По следам отчетов — Роснефть, ИКС5, Т, ММК и ВК

На прошлой неделе вышла новая порция отчетов, поэтому пришло время собрать их вместе и сделать очередной экспресс-обзор.

Как и в предыдущих частях тут будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, погнали оценивать! :)

✅ Т — «пятерка с минусом». Группа показала крутые результаты — ее выручка удвоилась, а прибыль выросла на 51%. Главная интрига была в том, как компания впитает в себя Росбанк — и судя по рентабельности (32,5%!), все прошло хорошо.

Придраться тут не к чему, но я снизил балл из-за выплаты дивидендов. Когда ваши деньги работают с маржой 30+%, то нет смысла выводить их из компании и пристраивать под 21% (ключевая ставка). Хотя нужно же Потанину на что-то жить :)

✅ Пятерочка — «четверочка». Неплохо отыгрывает инфляцию — выручка выросла на 24%, а чистая прибыль — на 22%. Но в 4 квартале началось замедление бизнеса, а рост издержек при этом ускорился — отсюда и такое падение рентабельности (до 4,9%).

Я бы все равно поставил за это «пятерку», если бы не странное решение по дивидендам. Ради их выплаты компания будет наращивать долг, что при текущих ставках выглядит не совсем разумным. Видимо, владельцам очень нужны деньги.

✅ Роснефть — «четыре с минусом». Опубликовала усеченный отчет, поэтому о каких-то вещах остается лишь догадываться. Зато точно известно, что при росте выручки (+10%) EBITDA осталась на прежнем уровне — это худший результат среди всех нефтяников.

При этом чистая прибыль снизилась на 14,4% — виной тому налоги и растущие процентные расходы. Компания расплачивается за «Восток Ойл», который еще не запущен (сдвинут на 2026 год), но вынуждает ее брать новые кредиты. А тут еще и рублебочка просела..

✅ ММК — «троечка». У компании слабая вертикальная интеграция, поэтому она страдает сильнее остальных металлургов. И свежий отчет это подтверждает — выручка осталась на прежнем уровне, а EBITDA и прибыль снизились на 22% и 32,6%.

Это объясняется целым рядом причин — снижение заказов, рост зарплат и цен на сырье, проблемы с оборотным капиталом. Этот год будет еще тяжелее, поэтому очень хорошо, что у компании есть кубышка. Хотя результаты (и дивиденды) будут очень слабыми.

✅ ВК — «кол с минусом». Для компании созданы все условия, но ее менеджмент творит невозможное. Только взгляните на их успехи — за три года EBITDA стала отрицательной, прибыль рухнула до минус 95 миллиардов, а долг вырос с 35 до 175 миллиардов!

Теперь только и остается, что клянчить деньги у государства и проводить допэмиссию. Но это ничего не изменит — пока у руля такие гениальные менеджеры, компания так и останется черной дырой. Зато «топы» получают отличные бонусы :)

На этом пока все — следующая часть выйдет после очередной партии отчетов.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.