Озон: а где же прибыль?

В целом цифры по Озону вышли лучше ожиданий. Выручка за 4 квартал выросла на 69% год к году, до 216,6 млрд рублей – сказался, как обычно, сезонный фактор. Также в 4 квартале сильно выросли доходы от услуг (129,4 млрд рублей, +81% г/г).

В число этих услуг входят, главным образом, маркетинговые услуги: Озон за деньги рекламирует товары своих партнёров (проще говоря, даёт приоритет в выдаче рекламодателям), а также оказывает им рекламные услуги за пределами площадки.

На мой взгляд, это сомнительно для покупателя (ему могут подсовывать не самые лучшие товары) и плохо для продавца (возникает недобросовестная конкуренция), но хорошо для маркетплейса: у него образуется дополнительная прибыль.

‼️Кроме того, в выручку произвела существенный взнос процентная выручка от финтеха -  начисления процентов и комиссионных по финансовым активам: 35,8 млрд рублей выручки за 4 квартал и 93,28 млрд рублей выручки за весь 2024 год. 

В Финтех у Озона входит одноимённый банк – через него Озон выдаёт кредиты для клиентов сегментов B2B и B2C, факторинговые услуги для продавцов, услуги по обработке платежей РКО и обслуживание банковских карт. Также в эту категорию входит доход от премиальных подписок.

Таким образом, теперь Озон по сути представляет собой конгломерат трёх видов бизнеса:

• классический онлайн-ритейлер – от этой схемы Озон постепенно отходит
• маркетплейс, т.е. площадка для предоставления места под продажи сторонним продавцам – это становится основным бизнесом
• финтех, включающий в себя банк и финансовые услуги 

И на мой взгляд, это очень правильное решение: Озон мигрирует в сторону полноценной экосистемы, включающей в себя продажу разных товаров и услуг, а также зарабатывающей на этом за счёт синергии (простой пример: продавец взял кредит у Озона – купил на эти деньги товар – выставил на маркетплейсе – покупатель взял кредит у Озона – купил товар на маркеплейсе – продавец вернул кредит либо пошёл что-то ещё купил и снова выставил на продажу – все довольны, и на каждом этапе Озон что-то заработал).

Получается пока не очень, но сдвиги есть.

Обратите внимание, как меняется структура выручки и какова динамика изменений: 

• выручка от продажи товаров (онлайн-ритейл – ранее основной бизнес) по итогам 2024 года выросла на 18% − до 195,7 млрд рублей
• выручка от услуг (главным образом – маркетплейс + продвижение) выросла на 52% до 368,6 млрд рублей
• выручка от финтеха выросла на 250% до 51,4 млрд рублей

Таким образом, Озон развивает самые быстрорастущие направления и за счёт этого стремится повысить общую эффективность. И вроде как это начало получатся: общая годовая выручка выросла на 45% до 615,7 млрд рублей, а себестоимость – только на 36% до 515,8 млрд, в результате чего валовая прибыль подскочила аж на 126% до 99,885 млрд рублей.

Впервые в истории Озона выручка начала расти быстрее себестоимости! Менеджмент может открыть по этому поводу шампанское.

Тем не менее, на операционном уровне Озон всё ещё убыточный: операционный убыток составил –9,5 млрд рублей против –32,75 годом ранее. С одной стороны, ужас-ужас, с другой стороны – прогресс есть, почти вышел в ноль. И при этом Озон мог бы оказаться прибыльным на операционном уровне, если бы не пожар – компания записала это в убытки на операционном уровне.

🔽В общем, понятное дело, чистой прибыли нет – один убыток, его размер составил –59,4 млрд рублей против –42,66 годом ранее. Если бы не пожар, то убыток бы сократился примерно в 2 раза. 

🔼Радует, что хотя бы EBITDA продолжает расти: прирост составил 526% за год (до 40 млрд рублей) – хотя бы тут плюсовой результат. Правда, большая часть из неё (32,4 млрд) – это ебитда финтеха…

В общем, с одной стороны, мы видим плавное и поступательное развитие Озона, причём именно туда, куда надо – в сторону развитой модели маркетплейса, финансирующего все стороны сделки (и продавцов, и покупателей) и зарабатывающего на этой.

‼️С другой стороны, расходы всё равно огромны, компания убыточная на операционном уровне, проценты по кредитам растут, как и сами кредиты (выплаты только процентов по итогам года превысили 40 млрд рублей), капитал отрицательный (–101,4 млрд рублей), накопленный убыток уже превысил 259,5 млрд рублей.

Нужен сильный инвестор, который сможет докапитализировать и финансово оздоровить компанию – ну, или хотя бы подкинет дополнительных финансовых «дровишек» в костёр. Но Озону с мажоритарием не повезло – это АФК Система, которая сама в долгах как в шелках, да ещё имеет две гири в виде убыточной Сегежи и потенциальной проблемной МТС (где тоже дыра в капитале). И средств у мажоритария на оздоровление Озона явно нет.

Поэтому ему придётся как Мюнхаузену – вытаскивать себя из болота за волосы. Получится или нет – увидим. Но вот в 2028 году Озону будет уже 30 лет – и за все эти годы он ни разу не был прибыльным. Это как бы намекает.

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy