажется уже перебором»

И на позапрошлой:
«В ОФЗ они [крупные ребята] заходят потому что с такими суммами в корпоративных историях им будет не развернуться. Если сумма у вас, как и у автора, меньше миллиарда, то корпоративные истории с рейтингом ААА и АА дают сейчас отличную доходность. Имеет смысл к ним присмотреться и пристроить свою копеечку под бОльшую доходность 😉»

Индекс RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) продолжает по чуть-чуть сползать (рис 3). Корпоративные истории которые обсуждали в 9 марта в посте «Заходим под прикрытием длинного хвоста» по чуть-чуть растут. Спред доходности продолжает схлопываться.


Причины падения можно привести разные.
Кто-то ставит на то, что переговорный процесс затянулся и к Пасхе больше никто полного прекращения огня не ждёт. На мой вкус переговорный процесс идёт отлично, но это тема для отдельного поста.

Кто-то ставит на то, что недельная инфляция, о ужас, выросла до 0,12% после 0,06% и 0,11% двумя неделями ранее.

0,12% — это вполне нормальное до СВОшное среднегодовое значение. Инфляция за Март, с высокой вероятностью, будет ниже Февраля (рис 4). т.е. у нас будет 3 месяца подряд замедление инфляции.

Сам считаю, что рынок просто услышал ЦБ и, в очередной раз, открыл для себя термин "ожидаемая инфляция".

Так на неделе ЦБ объяснил, что торопиться со снижением ставки на фоне замедления инфляции не будет, так как надо дождаться снижения инфляционных ожиданий:

«Граждане и бизнес опасаются, что цены будут быстро расти и впредь. Эти ожидания вполне материальны, от них зависят решения о покупках, сбережениях, кредитах и инвестициях. Они задают инерцию роста цен и прежде, чем смягчать ДКП, необходимо добиться их [инфляционных ожиданий] снижения, но на это требуется время», — зампред ЦБ Алексей Заботкин.

Так что план ЦБ: «Ставка + Терпение» никуда не ушёл. И ключевое тут терпение. Надо было замедлить кредитование — оно замедлилось. Теперь небольшое уточнение — и инфляционные ожидания надо приземлить. Так что пока ждём.

ОФЗ дороговаты. Отдельные корпораты с рейтингом ААА и АА выглядят отлично. Как рублёвые (в стратегии), так и валютные (в личный портфель). Курс пока ещё отличный для покупок. Продолжаю в личный портфель добирать второй выпуск валютных облигаций Новатэка 001P-02 с фиксированным купоном $RU000A108G70

#ОФЗ #Минфин #Инфляция
---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией