⚒️ ММК. Держит удар

Дорогие подписчики, на пороге очередная торговая неделя, а наш сегодняшний обзор посвящен финансовым результатам ММК по итогам 2024 года. Около пары месяцев назад мы уже успели разобрать операционные показатели компании, а теперь посмотрим, как кризисные условия отразились на финансовом положении металлурга:

— Выручка: 768,4 млрд руб (+0,7% г/г)
— EBITDA: 153 млрд руб (-21,8% г/г)
— Чистая прибыль: 79,7 млрд руб (-32,6% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Выручка за 2024 год +- осталась на уровне прошлого года, показав незначительный прирост на 0,7% — до 768,4 млрд руб. Удержать прошлогодний уровень помог рост цен на металлопродукцию на фоне роста издержек и инфляционных факторов.

— отдельно в 4К2024 выручка снизилась на 10,5% г/г — до 165,6 млрд руб, что обусловлено спадом объемов продаж и цен на фоне негативных макроэкономических факторов.

📉 EBITDA по итогам года показала снижение на 21,8% г/г — до 153 млрд руб. на фоне роста цен на металлургическое сырье и увеличение операционных расходов (заработных плат). При этом рентабельность по EBITDA также снизилась на 5,7 п.п и составила 19,9%.

— отдельно в 4К2024 падение EBITDA на 37% г/г обусловлено теми же причинами, что и падение выручки.

📉 Совокупность вышеперечисленных негативных факторов привела к тому, что чистая прибыль упала на 32,6% г/г — до 79,7 млрд руб, что практически сопоставимо с динамикой показателя в 4К2024 (падение на 31,8% г/г — до 11,9 млрд руб).

❗️Капитальные затраты по итогам года увеличились на 4,2% г/г — до 98,8 млрд руб. Отдельно в 4К2024 рост составил 28,8% г/г — до 29,5 млрд руб. ММК продолжает реализацию инвестиционных проектов

— в 2024 году ввели в эксплуатацию самую мощную в РФ коксовую батарею №12 (2,5 млн тонн сухого кокса или 50% от потребностей ММК).

✅ Из позитивного стоит отметить рост свободного денежного потока (FCF) на 15,3% г/г — до 35,4 млрд руб. за счёт процентных доходов и нормализации оборотного капитала. В сравнении с падением в 3К2024, в 4К2024 FCF показал рост более чем в два раза — до 5,5 млрд руб.

— процентные доходы в 2024 выросли на 72,5% г/г — до 18,4 млрд руб.
— у ММК отрицательный чистый долг в размере -73,4 млрд руб. при ND/EBITDA -0,48x.

–––––––––––––––––––––––––––

Какие будут дивиденды?

ММК направляет на выплаты не менее 100% от свободного денежного потока FCF. По итогам 1П2024 ММК уже выплатила 2,49 рублей дивидендов или 5,6% ДД.

— в 3К: 0,18 рублей
— в 4К: 0,5 рублей

Таким образом, дивиденды за 2П2024 составляют около 0,68 рублей на акцию или 1,7% ДД. Совокупный дивиденд за весь 2024 — 3,17 рублей на акцию или 7,3% ДД.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

После слабого операционного отчета ожидать хороших финансовых результатов особо не приходилось. ММК ожидаемо продемонстрировал падение чистой прибыли и EBITDA на фоне сложившейся неблагоприятной макроэкономической ситуации, а также падения спроса на внутреннем рынке.

— Два ключевых металлурга в РФ в лице ММК и Северстали (30% производства стали) снизили выплавку по итогам 2024 года на 8-14% — до 21,6 млн тонн на фоне отсутствия спроса на внутреннем рынке и экспортных ограничений.

При этом отмечу, что ММК крепко держит удар и в кризисное для отрасли время имеет отрицательный чистый долг, а также комфортный уровень долговой нагрузки. Подчеркну, что менеджмент компании эффективно поработал с оборотным капиталом и посредством этого также смог нарастить свободный денежный поток.

Покупка акций ММК с длительным горизонтом всё ещё выглядит неплохим вариантом для диверсификации портфеля под разворот ДКП, мира и смены цикла в металлургической отрасли. Компания торгуется по P/E = 5,5x. против 7,3x у Северстали и регулярно платит дивиденды, пусть и дивдоходность по ним в ближайшее время будет весьма невысокой.

На мой взгляд, самое худшее акции ММК уже впитали и подбирать данный бизнес на уровнях 30-35 рублей выглядит вполне рационально. Долгосрочный таргет остается без изменений — 50 рублей за акцию, что предполагает 26% апсайда от текущих цен.

#ММК #MAGN