Линейный и логарифмический графики акций компании Enphase Energy

В классическом случае, когда инвесторы увлекаются привлекательной историей, акции компании Enphase Energy, специализирующейся на солнечной энергетике, в конце 2022 года достигли рекордного уровня в $340. При такой оценке бумаги торговались с коэффициентом P/FCF 70, словно ожидалось, что высокий темп роста продаж сохранится бесконечно. Однако энергетический сектор, включая солнечную энергетику, по своей природе цикличен и неизбежно проходит фазы подъёма и спада.

Изначальный дефицит предложения способствует стремительному росту и высокой прибыли для ограниченного числа игроков в отрасли. Однако это привлекает новых конкурентов, чье расширяющееся предложение устраняет дефицит и со временем приводит к переизбытку, подрывая прежний рост и прибыльность. А если новый игрок появляется из страны, известной как «мировая фабрика», процесс ускоряется, и ситуация может резко ухудшиться.



Именно это и случилось в 2024 году, когда Китай решил отвоевать свою долю высокой прибыли в сфере солнечной энергетики. Страна заполонила рынок таким объемом солнечных панелей, что их начали использовать даже в качестве дешёвых садовых ограждений. В итоге вся отрасль столкнулась с болезненным спадом.



В 2024 году продажи Enphase Energy сократились на 42%, однако свободный денежный поток уменьшился всего на 18%, что свидетельствует о грамотном управлении расходами и устойчивости компании в кризисных условиях. Именно этот фактор привлёк наше внимание к Enphase Energy, поскольку её акции упали более чем на 80% от пиковых значений 2022 года.



С точки зрения волн Эллиотта линейный график выше малоинформативен. Это связано с тем, что энтузиазм инвесторов в период с 2020 по 2022 год был настолько мощным, что всё предшествующее движение выглядит едва заметным. Например, в марте 2020 года во время краха, вызванного Covid, акции Enphase Energy упали на 64%, но на этом графике это кажется лишь незначительным колебанием.

Тем не менее, мы можем различить коррекцию abc типа running flat, за которой следует импульс, обозначенный как 1-2-3-4-5. Однако на этом графике отсутствует общий контекст, в который вписываются эти паттерны. Чтобы получить более ясное представление, необходимо переключиться на логарифмическую шкалу, где, например, 10%-ное движение в 2018 году будет выглядеть так же, как 10%-ное движение в 2022 году. Это позволяет устранить искажение, вызванное экспоненциальным ростом цен после Covid.



Логарифмический график раскрывает более широкую структуру движения, показывая, что бегущая плоская коррекция укладывается в положение волны (4) в рамках более крупного импульсного паттерна (1)-(2)-(3)-(4)-(5). Таким образом, пять волн, которые были заметны на линейном графике, обозначены как волна (5), а также становится видна разметка пяти подволн волны (1). При этом 64%-ное падение в период Covid представлено как волна (2).

После каждого импульса неизбежно следует трёхволновая коррекция — именно это и определяет медвежий рынок после 2022 года. Если текущая разметка верна, акции Enphase Energy уже могут находиться в поиске дна. При этом коэффициент P/FCF снизился до более разумных 18. Однако ситуация в солнечной отрасли остаётся сложной. Обладая запасом наличности, превышающим долговые обязательства, компания должна быть в состоянии пережить этот шторм. Тем не менее, в краткосрочной и среднесрочной перспективе акции могут продолжить снижение. Мы будем внимательно следить за ними и за ключевыми фундаментальными показателями в поисках признаков улучшения.



Источник

Мы также переводим непубличные статьи из MyEWI, где публикуется более детальная информация. Подписаться